Rotatie, rotatie, rotatie

12-05-2021 | Grafiek van de week

Ik heb altijd geleerd dat de drie belangrijkste kenmerken om de waarde te bepalen van onroerend goederen zoals woningen locatie, locatie en locatie zijn. Als je me nu vraagt welke drie dingen het meest van belang zijn om de prestaties van aandelen in 2021 uit te leggen zijn, dan denk ik dat rotatie, rotatie en rotatie heel dicht bij de waarheid komt. Met de beurzen nabij all-time highs – de Dow Jones Index brak op 10 mei voor het eerst door de grens van 35,000 punten – heeft er onder de motorkap een significante rotatie plaatsgevonden. Zo staat de veelbesproken Innovatie ETF van ARK Invest, die bestaat uit aandelen die inspelen op technologische vernieuwing, genomics en industriële automatisering, op moment van schrijven op een verlies van meer dan 15% in 2021. Het kenmerkt de rotatie op de aandelenmarkten. De aandelen die in 2020 goed presteerden, blijven over het algemeen achter bij de brede markt in 2021, terwijl de aandelen die vorig jaar underperformance lieten zien, juist tot nu toe dit jaar bij de sterkste stijgers behoren.

Jack

Neele

Portfolio Manager

Daar waar beleggers vorig jaar met een zeer lange horizon naar groeiaandelen keken en korte termijn verliezen bij bedrijven werden weggewuifd onder het mom van het lange-termijn-denken, zo is in 2021 het sentiment volledig omgeslagen. Het beste voorbeeld hiervan is wellicht de door zakenbank Goldman Sachs aangemaakte Non-Profitable Tech Index, een index van (u raadt het al) verlieslatende bedrijven uit de technologiesector. Ik heb ultimo december 2019 als uitgangspunt genomen en de stand per die datum teruggerekend naar 100. Deze index verloor tijdens de eerste uitbraak van de pandemie meer dan 25%, maar begon daarna aan een indrukwekkende opmars. Tussen maart 2020 en februari 2021 vervijfvoudigde (!) de index in een tijdsbestek van elf maanden. De daling sindsdien is echter bijna even spectaculair aangezien de index in de laatste drie maanden alweer 36% heeft ingeleverd.

Overzicht

Source: Robeco, Bloomberg

De snelheid en de hevigheid van de rotatie heeft veel fondsmanagers op het verkeerde been gezet. Het merendeel van de beleggers was voorbereid op een rotatie gegeven de bovengemiddelde prestaties van groeiaandelen in 2020, maar op het moment dat het daadwerkelijk gebeurt blijkt het toch voor velen als een verrassing te komen. De grafiek hieronder vergelijkt de prestaties van beleggingsfondsen in 2020 en 2021. De resultaten lijken erg op die van individuele aandelen uit Figuur 1. Veel fondsmanagers die het uitstekend deden in 2020, blijven tot nu toe in 2021 achter bij de index (NB: Ik behoor zelf ook tot deze groep). Bijzonder opvallend is echter dat bijna de helft van de beleggingsfondsen zowel in 2020 als ook in 2021 underperformance laat zien. Veel fondsmanagers hebben wellicht pas laat de draai naar technologie gemaakt en missen nu ook de rally in traditionele segmenten als energie en banken.

Bijna even opvallend is de statistiek dat slechts 3% van de beleggingsfondsen erin is geslaagd om in beide jaren de index te verschalken. De pandemie is juist een periode waarin actief management haar toegevoegde waarde ten opzichte van passief index volgen kon bewijzen. Dat is bij veel beleggingsfondsen wellicht gelukt, maar het zou een gemiste kans zijn als de vorig jaar toegevoegde waarde in 2021 meteen teniet gedaan zou worden!

Rotatie, rotatie, rotatie

Gerelateerde artikelen