Lien entre ESG et performance : les crédits ODD se démarquent

En 2018, Robeco a mis au point une approche de filtrage unique basée sur les Objectifs de développement durable (ODD) des Nations Unies, que nous appliquons dans plusieurs de nos stratégies. L’année dernière, notre première analyse montrait que les secteurs du crédit qui affichent des scores positifs en matière d’ODD présentent un risque de crédit moins important que ceux dont les scores ODD sont négatifs, ainsi qu’un meilleur profil risque-rendement sur cinq ans.

Les stratégies de crédits ODD bénéficiant désormais d’un historique de performances, nous sommes passés à l’étape suivante dans l’évaluation des résultats du portefeuille, afin de déterminer comment le cadre de mesure ODD crée de la valeur dans la pratique. Précisons que les résultats ont été analysés au lendemain de la crise économique déclenchée par le Covid-19.

Après avoir bien démarré, 2020 est une année sans précédent qui restera marquée par la chute spectaculaire des marchés mondiaux du crédit, due à la crise du coronavirus, suivie d’un fort rebond de ces marchés depuis fin mars. En seulement quatre semaines, les spreads sont passés de niveaux très serrés de fin de cycle haussier à des niveaux de récession, tant dans l’Investment Grade que dans le High Yield. La réaction rapide et décisive des gouvernements et des banques centrales a déclenché un important resserrement sur les marchés du crédit aux deuxième et troisième trimestres. L’indice Global Investment Grade Credit¹ s’est replié de -6,07 % (EUR) en mars, contribuant ainsi à la baisse totale de -3,6 % au premier trimestre. La reprise subséquente s’est traduite par une performance de +7,57 % (EUR) au deuxième trimestre et par un gain plus modeste de +1,49 % (EUR) au troisième.

L’analyse d’attribution détaillée au niveau du portefeuille montre que la méthode de filtrage ODD de Robeco dans les crédits a produit des résultats positifs au plus fort de la crise et dans les mois qui ont suivi.

Depuis le début de l’année, la stratégie RobecoSAM Global SDG Credits2 a surperformé l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate de +292 points de base (Part DH EUR brute de frais), à savoir +103 pb au premier trimestre, +149 pb au deuxième et +31 pb au troisième. Depuis son lancement en juin 2018, la stratégie a surperformé l’indice de 181 pb par an, pour une surperformance cumulée de 457 pb durant cette période (Part DH EUR brute de frais).

L’analyse d’attribution montre qu’un quart de cette surperformance cumulée est directement imputable au filtrage ODD, qui a permis d’éviter les valeurs indésirables. Les résultats sont les suivants :

• Le fait d’éviter les valeurs affichant des scores ODD négatifs a généré 68 points de base de surperformance depuis juin 2018. Parmi les entreprises exclues figurent de grandes compagnies gazières et pétrolières intégrées affichant un score ODD négatif, d’importants constructeurs automobiles générant peu ou pas de revenus de la vente de véhicules électriques, et quelques grands noms de la banque et des services aux collectivités ayant un score ODD négatif (notamment des banques dont le score négatif est lié à des craintes en matière de comportement éthique).

• Sur cette surperformance, 38 points de base sont liés au fait de privilégier les entreprises qui contribuent positivement aux ODD. La méthode de filtrage de Robeco a abouti à l’inclusion de plusieurs entreprises ayant des scores ODD positifs en matière de pratiques commerciales, notamment un opérateur de télécommunications indo-américain et une société technologique américaine. Ces sélections basées sur les ODD ont contribué à la surperformance totale.
  

Outre le filtrage ODD, la sélection des émetteurs a également joué un rôle important et contribué à hauteur de 161 points de base depuis juin 2018. Cela renforce notre conviction que le filtrage ODD n’entrave pas notre capacité à générer des performances par le biais d’une sélection bottom-up, laquelle constitue un important moteur de performance dans toutes nos capacités de crédit.

Le filtrage ODD a été mis en place pour la stratégie RobecoSAM Euro SDG Credits en janvier 2019. Entre janvier 2019 et septembre 2020, cette stratégie a surperformé l’indice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate de +113 points de base³. Le résultat est similaire en ce qui concerne la performance relative, mais sur une période plus courte.

Le filtrage ODD a contribué à hauteur de 68 points de base, réparti à égalité entre l’exclusion de valeurs affichant un score ODD négatif et la surpondération de valeurs ayant un score ODD positif. La forte contribution de la sélection des émetteurs est également manifeste ici (79 points de base).

Robeco sélectionne l’univers des crédits éligibles aux ODD en utilisant sa méthode propriétaire de filtrage mise au point en 2018, et qui comprend trois étapes de notation : déterminer si les produits ou services fournis par une entreprise contribuent de manière positive ou négative aux ODD, si le comportement de l’entreprise contribue aux ODD et si elle est impliquée ou non dans des controverses (et, le cas échéant, si des mesures ont été prises par la direction pour empêcher qu’elles ne se reproduisent). Les scores ODD varient de +3 à -3. Seules les obligations obtenant un score ODD positif ou neutre sont susceptibles d’être incluses dans le portefeuille ; celles qui obtiennent un score négatif ne seront pas examinées plus en détail.

Ce texte est une mise à jour d’un article publié en avril 2020.