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Naviguer la vague du Covid et le bruit lié aux élections américaines

Naviguer la vague du Covid et le bruit lié aux élections américaines

16-10-2020 | Perspectives trimestrielles
All of our conclusions from our previous quarterly outlook remain valid. In other words, our preference for North Asia, followed by Europe, selective buying in higher-quality value stocks, and liking sustainability as a theme. While we recognize that there is a lot of noise in the market, we don’t see any new relevant datapoints to reach a different conclusion.
  • Fabiana Fedeli
    Fabiana
    Fedeli
    Global Head of Fundamental Equities
  • Wim-Hein  Pals
    Wim-Hein
    Pals
    Head of Emerging Markets team
  • Michiel  Plakman
    Michiel
    Plakman
    Portfoliomanager Robeco Global Stars Equities
  • Les perspectives relatives aux marchés émergents et développés restent inchangées
  • La deuxième vague du Covid-19 ne mettra pas fin à la reprise économique
  • Nous nous concentrons sur les secteurs qui n'intègrent pas encore la reprise

Notre scénario de base reste celui selon lequel l'économie mondiale continuera de s'améliorer, bien qu'à un rythme plus lent que celui observé lors du troisième trimestre. La politique monétaire permettra de soutenir le momentum économique, tandis que la politique budgétaire, avec quelques moments de suspense occasionnels, offrira également un coup de pouce. Dans l'ensemble, cela signifie que les actions mondiales bénéficieront d'un soutien, d'autant plus que le rendement sur les bénéfices tiré des valorisations actuelles reste attractif dans le contexte actuel de faibles taux d'intérêt.

Nous avons heurté un obstacle sur la route, mais celui-ci était anticipé. S'il est vrai que la deuxième vague du Covid-19 ne constitue pas un scénario des plus favorables, elle ne signifie pas non plus la fin de la reprise économique. Il est important de noter que nous sommes plus près de la fin des sources d'incertitude que du début, qu'il s'agisse des élections américaines, d'un vaccin contre le Covid-19 ou de l'approbation de nouvelles thérapies. Même le Brexit, bien que son issue ne soit pas encore très claire, peut être limité à un certain nombre de scénarios – certes non fantastiques.

Dans notre recherche d'opportunités d'investissement dans ces conditions de marché, nous nous concentrons sur deux domaines : les secteurs qui n'intègrent pas encore la reprise et ceux où la reprise est beaucoup plus avancée sur une base relative. La première catégorie concerne les titres de qualité dont les fondamentaux sont solides, qui n'ont pas tiré profit du Covid-19 (et qui n'ont donc pas bénéficié du rally du tout-numérique) et qui pourraient avoir été confrontés à un ralentissement temporaire du momentum commercial. La seconde catégorie porte encore sur l'Asie du Nord, la Chine, la Corée du Sud et Taïwan continuant à gérer remarquablement bien la pandémie en termes relatifs.

Suivant ce principe, nos équipes d'investissement ont continué à tirer parti de manière sélective de titres dont la valorisation est tendue et renforcé les positions sur des titres de qualité peu performants qui devraient bénéficier de la reprise dans certains secteurs de l'économie (mais pas tous). Pour toutes les équipes, dans les eaux troubles des incertitudes macroéconomiques, la sélection des titres a permis de maintenir le cap.

Certaines valeurs auront besoin de plus de temps pour se rétablir des effets de l'après-Covid-19, si jamais elles le font, et il est sage de continuer à les éviter tant que nous n'avons pas plus de clarté sur ce que l'avenir nous réserve. Surtout, dans un marché volatil et dominé par l'actualité, rester patient et être sélectifs en termes de points d'entrée était de rigueur et le reste.

En ce qui concerne l'avenir, nos équipes des marchés émergents et des marchés développés ont maintenu leurs perspectives neutres au sein de leur cadre à cinq facteurs. Dans le cas présent, la neutralité est synonyme de prudence. Les valeurs technologiques restent surpondérées dans de nombreux portefeuilles. Cela est également valable pour les titres du secteur technologique américain, même si nous avons activement réduit la position.

Dans nos portefeuilles mondiaux, les principales surpondérations concernent toujours l'Asie du Nord et l'Europe. Au sein des marchés émergents, nous sommes également sélectifs en termes de pays, et si nous avons continué à augmenter nos positions en Chine, à Taïwan et en Corée du Sud, nous restons prudents en ce qui concerne les économies d'Amérique latine et de la région EMOA.

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