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La indexación mejorada pasa al siguiente nivel de sostenibilidad

La indexación mejorada pasa al siguiente nivel de sostenibilidad

10-07-2017 | Visión

La creciente demanda de soluciones de inversión sostenibles plantea diversos retos. Cada vez más, se pide a los gestores que apliquen altos niveles de exigencia ASG, incluso en las estrategias más básicas asociadas a índices. En este contexto, ser capaces de combinar los criterios de sostenibilidad más exigentes con las técnicas cuantitativas más eficientes ha pasado a ser uno de nuestros principales rasgos diferenciadores. Así ha quedado patente en la reciente adjudicación a nuestro favor de un mandato para Fonds de Réserve pour les Retraites, en Francia.

  • Machiel Zwanenburg
    Machiel
    Zwanenburg
    Director, Portfolio Manager
  • Daniel
    Wild
    Head of SI Research & Development

Lectura rápida

  • Integración de exigentes niveles de sostenibilidad e inversión basada en reglas
  • El seguimiento del impacto ambiental se une a las tradicionales puntuaciones ASG
  • Carteras personalizables que se ajustan a los requisitos concretos del cliente
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En el año 2015, el fondo de pensiones francés Fonds de Réserve pour les Retraites (FRR) se planteó renovar sus mandatos de inversión pasiva y, en este proceso, integrar además exigentes consideraciones en materia de sostenibilidad. Concretamente, el organismo galo buscaba reducir la huella de carbono de su cartera en un 50%, así como mejorar el perfil ASG general de la misma, centrándose sobre todo en su dimensión ambiental, en consonancia con su ambiciosa política de inversión.

Por otra parte, sin embargo, en las bases del concurso que convocó para ello dejó abiertos a interpretación los requisitos metodológicos para los distintos objetivos que establecía. Se ofrecía escasa orientación sobre parámetros concretos y limitaciones cuantitativas.

“Nuestra empresa hermana pionera en sostenibilidad, RobecoSAM, con sede en Zúrich, estaba de hecho valorando peticiones similares procedentes de otros clientes”, afirma Machiel Zwanenburg, uno de los gestores del equipo de renta variable cuantitativa de Robeco. “Además, parecía que muchos de los requisitos que buscaba FRR formaban parte ya de los elementos constitutivos de la estrategia RobecoSAM QI Global Sustainable Equities que ya teníamos en marcha.”

Seguimiento del impacto ambiental

El enfoque escogido finalmente se basa en la nueva herramienta de seguimiento del impacto ambiental desarrollada por RobecoSAM. Esta herramienta (véase la Figura 1, a continuación) ayuda a los inversores a evaluar la huella de sus carteras y a tomar decisiones mejor fundamentadas, basándose en cuatro parámetros clave: emisiones de gases de efecto invernadero, consumo de energía, consumo de agua y generación de residuos.

Figura 1: Ejemplo de informe de impacto ambiental

“La solución que pudimos desarrollar para FRR fue muy innovadora, ya que supone incluir sistemáticamente la Puntuación de Dimensión Ambiental de RobecoSAM”, explica Daniel Wild, responsable de I+D en inversión sostenible de la empresa suiza. Se trata de una puntuación con orientación a futuro que complementa a la actual calificación ambiental de la entidad, y permite medir la voluntad de una empresa de afrontar los futuros retos y oportunidades en la esfera ambiental.

Así mismo, aprovechando su Evaluación de la Sostenibilidad Corporativa (CSA) propia, RobecoSAM puede ayudar también a asegurar que la cartera conserve sus elevados niveles de calidad ASG. La CSA de RobecoSAM consiste en un análisis anual de factores ASG de más de 3.800 empresas cotizadas, que genera una de las bases de datos más exhaustivas en cuanto a información clave a nivel financiero en materia de sostenibilidad.

En la práctica, esto supone que FRR podrá: 

  1. Evitar invertir en las empresas menos respetuosas con el medio ambiente
  2. Aplicar al algoritmo de la cartera una restricción consistente en la reducción del 50% en su huella de carbono
  3. Seleccionar a las empresas que se encuentren mejor preparadas para superar los futuros retos ambientales

No puramente pasiva

FRR también se mostró bastante flexible en cuanto a los índices de referencia que podrían utilizarse como benchmark y, de hecho, proponía una lista de posibles benchmarks. Sucedía además que, aunque el fondo inicialmente buscaba soluciones de tipo pasivo, algunos de los benchmarks propuestos eran realmente índices Smart Beta. En esta situación, una estrategia de indexación mejorada, diseñada para capturar sistemáticamente la rentabilidad del mercado y, además, beneficiarse de las primas de factor mejor remuneradas, se perfiló rápidamente como la posibilidad más prometedora.

Este tipo de enfoque basado en reglas resulta especialmente óptimo para combinar objetivos de rentabilidad y de sostenibilidad. La mayoría de las estrategias de inversión con orientación pasiva consideran la sostenibilidad como un aspecto aparte, pero esta solución busca un equilibrio óptimo que permita maximizar el perfil de sostenibilidad de la cartera y a la vez aprovechar las primas de los factores.

En las carteras de indexación mejorada, el punto de partida es un índice ponderado según capitalización de mercado. Después, conceden una representación ligeramente superior a los valores con características favorables desde el punto de vista de los factores, reduciendo consiguientemente la de los valores con características de factor desfavorables, empleando para ello modelos de inversión propios. De este modo, se mejora la efectividad de los costes de inversión y se evitan la masificación y el arbitraje.

Las estrategias de renta variable Core Quant de Robeco siguen este tipo de enfoque de indexación mejorada. Aprovechan las primas de los factores de eficacia constatada, tales como value, calidad y momentum, combinándolas con un algoritmo de cartera transparente y un conjunto único de medidas de control del riesgo, todo ello diseñado para ofrecer un rendimiento regularmente superior al del grueso del mercado, tras deducir costes. Asimismo, nuestro algoritmo propio de construcción de carteras presenta una estructura flexible, que nos permite adaptar fácilmente los mandatos a las diversas necesidades de cada cliente en cuanto a, por ejemplo, universo de inversión, nivel de riesgo activo o integración de criterios de sostenibilidad más estrictos.

Una cartera con un impacto ambiental positivo que presenta además un atractivo perfil riesgo/rentabilidad

Proceso de inversión integrado

Robeco se destacó de sus competidores proponiendo una estrategia que no era puramente pasiva. Un elemento crucial del proceso de selección consistía en convencer a FRR de que la inversión sostenible y las técnicas cuantitativas de riesgo controlado pueden integrarse plenamente en una misma solución unificada. Al combinar primas de factores bien contrastadas y una exposición mayor a empresas con mejor perfil de sostenibilidad, la estrategia da lugar a una cartera con un impacto ambiental positivo, que al mismo tiempo presenta un perfil riesgo/rentabilidad atractivo.

Por último, entre los aspectos clave que terminaron por convencer a FRR se encontraban los relacionados con la titularidad activa. En Robeco, consideramos que hacer uso de los derechos de voto conforme a los intereses de nuestros clientes, así como interactuar con las empresas participadas tanto por nosotros como por nuestros clientes ejerce un efecto positivo sobre los resultados de inversión y sobre la sociedad en su conjunto.

“La adjudicación de este mandato demuestra claramente que, además de obtener beneficios, los fondos de pensiones quieren también dejar huella integrando datos ASG en sus carteras de inversión”, afirma Wild. “Resalta los progresos que estamos realizando en el desarrollo de la tercera generación de puntuaciones ASG, que complementan a los factores más reconocidos, como son value, momentum, baja volatilidad y calidad.”

En resumen, hemos concebido una solución que:

  • Combina la experiencia cuantitativa de Robeco y los conocimientos sobre sostenibilidad de RobecoSAM
  • Permite reducir la huella de carbono de la cartera un 50% respecto del índice MSCI World
  • Integra datos históricos fiables sobre medio ambiente con criterios de sostenibilidad con orientación a futuro
  • Saca partido de las primas de los factores más contrastados, dando lugar a un atractivo perfil riesgo/rentabilidad
  • No obstante, sigue siendo flexible y puede adaptarse a las necesidades específicas del cliente