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Centrando el tiro en renta variable global

Centrando el tiro en renta variable global

05-10-2016 | Visión

Los inversores tienen que apartarse del bullicio macroeconómico y centrarse en detectar el valor a la hora de invertir en renta variable global, según el gestor Josh Jones.

  • Josh Jones
    Josh
    Jones
    Portfolio Manager Boston Partners Asset Management

Lectura rápida

  • El Brexit ha demostrado la importancia de centrarse en los valores y no en las conmociones
  • Los sectores desfavorecidos pueden resultar atractivos para los inversores 'value'
  • La selección de valores y la distribución entre sectores van a cobrar aún mayor relevancia

La conmoción del resultado del Brexit, la preocupación sobre el crecimiento de China y las fluctuaciones de los precios de las materias primas están lastrando las perspectivas para las acciones en todo el mundo, en uno u otro momento. Sin embargo, todavía es posible encontrar valor en el mercado si se mantiene una férrea disciplina y se buscan empresas capaces de ofrecer un rendimiento superior, independientemente del contexto económico, afirma.

“La selección de valores y la distribución entre sectores derivada de ella van a cobrar aún mayor relevancia ahora que los inversores, en estas últimas fases del actual ciclo económico, tienen que lidiar con un creciente bullicio macroeconómico, anuncia Jones, cogestor del fondo Robeco BP Global Premium Equities, junto con Chris Hart.

Boston Partners sigue la filosofía de “los tres círculos”, cuya eficacia ha quedado sobradamente demostrada, y que se centra exclusivamente en aquellos valores que presentan un precio atractivo en relación con el mercado, sólidos fundamentales y un momentum positivo.

“Global Premium es un producto bottom-up sin restricciones en cuanto a capitalización de mercado, aunque a menudo a los inversores lo que les interesa es hablar sobre las noticias macroeconómicas y el bullicio reinante en el mercado”, afirma Jones. “La gente se interesa por la macroeconomía, porque leen noticias sobre ella cada día. Pero lo que de verdad impulsa la evolución de un fondo es escoger empresas adecuadas, con las características idóneas. Este bullicio a menudo provoca distorsiones, sobre todo en los segmentos de capitalización reducida y media”.

“Con frecuencia nos preguntan cómo podemos obtener rentabilidad en mercados alcistas y bajistas invirtiendo en todo el rango de capitalización de mercado... es porque invertimos en empresas de mayor calidad, aunque sean pequeñas. Esta flexibilidad es una enorme ventaja para el fondo.”

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El valioso factor value

El fondo Global Premium se centra sobre todo en acciones “value”, esto es, aquellas cuyos múltiplos de cotización no reflejan correctamente su potencial. Consiguientemente, en general, no apuesta por acciones “growth”, ni “defensive”, ya que suelen resultar caras teniendo en cuenta sus valoraciones subyacentes.

“En los últimos años, el auge de los temores macroeconómicos ha hecho que muchos inversores de renta variable intenten aprovechar sólo el 'momentum', por percibir esta característica como una muestra de seguridad”, comenta Jones, que reside en Londres. “Por ello, el valor de mercado de las acciones 'growth' y de los valores defensivos de mayor rentabilidad se ha disparado, por lo que han pasado a resultar bastante caros.”

“No nos desviamos nunca de nuestros principios fundamentales, da igual cuáles sean las condiciones a corto plazo”

“Puesto que el fondo ha seguido siempre el proceso de inversión de 'los tres círculos', no ha podido encontrar oportunidades adecuadas en sectores como bienes de consumo básico, REITs o servicios de suministro público, ya que sus cotizaciones no reúnen los estrictos criterios de valoración o fundamentales de nuestra cartera. En ocasiones, esto ha hecho que el fondo se desviara notablemente de su índice de referencia, el MSCI World, a veces en perjuicio propio, en los periodos en que el momentum ha sido lo único que movía el mercado.”

“Pero no nos desviamos nunca de nuestros principios fundamentales, da igual cuáles sean las condiciones a corto plazo; si tienes un proceso que funciona a largo plazo, los resultados a corto no pueden alterar tu enfoque ni tu manera de pensar.”

Sectores desfavorecidos = oportunidades

Así pues, ante la ausencia de valor real en la mayor parte del mercado, ¿por qué empresas apostamos en periodos de tanto “ruido”? “Lo que a menudo más ha favorecido al fondo han sido sus inversiones en tres sectores más ‘desfavorecidos’ que han generado la mayor parte de su alfa a través de la selección de valores: energía, materiales e industria”, explica Jones. “Pudimos encontrar buenas empresas con momentum positivo en el segmento ‘value’ del mercado.”

“Por motivos obvios, el sector de la energía no ha sido el mejor el año pasado, a causa de la caída del petróleo, pero aún así en él hay buenas empresas que han sabido obtener resultados bastante alentadores. Hay también empresas del sector industrial que, por sus circunstancias particulares, han tenido una buena evolución, y hemos apostado por ellas y evitado a la vez a las que presentaban resultados deficientes debido a su exposición a energía, metalurgia y minería.”

El Brexit ejemplifica el problema del “ruido”

Según Jones, la consulta del Brexit es quizás el mejor ejemplo de por qué es importante mirar más allá de los acontecimientos políticos y centrarse en la selección de valores. La exposición del fondo a Reino Unido rondaba el 7% antes de esta histórica consulta celebrada en junio, y su posicionamiento no se modificó tras conocerse la decisión de los británicos de abandonar la UE.

“Nuestra exposición actual a Reino Unido sigue centrándose sobre todo en empresas de consumo, combinadas con algunas de carácter defensivo. Esta exposición está repartida entre distintos rangos de capitalización de mercado, puesto que surgieron diversas oportunidades gracias a la caída de las cotizaciones que precedió a la consulta sobre el Brexit.”

“En el actual periodo tras la consulta del Brexit, seguimos buscando empresas que reúnan las mismas características”

“En el actual periodo tras la consulta del Brexit, seguimos buscando empresas que reúnan las mismas características, en algunos casos, identificando la posible mejora de sus valoraciones y sopesándola con el potencial empeoramiento de su momentum”, afirma Jones. “Las posiciones de la cartera en Reino Unido generan, de media, más de dos tercios de sus ingresos fuera del país, lo que debería procurarles un futuro más estable, independientemente de cuál sea el resultado final del eventual proceso de salida de la UE.”

“Así que nos limitamos a buscar empresas que lo estén haciendo bien y generando dinero, y dejamos que los fundamentales hagan el resto.”