netherlandsnl
Grafiek van de week

Grafiek van de week

25-09-2020 | Visie

Beursintroducties – een loterij zonder nieten?

  • Steef  Bergakker
    Steef
    Bergakker
    Senior Portfolio Manager

In de nasleep van de pandemie is het een tijdje stil geweest op het gebied van beursintroducties. Dalende koersen vormen nu eenmaal geen goede voedingsbodem voor het ophalen van geld bij beleggers. Maar na het scherpe herstel van de aandelenmarkten, begint de introductiecarroussel weer op stoom te raken. Vooral techbedrijven weten de weg naar de portemonnee van beleggers te vinden.

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden
Source: Professor Jay R. Ritter, University of Florida

In tegenstelling tot de meeste andere bedrijven, die de vraag naar hun producten en diensten zagen afnemen door de crisis, boekten veel bedrijven uit de techsector juist fraaie omzet- en winststijgingen. De door de lockdown versnelde digitalisering van de economie biedt techbedrijven een unieke mogelijkheid om hun goede vooruitzichten te verzilveren door middel van een beursgang.

De laatste weken verwelkomden de beurzen onder andere nCino, BigCommerce en Snowflake. Binnenkort volgt de beursintroductie van Ant, de fintech-arm van Alibaba, de Chinese e-commercegigant. Dat wordt wellicht een van de grootste beursintroducties ooit.

Van onbekend in één reuzensprong naar beurszwaargewicht

Snowflake haalde de voorpagina’s van de financiële pers, nadat de koers op de eerste dag van notering omhoog zoefde van USD 120 bij opening naar een slotkoers van USD 255,45. Het was niet eens zozeer de enorme koersstijging die de aandacht trok, als wel de beurswaarde van ruim USD 70 miljard waarop het bedrijf na de eerste handelsdag werd gewaardeerd. Meer dan Colgate, Deere of Bayer, om maar eens wat eerbiedwaardige namen met een rijke en lange historie te noemen.

Snowflake is actief in data-opslag en analyse, een markt met meer fantasie dan tandpasta, landbouwwerktuigen of aspirine. Analisten verwachten explosieve groei voor het bedrijf in de komende jaren. Klein puntje is wel dat Snowflake nog geen winst maakt en vorig jaar een omzet van slechts USD 265 miljoen boekte. Wie zei daar dat beleggers een korte horizon hebben en niet verder kijken dan het volgende kwartaalresultaat?

Eerstehandelsdagbonanza

Snowflake was niet de enige beursintroductie waar de eerste handelsdag beleggers een enorme koerswinst opleverde. Zo boekten de eerder genoemde nCino en BigCommerce koerswinsten van respectievelijk 195% en 201%. Natuurlijk zijn dit uitschieters, maar volgens professor Jay Ritter, de onbetwiste autoriteit op het gebied van beursintroducties in de Verenigde Staten, bedraagt de gemiddelde koerswinst op de eerste handelsdag van alle Amerikaanse beursintroducties dit jaar een alleszins respectabele 42%.

Zoals de grafiek laat zien lag de gemiddelde eerstehandelsdagwinst alleen eind jaren ’90 (beduidend) hoger. Opvallend is dat de gemiddelde eerstehandelsdagwinst door alle jaren heen positief is. Dat is niet alleen in de VS het geval, maar wereldwijd. Het is moeilijk om je een buil te vallen als je meedoet met een beursintroductie. Is het een loterij zonder nieten?

Een complex spel waarbij iedereen garen weet te spinnen

Als in de titel een vraag gesteld wordt, is het antwoord bijna altijd ‘nee’ of ‘niet helemaal’. Zo ook hier. Beleggers weten dat de koers bij een beursintroductie normaal gesproken omhoog gaat en doen daarom graag mee. De beschikbare hoeveelheid aandelen waarop kan worden ingeschreven wordt door het begeleidende introductiesyndicaat echter bewust beperkt gehouden; vaak wordt minder dan een kwart ter verkoop aangeboden.

De vraag overstijgt het aanbod daardoor gemakkelijker en beleggers krijgen slechts een deel toegewezen van het aantal aandelen waarvoor zij zich hadden ingeschreven. Soms slechts een fractie als het aandeel erg ‘hot’ is. Wie meer aandelen wil hebben, moet dan bijkopen op de beurs. Tegen hogere koersen uiteraard.

Per saldo verdienen beleggers in absolute bedragen gemeten dus niet zoveel aan beursintroducties. Tenzij je een goede klant bent van de begeleidende zakenbanken en een relatief groot deel van de emissie krijgt toegewezen. Banken verdienen dat dan weer ruimschoots terug op andere diensten die zij goede klanten in rekening brengen. Een goede klant is immers een klant die geld oplevert, linksom of rechtsom.

Alles heeft een reden

Je kunt je wel afvragen waarom bedrijven genoegen nemen met een lagere opbrengst dan zij hadden kunnen krijgen door een hogere introductieprijs te vragen. Opgeteld laten zij miljarden op tafel liggen. Maar ook hier zijn belangrijke compenserende factoren. De prettige bijkomstigheid van het aanbieden van slechts een beperkt deel van de uitstaande aandelen, is dat de aandelen die nog in het bezit zijn van insiders na het stijgen van de beurskoers impliciet ook een stuk meer waard zijn.

Vrijwel elke beursgang betekent voor diverse insiders toetreding tot het selecte gezelschap van miljonairs of tegenwoordig zelfs miljardairs. Op papier althans. Wil je die papieren status inwisselen voor een contante, dan moet je op een later moment opnieuw aandelen verkopen aan beleggers. Het helpt dan als het beursdebuut een prettige smaak in de mond van beleggers heeft achtergelaten. Zo is de cirkel rond.

Gerelateerd aan dit artikel:
Logo

Disclaimer

De informatie op deze website is uitsluitend bestemd voor professionele & institutionele beleggers.

Bevestig alstublieft dat u een professionele belegger bent en dat u de voorwaarden van deze website hebt gelezen en begrepen, en deze accepteert.

Niet akkoord