netherlandsnl
Een defensief alternatief voor onstuimige markten

Een defensief alternatief voor onstuimige markten

06-04-2022 | Visie

Volatiele markten kunnen beleggers kopje onder laten gaan, maar er zijn alternatieven beschikbaar voor beleggers die streven naar rustiger vaarwater op lange termijn.

  • David Kägi
    David
    Kägi
    Portfolio Manager

In het kort

  • Marktomslagen vergroten de focus op defensievere aandelenstrategieën
  • Bedrijfswinsten in defensieve sectoren zijn minder gevoelig voor marktschommelingen
  • Exposure naar Healthy Living-thema's zorgt voor stabieler rendement op lange termijn

Onzekerheid is de constante factor in de huidige markt. Aanhoudende oplevingen van Covid-19, de torenhoge inflatie, verstoringen in toeleveringsketens en nu ook nog de oorlog in Oekraïne maken de toch al volatiele mix die de markten schrik aanjaagt nog heviger.

Om hun exposure naar volatiele marktschommelingen te beperken kijken beleggers naar defensieve strategieën. Klassieke defensieve sectoren verstrekken essentiële goederen en diensten waar consumenten waarschijnlijk geen afstand van doen tijdens een economische neergang. Met een stabiele focus op ‘gezonde essentials’ is RobecoSAM Sustainable Healthy Living een thematische aandelenstrategie die doorgaans een outperformance realiseert in een dalende markt en tegelijkertijd profiteert van het opwaartse potentieel van langdurige groeitrends.

Als de ellende op de algemene markten groot is, doen thematische strategieën met defensieve eigenschappen het veel beter dan andere op groei gerichte strategieën

Een gezonde defensie

Als de ellende op de algemene markten groot is, doen thematische strategieën met defensieve eigenschappen het veel beter dan andere op groei gerichte strategieën. David Kägi, portefeuillemanager van de RobecoSAM Sustainable Healthy Living Equities-strategie, legt uit: “Defensieve sectoren bieden over het algemeen stabiele winsten die niet gecorreleerd zijn met de algemene aandelenmarkt. Ze realiseren vaak een outperformance als de bredere markten een daling laten zien.”

Figuur 1 | Als de marktvolatiliteit toeneemt, realiseren defensieve sectoren doorgaans een outperformance

In de afgelopen twee decennia hebben aandelen in de sectoren gezondheidszorg en consument defensief consequent een hoger rendement gerealiseerd dan de markt. Daarmee hebben ze hun reputatie als veiligere beleggingen tijdens onrust op de markt extra glans gegeven. Hierbij wordt een hoge marktvolatiliteit gedefinieerd als een periode met een geannualiseerde absolute marktvolatiliteit van 10% of meer.

Bron: Bloomberg, Robeco.

Volgens Kägi is de minder volatiele risicogecorrigeerde performance van de strategie te danken aan het sterke accent op de sectoren gezondheidszorg en consument defensief. Samen zijn deze sectoren goed voor zo'n twee derde van de portefeuille. “Defensieve consumentenaandelen volgen een niet-cyclisch pad, wat betekent dat ze beleggers veiligheid bieden tijdens recessies. Voedingsmiddelen, verzorgingsproducten en schoonmaakartikelen zijn typische voorbeelden van defensieve goederen die doorgaans ook een solide winst genereren in traag groeiende economieën.” Hij merkt op dat defensieve consumentenbedrijven het goed deden in de eerste fase van de pandemie, toen de algemene markten daalden.

De stabiele risicogecorrigeerde performance van de strategie is te danken aan het sterke accent op de sectoren gezondheidszorg en consument defensief’

Daarnaast omschrijft hij zijn andere defensieve allocatie, die naar de sector gezondheidszorg, als voortdurend effectief. “In de vraag naar gezondheidsdiensten zit weinig beweging. Mensen negeren namelijk niet ineens hun gezondheid als de economie in een dip zit. Dat betekent dat gezondheidszorgaandelen ook in dalende markten winstgroei kunnen realiseren.” Hij verwijst daarbij naar de kosten voor de gezondheidszorg in de Verenigde Staten (VS), die goed zijn voor bijna 18% van het bbp, en zegt dat de uitgaven wereldwijd oplopen richting USD 10 biljoen per jaar.

Daar voegt hij aan toe dat defensieve aandelen dankzij hun stabiele rendement hoge dividenden uitkeren, die in de loop van de voorbije marktcycli onverstoorbaar zijn gestegen. Hun lange levensduur is een krachtig signaal van een hoogwaardig aandeel, gesteund door een groot vertrouwen van consumenten, merkwaarde en goed management. Diezelfde eigenschappen helpen defensieve aandelen ook om de veranderende uitdagingen in economische cycli het hoofd te bieden.

Effecten van de pandemie

In de beginfase van de pandemie, toen de markten kelderden, vertoonden veel segmenten van de gezondheidszorg veerkracht met een sterke performance – van geavanceerde biotechnologie- en farmaciebedrijven die vaccins ontwikkelden, tot de makers van beschermingsmiddelen. Ook de aandelen van leveranciers van diagnostische en testapparatuur profiteerden. Daarnaast heeft de pandemie er volgens Kägi voor gezorgd dat de digitalisatietrends binnen de gezondheidszorg in een stroomversnelling kwamen, en dat terwijl de sector historisch gezien traag is met het in gebruik nemen van nieuwe technologieën. Van de ontwikkeling van vaccins en klinische tests tot e-health en apps om je gezondheid te monitoren; de pandemie was een katalysator voor nieuwe groeimogelijkheden in de toeleveringsketen van de gezondheidszorg. Hij is ervan overtuigd dat de nieuwe bronnen van inkomsten ook blijven groeien als het virus in kracht afneemt.

Binnen consument defensief nam volgens Kägi de vraag naar hygiëneproducten zoals handzeep, ontsmettingsmiddelen en antibacteriële doekjes sterk toe, evenals die naar vrij verkrijgbare medicatie en huismiddelen tegen de symptomen van virale infecties. Ook hier denkt hij dat de gedragsveranderingen tijdens de Covid-19-pandemie ook daarna blijven bestaan, wat stabiele rendementen oplevert voor de defensieve aandelen en clusters binnen onze strategie.

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

Perfect voor groei op lange termijn

Wat het groeipotentieel van de strategie voor de lange termijn verder ondersteunt, is de focus op langdurige duurzaamheidsuitdagingen die de marktbewegingen en onrust overstijgen. “De maatschappij heeft te maken met een aantal ernstige gezondheidskwesties, uiteenlopend van stijgende kosten voor de gezondheidszorg en vergrijzende bevolkingen tot het groeiende aantal chronisch zieken.” Hij gelooft dat investeren in preventie, zoals gezonde voeding en actief blijven, helpt om het aantal ziektegevallen te beperken en de stijgende kosten voor de gezondheidszorg te beteugelen.

Kägi zegt dat de portefeuille zich met zijn focus op gezondheid gedurende een heel mensenleven onderscheidt van andere thematische fondsen gericht op gezondheidszorg, waar vaak de behandelingen centraal staan. “Wij beleggen in bedrijven die een gezonde levensstijl al vroeg stimuleren, zodat mensen tot ver na hun pensioen actief en gezond blijven.” De overtuigingen van de strategie ten aanzien van verschuivingen in de bestedingen en voorkeuren van consumenten zijn tot nu toe helemaal juist, zoals blijkt uit ‘gezonde veranderingen’ in de Britse consumentenprijsindex. Donuts en herenpakken hebben daarin plaatsgemaakt voor linzen en sportbeha's.

Laag risico, lage winst, minder pijn

De cumulatieve performance sinds de oprichting laat zien dat de Healthy Living-strategie op de lange termijn een hoger rendement heeft behaald dan de wereldwijde aandelenmarkten (MSCI World TR). Bovendien is deze cumulatieve outperformance gerealiseerd met minder volatiliteit en een lager risico ten opzichte van de benchmark – het handelsmerk van defensieve strategieën.

Figuur 2 | Gezond rendement over de lange termijn

Bron: Robeco1

De portefeuille heeft steevast een lage beta-coëfficient, een belangrijke maatstaf voor de gevoeligheid voor marktschommelingen. En ook de absolute volatiliteit is laag, wat betekent dat het rendement minder hevige schommelingen voor de kiezen heeft gekregen dan de bredere markten (zie Tabel 1).

Tabel 1 | Solide performance met lage indicatoren voor volatiliteit

Bron: Robeco

Belangrijke risico/performance-indicatoren van het RobecoSAM Sustainable Healthy Living Equities (EUR) D-aandeel, vóór aftrek van vergoedingen. De weergegeven beta is geannualiseerd sinds de oprichting (april 2007). Alle andere cijfers zijn geannualiseerd over een periode van vijf jaar eindigend in februari 2022.

De solide risicogecorrigeerde performance blijkt ook uit de ratio's voor upside capture en downside capture. Zo ligt de downside capture ratio van de strategie op 0,70, wat betekent dat de exposure van de portefeuille naar marktverliezen met 30% is beperkt. Daarnaast staat de upside capture ratio over dezelfde periode op 0,78, wat betekent dat de portefeuille bijna 80% van het positieve rendement tijdens een stijgende markt heeft binnengehaald.

Voor conservatieve beleggers die op zoek zijn naar een solide performance zonder al te veel volatiliteit, is onze strategie een interessant alternatief. Het accent op niet-cyclische sectoren helpt om de exposure naar verliezen in dalende markten te beperken, terwijl de unieke focus op stijgende kosten voor de gezondheidszorg het mogelijk maakt om te profiteren van langdurige sociaal-demografische verschuivingen die al gaande zijn. Voor op groei gerichte beleggers biedt de strategie actieve exposure naar diagnostische en digitale innovatie die grenzen verlegt in gezondheidsonderhoud en -levering voor patiënten en gezondheidsbewuste consumenten. Met deze eigenschappen is de strategie zeer geschikt voor beleggers die net zoveel aandacht hebben voor de reis als voor de bestemming.

1Gross of fees performance in EUR for the RobecoSAM Sustainable Healthy Living Equities Strategy as of 31.12.2021.
The currency in which the past performance is displayed my differ from the currency of your country of residence. Due to exchange rate fluctuations, the performance shown may increase or decrease if converted into your local currency. Periods shorter than one year are not annualized. The value of your investments may fluctuate. Past performance is no guarantee of future results. Returns gross of fees, based on gross asset value. Values and returns indicated here are before cost; neither consider the management fee as well as other administration costs related to the fund nor the fees and costs which may be charged when subscribing, redeeming and or switching units. These have a negative effect on the returns shown. Effective October 29, 2020, select RobecoSAM equity funds were merged onto the RCGF SICAV platform and received new inception dates, share classes, and ISIN codes. All performance prior to the RCGF SICAV merger have been calculated based on the investment policies, fees and share classes of the respective sub-fund under the previous SICAV.