netherlandsnl
Beleggen in China draait meer om aandelenselectie dan om indexselectie

Beleggen in China draait meer om aandelenselectie dan om indexselectie

08-01-2020 | Interview

In tien jaar tijd hebben Chinese beleggingen zich ontwikkeld van een exotische categorie tot een absolute must voor wereldwijde beleggers. Dat vraagt om veel meer inzicht in deze markt.

  • Yann Morell Y Alcover
    Yann
    Morell Y Alcover
    Investment Writer

In het kort

  • De relatie tussen China en het Westen is radicaal veranderd
  • China kent vele uitdagingen en is de VS mogelijk nog niet voorbijgestreefd in 2030
  • Deskundige beheerders zijn essentieel voor beleggers om de juiste keuzes te maken

george-magnus-thumb.jpgWaar gaat de ‘handelsoorlog’ tussen China en de Verenigde Staten (VS) echt over? Is het onvermijdelijk dat China het stokje van de VS overneemt als de dominante macht? Hoe moeten beleggers de Chinese aandelenmarkten benaderen? Dit is een kleine greep uit de vragen die we hebben besproken met George Magnus, voormalig hoofdeconoom bij UBS en auteur van het boek Red Flags: why Xi Jinping’s China is in Jeopardy, in 2018 uitgegeven door Yale University Press.

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

De afgelopen jaren hebben de wereldwijde financiële markten zich vooral laten leiden door het handelsconflict tussen de VS en China. Hoe kijkt u aan tegen deze confrontatie?

“Op het eerste gezicht draait dit conflict om de handel, want in de berichtgeving gaat het vooral over heffingen. Sinds 2018 weten we echter dat er eigenlijk sprake is van een reset van de relatie tussen beide landen. De handel speelt daarin een belangrijke rol, maar is slechts het topje van de ijsberg.”

“Er zijn verschillende andere onderwerpen bijgesleept in dit conflict – niet alleen tussen China en de VS, maar ook tussen China en de Europese Unie (EU). Over de zaken die spelen met de EU horen we alleen wat minder. Sommige onderwerpen zijn nauw verbonden aan de handel, zoals de directe buitenlandse investeringen. Maar denk bijvoorbeeld ook aan de activiteiten van technologiebedrijven, en dan vooral op het gebied van telecom.”

“Het gaat ook om zaken waar westerse bedrijven over klagen in China, zoals een zwakke bescherming van intellectueel eigendom, eigendomslimieten voor bedrijven, toegang tot markten en subsidies, of een voorkeursbehandeling bij aanbestedingen en de toepassing van normen. Al deze elementen wijzen op een veel existentiëler conflict tussen China en het Westen.”

Wat is de meest waarschijnlijke uitkomst? Als het eigenlijk over het bestaan of de dominantie van ieder blok gaat, maakt een handelsdeal mogelijk geen einde aan het conflict…

“Dat klopt. Dit draait om de strijd voor heerschappij, of in ieder geval om de strijd voor dominantie. Bovendien is de zaak op scherp gezet, doordat sommige leden van de Amerikaanse regering het steeds hebben over een zogenoemde ontkoppeling – hoewel het geen officieel punt is op de agenda. Ondertussen laten de Chinezen zich ook niet onbetuigd.”

“Iedere keer dat de Amerikanen het hebben over ontkoppeling, hoor je Chinese nationalisten zeggen dat het land zelfvoorzienend moet worden. De toekomstige relatie tussen China en het Westen zal dus anders zijn dan voorheen. De concurrentiestrijd wordt heviger, en misschien ook wat meer gespannen. Over sommige zaken zullen we het nooit eens zijn. Ik weiger echter te geloven dat deze relatie niet onderhouden kan worden met aan beide kanten een beetje goodwill.”

Het idee dat China ergens in de komende jaren al de economische heerschappij opeist, is wat mij betreft zeker geen gegeven

Volgens veel mensen wordt China binnenkort de supermacht die het wil zijn en streeft het de VS voorbij. Wat denkt u?

“Je kunt hier op twee manieren naar kijken. Aan de ene kant beweren mensen dat China, met het oog op de huidige trends, tegen 2030 de grootste economie ter wereld is. Daar zijn echter wel twee dingen voor nodig: China moet blijven groeien in een vergelijkbaar tempo als nu en de wisselkoers van het land mag niet te veel dalen. Deze voorwaarden zijn absoluut geen vanzelfsprekendheid.”

“Aan de andere kant kun je je afvragen of we het verleden kunnen extrapoleren naar de toekomst. China heeft in het verleden heel veel bereikt met bepaalde dingen, maar kan die in de toekomst niet opnieuw doen.”

“Ik twijfel er niet aan dat de Chinese economie blijft groeien in de toekomst. En ik twijfel er ook niet aan dat het land zakelijke kansen biedt die mensen aantrekkelijk vinden. Maar het idee dat China ergens in de komende jaren al de economische heerschappij opeist, is wat mij betreft zeker geen gegeven.”

Toch besloten enkele grote indexaanbieders om Chinese beleggingen met een lokale notering na een aantal markthervormingen op te nemen in hun belangrijkste indices. In 2019 zagen we een forse toename van de weging van Chinese beleggingen in deze indices en waarschijnlijk neemt deze weging alleen maar verder toe. Tegelijkertijd waarschuwde MSCI onlangs dat het geen Chinese aandelen meer opneemt, totdat de zorgen over afdekkingsmogelijkheden, de toegang tot derivaten en andere kwesties zijn aangepakt. Hoe kijkt u hier tegenaan?

“Vanuit het oogpunt van buitenlandse beleggers zijn er absoluut goede redenen om hun geld aan het werk te zetten in China. Denk maar aan vaak genoemde beleggingsthema’s als de groeiende middenklasse van het land. Maar zoals ook blijkt uit de recente waarschuwing van MSCI, Chinese bedrijven moeten wel transparant en open zijn over zaken als eigendomslimieten in bepaalde sectoren, of het openstellen van markten voor buitenlandse concurrenten in sectoren waar die tot nu toe niet op een gelijke behandeling konden rekenen als binnenlandse bedrijven.”

Voor het maken van de juiste keuzes moeten beleggers vertrouwen op hun financiële dienstverlener of vermogensbeheerder

We zijn tot nu toe behoorlijk kritisch over China. Toch zijn er ook positieve aspecten voor beleggers. Welke wilt u graag benadrukken?

“Beleggers zijn op de eerste plaats op zoek naar interessante ideeën die de waarde van hun beleggingen laten stijgen. Het is zaak dat ze de bedrijven vinden die kunnen presteren in deze omgeving en ook blijven presteren ongeacht de macro-economische context. Voor het maken van de juiste keuzes moeten ze vertrouwen op hun financiële dienstverlener of vermogensbeheerder.”

“We hebben steeds weer bewezen dat beleggers over een horizon van 10 tot 15 jaar een prima rendement kunnen genereren in opkomende markten – hetzij in Argentinië, Brazilië, Turkije, noem maar op – ook al krijgen ze soms te maken met een zwakke periode. Uiteindelijk draait het meer om aandelenselectie dan om indexselectie.”Dit is een fragment uit een langer interview.

Gerelateerd aan dit artikel: