netherlandsnl
Het tij is aan het keren voor waardebeleggen

Het tij is aan het keren voor waardebeleggen

09-12-2019 | Visie

Na een beroerde periode voor waardeaandelen breken volgend jaar betere tijden aan voor deze beleggingsstijl, zegt portefeuillemanager Josh Jones.

  • Josh Jones
    Josh
    Jones
    Portfolio Manager Boston Partners Asset Management

In het kort

  • Waardeaandelen blijven al elf jaar achter bij groeiaandelen
  • Inverse yield curve is vaak een voorbode van een nieuwe cyclus
  • Terugkeer naar een waardecyclus verwacht in februari 2020

Waardeaandelenblijven al sinds het eind van de financiële crisis in 2008 achter bij groeiaandelen. Het omslagpunt waarop waarde weer meer in trek raakt, is historisch gezien de inversie van de Amerikaanse yield curve– wanneer de rente op langerlopende obligaties lager is dan die op korterlopende obligaties. Zo’n inversie wordt gezien als een traditioneel waarschuwingssignaal voor een recessie.

De curve keerde voor het eerst om in mei en een paar maanden later, halverwege augustus, zagen we de eerste tekenen dat waardeaandelen het beter deden dan groeiaandelen. Volgt de conjunctuur hetzelfde pad als na eerdere inversies – zoals in 2000, toen de dotcombubbel uiteenspatte – dan zullen waardeaandelen vanaf begin volgend jaar een constante outperformance realiseren, zegt Jones.

“Historisch gezien volgt na een inversie van de yield curve doorgaans een flinke opleving van waardeaandelen. Daarna zien we vaak een herstel van groeiaandelen, maar uiteindelijk komt toch waarde weer in trek”, zegt Jones, portefeuillemanager van het fonds Boston Partners Global Premium Equities. 

“Zo keerde de curve in 2000 om in januari en zagen we daarna een terugkeer van groei. Drie maanden later in april volgde echter een grote omslag en in september ging de waardecyclus echt van start. Waardeaandelen vonden de weg omhoog en zelfs cyclische aandelen stegen op dat moment.”

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

Breken in februari betere tijden aan?

“Ik denk dat we nu zo’n beetje hetzelfde zien gebeuren. In mei keerde de yield curve om en in augustus werd de bodem van de cyclus bereikt. Twee maanden later volgde een poging van groei om te herstellen, maar die mislukte. Tot 15 augustus bleven we stelselmatig achter in iedere sector, maar sindsdien doen we het in alle sectoren juist stelselmatig beter, behalve in financiële dienstverlening. Als het tijdpad nu hetzelfde is als eerder, breken volgend jaar februari betere tijden aan voor waardeaandelen.” 

Waarschijnlijk was het ook het wachten waard, zegt hij. “Waarde is elf jaar lang achtergebleven bij groei en wat ons betreft waren de laatste twee jaar zelfs desastreus. Het waardemodel blijft af en toe achter, maar dat verlies wordt over het algemeen ruimschoots goedgemaakt na de omslag.”

“In 1999 bedroeg de totale daling zo’n 25%, maar daarna volgde een outperformance van maar liefst 50%. En tussen 2000 en 2008 sloeg waarde na een daling van 12% terug met een outperformance van 35-40%. Historisch gezien presteren waardeaandelen fenomenaal vanaf het moment dat de cyclus omslaat.”