netherlandsnl
Sterker mandaat voor Modi goed voorteken voor Indiase hervormingen

Sterker mandaat voor Modi goed voorteken voor Indiase hervormingen

02-07-2019 | Visie

India heeft banen, een goede infrastructuur en hernieuwde economische groei nodig. In zijn vorige termijn voerde de Indiase premier Modi al een aantal aanzienlijke hervormingen door, waarmee hij een stap in de goede richting zette. Het sterkere mandaat dat hij kreeg bij de verkiezingen van afgelopen maand, is voor hem een kans om hier nog meer vorderingen in te maken.

  • Nimesh  Chandan
    Nimesh
    Chandan
    Head Investments, Equities, at Canara Robeco
  • Abhinav  Khandelwal
    Abhinav
    Khandelwal
    Fund Manager at Canara Robeco

In het kort

  • Einde aan politieke onzekerheid maakt weg vrij voor verdere hervormingen
  • Gunstig macro-economisch beeld, maar hervormingen nog steeds nodig voor verdere groei
  • Sterke winstgroei waarschijnlijk na vijf jaar van gematigde groei

India is een van de snelst groeiende grote economieën ter wereld, met een marktkapitalisatie van USD 2,2 biljoen, en kent een aantal onmiskenbaar positieve structurele trends. Zo is de mediane leeftijd 25 en groeit het werkende deel van de bevolking. Dit geeft het land een sterk demografisch voordeel ten opzichte van andere opkomende en ontwikkelde markten. 

Daarnaast heeft India een sterke balans. In opkomende markten is de gemiddelde staatsschuldquote 195%, en in ontwikkelde markten bedraagt het gemiddelde 283%, gebaseerd op onderzoeksgegevens van Morgan Stanley. In India ligt het schuldniveau slechts op 134% van het bbp. 

Ook is India relatief afgeschermd van de handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en China. De economie is gediversifieerd en kent een heel scala aan sectoren die bijdragen aan de winst in de MSCI Index.

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

Bron: Investec Research

Samen genomen zijn deze trends ondersteunend voor de aandelenmarkten. Toch zijn er meer hervormingen nodig om de groei op lange termijn te ondersteunen en het bedrijfsklimaat te verbeteren.

Politieke agenda met focus op korte termijn en gevolgen voor beleggers

Er werd verwacht dat de regerende Nationale Democratische Alliantie (NDA) de verkiezingen in mei 2019 met een kleine meerderheid zou winnen. Maar de NDA kreeg zelfs een grote meerderheid van 353 van de 543 zetels, waarbij alleen al de Bharatiya Janata Party van Modi meer dan 303 zetels won. Premier Modi zal zijn tweede termijn ingaan met een absolute meerderheid, wat hem meer mogelijkheden biedt om de hoognodige hervormingen voort te zetten. 

De eerste prioriteit voor de regering is in onze ogen de economische groei nieuw leven in te blazen en het stimuleren van de banengroei. Het afgelopen jaar is de Indiase economie vertraagd, en met name de consumentenbestedingen zijn afgenomen. Het komende jaar zal de groei naar verwachting weer aantrekken. 

GDP (%YoY)

Bron: CEIC, Kotak Institutional Research

Hiervoor zullen de directe buitenlandse investeringen moeten worden verhoogd, met name in de productiesector. Ook moet de werkgelegenheid in deze sector worden vergroot. In bijvoorbeeld de e-commercesector zijn nog wel beperkingen voor de directe buitenlandse investeringen, maar in veel andere sectoren zijn die al versoepeld, zoals in de bouw en landbouw.  

Een andere prioriteit is het verhogen van de overheidsuitgaven voor infrastructuur, die sinds 2012 zijn gestagneerd. Volgens de gegevens van CEIC werd in 2012 nog 11% van het bbp in India uitgegeven aan infrastructuur, in 2018 is dat gedaald tot 8%. 

Recente maatregelen voor een beter ondernemingsklimaat

De Indiase regering heeft al een aantal succesvolle maatregelen genomen om het ondernemingsklimaat te verbeteren. Zo is het belastingstelsel hervormd met een nieuwe Bankruptcy Code en is een programma voor financiële inclusie opgezet. Dankzij deze stappen steeg India in 2017 al met 30 plekken naar plaats 100 in de Ease of Doing Business Index van de Wereldbank. In 2018 volgde een nieuwe sprong, waardoor het land plaats 77 heeft bereikt in deze index.

De nieuwe belasting op goederen en diensten heeft de indirecte belastingstructuur compleet veranderd, waardoor het handelsverkeer soepeler verloopt. In ranglijsten die het betaalgemak voor belastingen beoordelen, is India ook op een hogere plek terechtgekomen. Landen worden hier beoordeeld op de tijd en het papierwerk die nodig zijn voor het indienen van de belastingaangifte. Met de invoering van E-Way bills heeft de nieuwe belasting ook de handelsregels geformaliseerd. Dit zijn documenten voor het transport van goederen die gelden voor heel India, waarmee de goederen naar andere deelstaten kunnen worden vervoerd. Hierdoor is één nationale markt ontstaan met minder interne handelsbelemmeringen. 

De nieuwe Bankruptcy Code heeft gezorgd voor een duidelijker kader voor schuldafbouw. Hierdoor worden de tijdslijnen van faillissementsprocedures verbeterd en zijn er meer prikkels voor onderhandelingen en het afwikkelen van schulden, in plaats van meteen over te gaan tot faillissementen en liquidaties. 

Tot slot heeft het Jan Dhan-programma een impuls gegeven aan financiële inclusie door een groot deel van de bevolking bankrekeningen te geven waarvoor geen minimale balansvereisten bestaan. Dankzij het verwante Aadhar-beleid is een database opgezet met biometrische informatie. Inwoners van India kregen hierbij een 12-cijferig ID-nummer waarmee overheidsdiensten kunnen worden gedigitaliseerd. Deze verhoogde beschikbaarheid van financiële diensten geven een nieuwe impuls aan de economische groei, met name in landelijke gebieden. 

Hoge winstgroei, macro-economisch beeld en demografische factoren positief

De Indiase aandelenmarkten bieden een combinatie van hoge winstgroei, hoge bbp-groei en een positieve demografische ontwikkeling. Samen maken deze factoren India tot een aantrekkelijke markt voor beleggers. 

Het rendement van Indiase aandelen lag in 2018 14% hoger dan dat van de MSCI EM Index. Volgens gegevens van Bloomberg is dit de grootste outperformance sinds 2014 en het op een na beste resultaat in de afgelopen tien jaar. Hiermee is India een van de landen met de hoogste winstgroei.

De bedrijfswinsten zullen in 2019 naar verwachting 22% stijgen en 20% in 2020. Dit is gunstig in vergelijking met de winstgroei van slechts 3% voor de MXAPJ Index in 2019 en 10% in 2020.

De Indiase aandelenmarkten zijn de andere opkomende markten ver voorgebleven, vooral in de periode vanaf 2014. De markten reageerden positief op de hervormingen van Modi, die leidden tot minder politieke onzekerheid en meer macrostabiliteit. 

De MSCI India Index presteerde de afgelopen tien jaar beter dan de MSCI Emerging Markets Index. 

Bron: Bloomberg

Positionering van de portefeuille

Onze grootste posities in India richten zich op structurele groeithema's die worden ondersteund door trends als verstedelijking, digitalisering, een opkomende middenklasse, betere financiële inclusie en een toename van de consumentenbestedingen. In onze portefeuille geven we de voorkeur aan de sectoren financiële dienstverlening, IT en consument cyclisch. Daarnaast zijn we ook te spreken over industrie & dienstverlening, omdat deze sector naar verwachting wordt ondersteund door de hogere uitgaven aan infrastructuur.

Bron voor alle economische cijfers: Bloomberg, tenzij anders vermeld. De informatie in dit document is niet bedoeld als advies of aanbeveling om in bepaalde bedrijven te beleggen.