nederlandnl
Buy-and-maintain: maatwerk als standaard

Buy-and-maintain: maatwerk als standaard

18-06-2018 | Visie

Een buy-and-maintain-strategie is van nature een maatwerkoplossing. Deze aanpak is gericht op kapitaalbehoud op de lange termijn door gedurende de gehele marktcyclus het neerwaartse risico actief in de gaten te houden. De kosten zijn beperkt, doordat de omzet laag blijft. Het is een beleggingsstijl die zeer geschikt is voor vastrentende portefeuilles van institutionele beleggers met een lange beleggingshorizon, zoals matching-portefeuilles van pensioenfondsen en verzekeraars.

  • Remmert Koekkoek
    Remmert
    Koekkoek
    Head of Matching and Overlay Strategies
  • Yvo Schoemaker
    Yvo
    Schoemaker
    Portfolio Manager

In het kort

  • Beheer portefeuille in samenwerking met de klant
  • Focus op lange termijn, met lage omzet en kosten
  • Voortdurend toezicht op neerwaarts risico

Een buy-and-maintain-benadering is strategisch, maar zeker niet statisch. Portefeuillebeheerder en klant werken nauw samen en de portefeuille wordt voortdurend geobserveerd en, waar nodig, aangepast. De strategieën zijn helemaal afgestemd op de wensen van de klant en hebben daardoor doorgaans geen standaardbenchmark. De klant is praktisch medebeheerder van de portefeuille en bepaalt de koers en het einddoel voor de portefeuille.

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

Buy-and-maintain bij Robeco

Dankzij onze Nederlandse achtergrond hebben we uitgebreide ervaring met pensioenfondsen en verzekeraars. We begrijpen de vele uitdagingen waar ze mee te maken hebben, zoals regelgeving, die een grote impact kunnen hebben op de portefeuillevereisten. Onze buy-and-maintain-oplossingen zijn speciaal ontworpen om aan te sluiten bij de specifieke beleggingsovertuigingen en beleggingsdoelstellingen van onze klanten. De belangrijkste eigenschappen zijn:

  • Een op maat gemaakte en onderzoeksgedreven oplossing, ontworpen in samenwerking met onze klanten
  • Een constante dialoog over de portefeuille, de markten en regelgeving
  • Directe toegang tot meer dan 40 vastrentende portefeuillemanagers en analisten
  • Lage omzet; aangezien transactiekosten het rendement van een portefeuille verlagen moet er altijd een goede reden zijn voor een transactie, we gaan niet mee in de waan van de dag

Onze filosofie: gedegen onderzoek en behoedzaamheid

Het is onze overtuiging dat alle beleggingsbeslissingen gebaseerd moeten zijn op onderzoek. Als actieve manager weten we hoe waardevol hoogwaardig onderzoek is. Voor onze buy-and-maintain-klanten passen we ons eigen fundamentele en kwantitatieve onderzoek toe met een langetermijnvisie en een focus op risico. We geloven in behoedzaam beleggen, met een centrale rol voor risicobeheer.

Onze buy-and-maintain-portefeuilles nemen niet een standaard index-benchmark als uitgangspunt, maar de beleggingsdoelstelling van de klant. Onze aanpak is daarbij zowel toepasbaar op overkoepelende strategische allocatiebeslissingen als op specifieke instrumentselectie-beslissingen. Hiervoor maken onze gespecialiseerde buy-and-maintain-portefeuillemanagers onder meer gebruik van de kennis van onze gespecialiseerde teams voor staats(gerelateerde) obligaties, bedrijfsobligaties en derivaten.

Hoe ziet het beheer van een dergelijke portefeuille er precies uit? Zoals de naam al suggereert, bestaat het proces uit twee fases: de ‘buy’-fase en de ‘maintain’-fase.

Buy: de eisen van de klant staan centraal

De opbouwfase is nog belangrijker dan voor traditioneel beheerde portefeuilles. In deze fase besteden we in nauw overleg met onze klant veel tijd aan het ontwerp van de portefeuille en het proces voor herbeleggingen. We analyseren en bespreken het specifieke cashflow- en liquiditeitsprofiel van onze klant uitvoerig, net als diens beleggingsdoelstelling, risicobereidheid en beleggingsfilosofie. Voor de strategische allocatie zoeken we de optimale balans tussen risico, rendement, liquiditeit en matchingeffectiviteit.

Maintain: voortdurende monitoring

Robeco is actief in een veranderlijke markt met regelgeving die eveneens voortdurend aan veranderingen onderhevig is. We zijn er daarom altijd alert op of de strategische en issuer-specifieke beslissingen nog juist zijn. In de ‘maintain’-fase houden we dan ook voortdurend de risico’s op alle niveaus in de gaten, om de kredietkwaliteit en matchingeffectiviteit continu te waarborgen. Daarnaast controleren we doorlopend of de beleggingen nog aansluiten bij de beleggingsdoelstellingen.

Onze benadering minimaliseert de omzet van de portefeuille, en dus de transactiekosten, door onder andere gedwongen verkopen te beperken en alleen de portefeuille aan te passen op basis van risico. We doen dit dus niet periodiek op vaste momenten en we voegen niet per definitie steeds nieuwe obligaties uit benchmarks toe.

We beperken de kosten ook door grondige analyse van de transactiekosten (transaction cost analysis; TCA) uit te voeren. Dankzij onze zelfontwikkelde TCA-tool kunnen de traders en portefeuillemanagers van tevoren zien wat de kosten zouden zijn van een bepaalde allocatie en kunnen ze grote instromen naar de portefeuille faseren.

Waarom niet passief?

Een passieve oplossing, die een vooraf geselecteerde index volgt, lijkt een efficiënte en relatief goedkope manier voor institutionele beleggers om hun beleggingen te beheren. Wij zijn er echter van overtuigd dat elke klant uniek is en dat het volgen van een standaardbenchmark over het algemeen niet de meest geschikte benadering is. Bovendien heeft het volgen van een standaardindex een aantal tekortkomingen. Zo ligt de omzet relatief hoog om de allocatie van de portefeuille zo veel mogelijk af te stemmen op die van de index. Daarnaast kan het leiden tot ongewenste risico’s, omdat de wegingen vaak zijn gebaseerd op de hoeveelheid uitstaande schuld en op kredietbeoordelaars. Lees ons artikel ‘Het beleggingsdoel als slimme benchmark voor de LDI-portefeuille’ voor meer informatie.

Buy-and-maintain-strategieën zijn doorgaans net zo goedkoop als of zelfs goedkoper dan passieve oplossingen, doordat ze een lagere omzet hebben (en dus ook lagere transactiekosten) en concurrerende vergoedingen hanteren.

Steeds meer institutionele beleggers hechten daarnaast steeds meer waarde aan de duurzaamheid van hun portefeuille. Buy-and-maintain-strategieën bieden bij uitstek de mogelijkheid om ESG-overwegingen te integreren op de manier die bij u past. Daarbij blijven de krediet- en matchingkwaliteit en het rendementspotentieel van de portefeuille volledig intact. Lees ons artikel ‘Matching LDI en ESG’ voor meer informatie.

Conclusie

Bij een buy-and-maintain-portefeuille draait het in de eerste plaats om de wensen van de klant. Het is een samenwerking voor de lange termijn. Deze benadering is strategisch, maar niet statisch: we houden de strategische allocatie actief in de gaten en passen deze, indien gewenst en in overleg, aan.

Gerelateerd aan dit artikel: