Will Value survive the quant winter?

Will Value survive the quant winter?

01-09-2020 | Visión
The Value factor posted excellent returns over the first decade of the century. In the past few years, however, it has faced its deepest drawdown in history, and its very existence is coming under scrutiny. This raises an important question: will value make a comeback and bring benefits to investors once again?
  • Pim  van Vliet, PhD
    van Vliet, PhD
    Lead Portfolio Manager Conservative Equities
  • Guido  Baltussen
    Lead Portfolio Manager

Speed read

  • Value and other premiums could be negative for as long as a decade
  • Allocating to value, even in adverse times, reduces long-term portfolio risk
  • Investors need to be aware of their behavior gap, and keep a strong hand

The current debate about the continued existence of the value premium bears a close resemblance to historical discussions about the equity premium itself, which has been declared dead several times over the years. For example, in 1979, BusinessWeek magazine referred to ‘the death of equities’ as stocks had not earned a premium for over ten years.1

The negative return from equities in the 1970s was explained by high inflation at the time. Companies were not able to grow their net real earnings because of rising costs. This narrative is a useful explanation for disappointing past performance, but is of little use in predicting returns. After that 1979 article, one of the strongest ever bull markets in equities took place.

This shows that the talk about the demise of the equity premium had been highly premature. The bull market ended when the tech bubble burst in 2000, and in 2009, some investors were once again questioning whether the equity premium was dead after another decade of poor returns. Of course, we all know how the 2010s worked out for the stock markets.

One important takeaway from all this is that investors wishing to maximize their chance of successfully harvesting the equity premium need to adopt a long-term horizon and keep a strong hand. If they had gotten nervous and sold when things looked their worst, they could have missed out on huge subsequent returns.

Conozca las perspectivas más recientes
Conozca las perspectivas más recientes

Valuations suggest above-average future returns

Investors need to think in decades, not in quarters, because stock market returns can swing wildly over short timeframes. This also applies for time-tested factors such as value. For one, our research shows that value returns coming from multiple expansions tend to mean-revert over longer periods of time.

More specifically, when considering holding periods of ten years, we find that value generally becomes cheaper, with multiples expanding, when past returns for value stocks have been low and growth returns have been high. However, we also find that, over the subsequent ten years, value returns tend to be significantly higher than the previous ten years.

From this perspective, current multiples suggest that, over the next ten years, the value premium will probably be substantially higher than its long-term average.

Another important result from our study of long-term investment results is that combining different factors is a good way of reducing a portfolio’s volatility and the probability of prolonged periods of underperformance. Even if value carried no premium at all, it would still help reduce the risk in a multi-factor strategy.

Strong hands needed

Finally, one last consideration is that while investors are often lured into equity styles, based on their past performance, they actually need strong hands in periods of poor performance to bridge the gap between investment return and investor return. This is because poor timing skills or ‘weak hands’ often cancel out the benefits of being exposed to well-rewarded premiums.

Factors carry premiums, but they inevitably involve periods of pain too. Investors need to be careful not to enter or exit at the worst possible moment – for example, by selling equities in 1979. Value rallies tend to be sharp and difficult to predict, so make sure you stay in the game and live through what is undeniably a ‘value winter’.


Información importante

Los Fondos Robeco Capital Growth no han sido inscritos conforme a la Ley de sociedades de inversión de Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940, en su versión en vigor, ni conforme a la Ley de valores de Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, en su versión en vigor. Ninguna de las acciones puede ser ofrecida o vendida, directa o indirectamente, en los Estados Unidos ni a ninguna Persona estadounidense en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores de 1933, en su versión en vigor (en lo sucesivo, la “Ley de Valores”)). Asimismo, Robeco Institutional Asset Management B.V. (Robeco) no presta servicios de asesoramiento de inversión, ni da a entender que puede ofrecer este tipo de servicios, en los Estados Unidos ni a ninguna Persona estadounidense (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores).

Este sitio Web está únicamente destinado a su uso por Personas no estadounidenses fuera de Estados Unidos (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) que sean inversores profesionales o fiduciarios profesionales que representen a dichos inversores que no sean Personas estadounidenses. Al hacer clic en el botón “Acepto” que se encuentra en el aviso sobre descargo de responsabilidad de nuestro sitio Web y acceder a la información que se encuentra en dicho sitio, incluidos sus subdominios, usted confirma y acepta lo siguiente: (i) que ha leído, comprendido y aceptado el presente aviso legal, (ii) que se ha informado de las restricciones legales aplicables y que, al acceder a la información contenida en este sitio Web, manifiesta que no infringe, ni provocará que Robeco o alguna de sus entidades o emisores vinculados infrinjan, ninguna ley aplicable, por lo que usted está legalmente autorizado a acceder a dicha información, en su propio nombre y en representación de sus clientes de asesoramiento de inversión, en su caso, (iii) que usted comprende y acepta que determinada información contenida en el presente documento se refiere a valores que no han sido inscritos en virtud de la Ley de Valores, y que solo pueden venderse u ofrecerse fuera de Estados Unidos y únicamente por cuenta o en beneficio de Personas no estadounidenses (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores), (iv) que usted es, o actúa como asesor de inversión discrecional en representación de, una Persona no estadounidense (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) situada fuera de los Estados Unidos y (v) que usted es, o actúa como asesor de inversión discrecional en representación de, un inversión profesional no minorista. El acceso a este sitio Web ha sido limitado, de manera que no constituya intento de venta dirigida (según se define este concepto en la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) en Estados Unidos, y que no pueda entenderse que a través del mismo Robeco dé a entender al público estadounidense en general que ofrece servicios de asesoramiento de inversión. Nada de lo aquí señalado constituye una oferta de venta de valores o la promoción de una oferta de compra de valores en ninguna jurisdicción. Nos reservamos el derecho a denegar acceso a cualquier visitante, incluidos, a título únicamente ilustrativo, aquellos visitantes con direcciones IP ubicadas en Estados Unidos.

Este sitio Web ha sido cuidadosamente elaborado por Robeco. La información de esta publicación proviene de fuentes que son consideradas fiables. Robeco no es responsable de la exactitud o de la exhaustividad de los hechos, opiniones, expectativas y resultados referidos en la misma. Aunque en la elaboración de este sitio Web se ha extremado la precaución, no aceptamos responsabilidad alguna por los daños de ningún tipo que se deriven de una información incorrecta o incompleta. El presente sitio Web podrá sufrir cambios sin previo aviso. El valor de las inversiones puede fluctuar. Rendimientos anteriores no son garantía de resultados futuros. Si la divisa en que se expresa el rendimiento pasado difiere de la divisa del país en que usted reside, tenga en cuenta que el rendimiento mostrado podría aumentar o disminuir al convertirlo a su divisa local debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio. Para inversores profesionales únicamente. Prohibida su comunicación al público en general.

No estoy de acuerdo