hongkongzh
石油資產終歸要撇賬但時候未到!

石油資產終歸要撇賬但時候未到!

22-10-2018 | 5年期展望

首席經濟師Léon Cornelissen表示,擱淺資產(Stranded assets)目前未影響石油公司的前景,而此類股份在投資組合中仍然擔當角色。

  • Léon  Cornelissen
    Léon
    Cornelissen
    Chief Economist

要點

  • 《巴黎協議》未來將引致數以萬億美元計的化石燃料未能使用
  • 大型油公司開始轉型至低碳時代,但進展緩慢
  • 油價目前未受能源轉型影響,因此現時並非排除投資於此板塊的時候
歡迎閱讀《5年預期回報2019-2023》
歡迎閱讀《5年預期回報2019-2023》
Download the full report

「擱淺資產」問題之所以出現,源於2015年聯合國氣候會議(COP21)通過《巴黎協議》,目標是使全球平均氣温升幅,到2100年時控制在相比工業化前低攝氏兩度,而最理想是攝氏1.5度的水平,意味著全球可能多達八成的化石燃料可採儲量(reserves)不可使用,形成總值數萬億美元計的煤炭、石油和天然氣資產擱淺。

基於在能源持續轉型(energy transition)下,石油及天然氣藏很可能不能開發,致使投資者面對難題,究竟現在應否賣出與碳排放密切相關的投資呢?有關擱淺資產因被減值或撇賬而招致重大虧損的憂慮是否言過其實?

未來的低碳時代

大型油公司在2017年已開始部署過渡至低碳時代,當中以歐洲大型油公司走在最前線。不過,由於能源轉型既無路線圖,也沒有清晰的時間表或是主導性的科技配合,以致進程並不明朗。

目前最可識別的趨勢是,大型油公司已增加投資於不會產生碳排放的能源資產。這些企業預期,為了達到2100年將全球平均氣温升幅控制在相比工業化前低攝氏兩度的目標,部分能源供應將由太陽能及風能等另類能源所取代,致使石油供應約於2020年見頂,並到2030年下降20%。

事實上,大型油公司用於化石燃料勘探的開支自2014年已顯著縮減,如下圖所示。

全球石油及天然氣的資本開支趨勢已轉變

The trend in worldwide capital expenditures in oil and gas has been broken.
資料來源:Datastream

不過,對於那些資產可以運用,那些不能開採的判斷卻莫衷一是。根據國際能源署(IEA)的資料,基本上所有大型油公司旗下的P1(證實儲量Proven reserves)及P2(概算儲量Probable reserves)類可採儲量均可開採,至於P3類(可能儲量Possible reserves)可採儲量則可能出現擱淺,而此類儲量要比P2類多。

P3類可採儲量現時佔大型油公司總市值的幾個百分點,因此其潛在擱淺風險可被視作整體石油公司的尾部風險。展望未來5年,石油需求有望持續增長,特別是新興市場,因此能源轉型至低碳經濟的進程或將「有遲無早」,以致石油需求何時見頂的預測現時也介乎2023年至2070年不等。

油價目前未受影響

目前來說,油價並未因不少石油資產可能不能使用的前景而受壓,但當化石燃料被陸續取代,長遠而言油價將回落,惟短期來說,勘探和開採的投資縮減(例如油砂或在北極),可能導致石油供應短缺並推升油價。不過,轉型至低碳經濟的過程現時未見影響油價去向。

反而供應問題(例如尼日尼亞及委內瑞拉)及石油輸出國組織(OPEC)的減產政策,現時是左右油價短期變動的主要因素。然而,油價上升將刺激石油供應,特別是來自美國頁岩油氣,可望在一定程度上限制油價的漲勢,也證明了諺語所言:「解決高價的最佳方法是高價」(the best remedy for higher prices is higher prices)。

基於全球需求未來將上升,投資者現時便面對兩難局面:究竟現在應否賣出與碳排放密切相關的投資呢?有關擱淺資產因被減值或撇賬而招致重大虧損的憂慮是否言過其實?固然油價已比過去的高位顯著下跌,而就連沙特最近也宣布,計劃在未來數十年成為碳中性經濟體。

石油類股與指數

雖然互聯網類股持續是投資者的寵兒,但石油類股在股市指數中的重要性仍在。以全球規模最大的石油公司埃克森美孚(Exxon Mobile)為例,此股仍為MSCI世界指數前十大成分股,而能源業也佔此指數比重超過6%。基於油價在短期內的去向難以預測,但至少目前未見受到能源轉型所影響,因此現時繼續投資於能源業的理據仍充分。

故此,現時排除投資此板塊並不適宜,這類股份過去10年來為主動型投資者帶來特有的增值機會,相信未來仍可發揮加強分散投資效益的作用。

歡迎閱讀《5年預期回報2019-2023》
歡迎閱讀《5年預期回報2019-2023》
下載完整報告

重要聲明

此文件之內容未經香港證監會(SFC)審核。若你對此文件的內容有任何疑問,請尋求獨立並專業的意見。此文件由 Robeco Hong Kong Limited (以下稱“荷寶”) 分發,荷寶受香港證監會監管。

此為機密文件,僅供接收者參考。任何未經荷寶事先書面同意,即複製或分發全部或部分此文件或披露其內容的行為是被禁 止的。接收此文件,即表示接受上述條款。

此文件僅供閱讀方瞭解荷寶的特殊投資能力,並不構成向貴方推銷荷寶投資基金和其他金融產品的行為。投資決策僅依據相關產品說明書、財經及法律意見而定。請詳閱有關銷售文件以得悉基金之詳情及所涉及的風險因素。

本文件的內容來源於我們認為可靠的資訊。 本文件向任何管轄區或國家的個 人或實體的分發及使用建立在不違背該管轄區或國家法律法規的基礎上。

投資附帶風險。歷史回報數據僅供解釋說明之用,並不構成對荷寶未來表現預期的影響。貴方的投資組合價值可能會有波 動,過往的投資業績並不保證將來的投資表現。

免責聲明

1. 一般事項

請細閱以下資料。 

此網站由Robeco Hong Kong Limited(「荷寶」)擬備及刊發,荷寶是獲香港證券及期貨事務監察委員會發牌從事第1類(證券交易)、第4類(就證券提供意見)及第9類(資產管理)受規管活動的企業。本網頁未經證券及期貨事務監察委員會或香港的任何監管當局審閱。 

2. 風險披露聲明

Robeco Capital Growth Funds以其特定的投資政策或其他特徵作識別,請小心閱讀有關Robeco Capital Growth Funds的風險:

  • 部份基金可涉及投資、市場、股票投資、流動性、交易對手、證券借貸及外幣風險及小型及/或中型公司的相關風險。
  • 部份基金所涉及投資於新興市場的風險包括政治、經濟、法律、規管、市場、結算、執行交易、交易對手及貨幣風險。
  • 部份基金可透過合格境外機構投資者("QFII")及/或 人民幣合格境外機構投資者 ("RQFII")及/或 滬港通計劃直接投資於中國A股,當中涉及額外的結算、規管、營運、交易對手及流動性風險。
  • 就分派股息類別,部份基金可能從資本中作出股息分派。股息分派若直接從資本中撥付,這代表投資者獲付還或提取原有投資本金的部份金額或原有投資應佔的任何資本收益,該等分派可能導致基金的每股資產淨值即時減少。
  • 部份基金投資可能集中在單一地區/單一國家/相同行業及/或相同主題營運。 因此,基金的價值可能會較為波動。
  • 部份基金使用的任何量化技巧可能無效,可能對基金的價值構成不利影響。
  • 除了投資、市場、流動性、交易對手、證券借貸、(反向)回購協議及外幣風險,部份基金可涉及定息收入投資有關的風險包括信貨風險、利率風險、可換股債券的風險、資產抵押證券的的風險、投資於非投資級別或不獲評級證券的風險及投資於未達投資級別主權證券的風險。
  • 部份基金可大量運用金融衍生工具。荷寶環球消費新趨勢股票可為對沖目的及為有效投資組合管理而運用金融衍生工具。運用金融衍生工具可涉及較高的交易對手、流通性及估值的風險。在不利的情況下,部份基金可能會因為使用金融衍生工具而承受重大虧損(甚至損失基金資產的全部)。
  • 荷寶歐洲高收益債券可涉及投資歐元區的風險。
  • 投資者在Robeco Capital Growth Funds的投資有可能大幅虧損。投資者應該參閱Robeco Capital Growth Funds之銷售文件內的資料﹙包括潛在風險﹚,而不應只根據這文件內的資料而作出投資。

3. 當地的法律及銷售限制

此網站僅供“專業投資者”進接(其定義根據香港法律《證券及期貨條例》(第571章)和/或《證券及期貨(專業投資者)規則》(第571D章)所載)。此網站並非以在禁止刊發或提供此網站(基於該人士的國籍、居住地或其他原因)的任何司法管轄區內的任何人士為對象。受該等禁例限制的人士或並非上述訂明的人士不得登入此網站。登入此網站的人士需注意,他們有責任遵守所有當地法例及法規。一經登入此網站及其任何網頁,即確認閣下已同意並理解以下使用條款及法律資料。若閣下不同意以下條款及條件,不得登入此網站及其任何網頁。 

此網站所載的資料僅供資料參考用途。 

在此網站發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。此網站所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得此網站的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。投資於荷寶產品前,必須先細閱相關的法律文件,例如管理法規、基金章程、最新的年度及半年度報告,所有該等文件可於www.robeco.com/hk/zh免費下載,亦可向荷寶於香港的辦事處免費索取。 

4. 使用此網站

有關資料建基於特定時間適用的若干假設、資料及條件,可隨時更改,毋需另行通知。儘管荷寶旨在提供準確、完整及最新的資料,並獲取自相信為可靠的資料來源,但概不就該等資料的準確性或完整性作出明示或暗示的保證或聲明。 

登入此網站的人士需為其資料的選擇和使用負責。 

5. 投資表現

概不保證將可達到任何投資產品的投資目標。並不就任何投資產品的表現或投資回報作出陳述或承諾。閣下的投資價值可能反覆波動。荷寶投資產品的資產價值可能亦會因投資政策及/或金融市場的發展而反覆波動。過去所得的業績並不保證未來回報。此網站所載的往績、預估或預測不應被視為未來表現的指示或保證,概不就未來表現作出任何明示或暗示的陳述或保證。基金的表現數據以月底的交易價格為基礎,並以總回報基礎及股息再作投資計算。對比基準的回報數據顯示未計管理及/或表現費前的投資管理業績;基金回報包括股息再作投資,並以基準估值時的價格及匯率計算的資產淨值為基礎。 

投資涉及風險。往績並非未來表現的指引。準投資者在作出任何投資決定前,應細閱相關發售文件所載的條款及條件,特別是投資政策及風險因素。投資者應確保其完全明白與基金相關的風險,並應考慮其投資目標及風險承受程度。投資者應注意,基金股份的價格及收益(如有)可能反覆波動,並可能在短時間內大幅變動,投資者或無法取回其投資於基金的金額。若有任何疑問,請諮詢獨立財務及有關專家的意見。 

6. 第三者網站

跟隨連結登入任何其他此網站以外的網頁或第三方網站的風險,應由跟隨該連結的人士自行承擔。荷寶並無審閱此網站所連結或提述的任何網站,概不就該等網站的內容或所提供的產品、服務或其他項目作出推許或負上任何責任。荷寶概不就使用或依賴第三方網站所載的資料而導致的任何虧損或損毀負上法侓責任,包括(但不限於)任何虧損或利益或任何其他直接或間接的損毀。 

7. 責任限制

荷寶及(潛在的)其他網站資料供應商概不就此網站內容或其所載的資料或建議負責,而該等內容、資料或建議可予更改,毋需另行通知。 

荷寶並無責任確保及保證此網站的功能將不受干擾或並無失誤。荷寶概不就有關荷寶(交易)服務電郵訊息的後果承擔任何責任,該等電郵訊息可能無法接收或發出、損毀、不正確接收或發出或並無準時接收或發出。 

荷寶亦不就因登入及使用此網站而可能導致的任何虧損或損毀負責。 

8. 知識產權

所有版權、專利、知識產權和其他財產,以及有關此網站資料的授權均由荷寶持有及獲取。該等權利不會轉授予查閱有關資料的人士。 

9. 私隠

荷寶保證將會根據現行的資料保障法例,以保密方式處理登入此網站的人士的數據。除非荷寶需按法律責任行事,否則在未經登入此網站的人士許可,不會向第三方提供該等數據。 請於我們的私隱及Cookie政策 中查找更多詳情。 

10. 適用法律

此網站受香港法律監管及據此解釋。因此網站導致或有關此網站的所有爭議應交由香港法庭作出專有裁決。  

如果您已閱讀並理解本頁並同意上述免責聲明以及同意荷寶收集和使用您的個人資料,用於私隱及Cookie政策 所列的收集和使用個人資料的目的(包括用於直接推廣荷寶的產品或服務),請點擊“我同意”按鈕。否則,請點擊“我不同意”離開本網站。

我不同意