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事實還是虛構:可持續投資並不適用於新興市場

事實還是虛構:可持續投資並不適用於新興市場

投資觀點

可持續投資在西方國家的發展已具規模,但部分投資者對此策略能否應用於投資新興市場卻存疑。參考過去的經驗,新興市場的投資機會龐大,但各國在環境、社會和管治(ESG)範疇的表現不一,則帶來了風險和挑戰。

  • Guido Moret
    Guido
    Moret
    Head of Sustainability Integration Credits
  • Masja Zandbergen - Albers
    Masja
    Zandbergen - Albers
    Head of sustainability integration

要點

  • 以ESG因素投資新興市場未及已發展市場普遍 
  • 可持續投資也適用於投資新興市場股票和債券 
  • 既有助於提高企業管治質素,也可發揮影響。

新興市場所面對的環境威脅包括大規模城市化和砍伐森林,而童工或奴隸及極低工資則構成社會問題;至於國營或私人企業壟斷則帶來管治問題。部分新興市場現時仍未能為民眾提供温飽,更枉論應用太陽能或電動車。

不過,投放於新興市場的可持續發展資金有多不足,從「全球可持續投資聯盟」(Global Sustainable Investments Alliance)的數據可見一斑。以亞洲為例,在該聯盟成員截至2016年底合共投資的22.9萬億美元中,只有520億美元或0.2%投資於亞洲(除日本外)市場1

那麼有否方法可投資於新興市場的可持續發展?其實,正是由於新興市場當前面對的各種問題,致使在構建新興市場組合時,顧及ESG因素更形重要,特別有助於投資者在區內發掘具潛力的投資亮點。

事實上,在新興市場採用ESG因素投資的成效更顯著:研究顯示,在已發展市場採用ESG因素投資,可對38%企業的財務表現產生正面作用;反觀新興市場的受惠企業高達65%,而管治因素對改善新興市場企業的財務表現所發揮的影響力最大2

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圖1: ESG表現與企業財務表現的關係

資料來源:Friede et al (2015)

要構建可持續發展表現較佳的新興市場基金,其中方法是透過因子量化投資方式,此方式於荷寶量化團隊在2017年發表的白皮書《在新興市場發掘綠色額外回報》(‘Going for green alpha in emerging markets’)曾深入探討。以此方式構建的新興市場投資組合,在可持續發展的表現優於基準20%,可使耗水量、二氧化碳排放、廢物及能源耗用的足跡減少20%。此外,此方式也制訂了廣泛的排除投資名單,不會投資於煤炭、煙草、賭博和生產軍火的企業3

此外,有效結合不同的新興市場股票投資策略也舉足輕重,使著重於傳統ESG因子的基礎因素投資方式,與側重於低波幅等因子(發掘回報潛力相若但風險較低的資產)的量化投資方式相輔相成,而荷寶發表的另一

份白皮書《結合量化及基礎因素投資以分散新興市場股票組合的風險》(‘Combining quant and fundamental to diversify your emerging market equity portfolio’)也有深入討論4

聚焦於新興市場

另外,獲得可靠數據以在理據充分下作出決定,也是投資新興市場的其中挑戰。荷寶新興市場投資團隊已建立了強大的數據庫,好使在構建投資組合時周全評估風險與機會,利用「從上而下」的方式研究市場,輔以「從下而上」的方式精選最佳證券。

就「從上而下」的評估而言,投資團隊採用RobecoSAM的國家可持續發展評分(CSR)數據。此半年度報告探究多個尤其影響新興市場的因素,包括受貪腐影響的程度、內部矛盾的水平、新聞自由程度,以及經濟景氣受商品例如石油價格變動的影響程度等。此報告也編制一隻全市場指數及新興市場指數。以2017年10月為例,CSR得分最低的新興市場為尼日尼亞、巴基斯坦及委內瑞拉;而新加坡、香港及捷克則得分最高5

可持續投資的真相:事實還是虛構?

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改善企業管治質素

綜觀亞洲的可持續投資範疇中,進展最顯著的是企業管治。荷寶長久以來已與所投資公司的管理層進行議合(engage),推動這些企業改善董事會女性或獨立董事數目不足,或是不公平對待少數股東等問題。荷寶於2017年10月發表的報告顯示,日本及南韓在企業管治的進展最顯著,並連帶提升相關股份的估值6

與此同時,亞洲資產管理業者自願採納《盡責管理守則》(Stewardship Codes),也可促進投資者實踐積極擁有權,透過加強與企業議合、於股東大會上投票,以及排除投資於未符最低要求的公司,從而提升企業管治的質素。

也許,以ESG數據供應商Sustainalytics所發表的權威研究報告《彌合差距:有效應對新興市場的ESG風險》(‘Bridging the gaps: effectively addressing ESG risks in emerging markets’)所言,作為本文的總結最適合不過:「新興市場的投資機會繁多,但所存在的ESG風險和挑戰也與別不同。」

「儘管投資者普遍認為新興市場的ESG風險比已發展市場為大,但採用責任投資策略投資於新興市場的比例也較低。不過,對希望減低投資組合風險或發掘投資機會的投資者來說,針對性應對新興市場的ESG風險將可帶來豐碩回報。」7

1 「全球可持續投資聯盟」(Global Sustainable Investments Alliance), 2017 回顧報告。
2 Gunnar Friede, Timo Busch 及 Alexander Bassen,《ESG及財務表現:綜合超過2,000份經驗研究而得出的證據》, 《可持續財務及投資期刊》(Journal of Sustainable Finance and Investment), 2015年11月。
3 Wilma de Groot及 Tim Droge, 《在新興市場發掘綠色額外回報》
4 Fabiana Fedeli 及 Wilma de Groot, 《結合量化及基礎因素投資以分散新興市場股票組合的風險》
5參閱此連結以了解CSR的編制方式
6訪談荷寶亞太股票首席投資總監Arnout van Rijn, 2017年10月
7 Andrea van Dijk, Lotte Griek 及 Chloe Jansen, 《彌合差距:有效應對新興市場的ESG風險》, Sustainalytics, 2012.

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