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事實還是虛構:可持續投資只適合股票

事實還是虛構:可持續投資只適合股票

投資觀點

投資者現已日加確信,可持續投資是投資股票的更佳途徑,但將之應用於固定收益組合者仍屬少數。其實,可持續投資也完全適用於固定收益投資,並可發揮關鍵的管理風險功能。

  • Guido Moret
    Guido
    Moret
    Head of Sustainability Integration Credits
  • Masja Zandbergen - Albers
    Masja
    Zandbergen - Albers
    Head of sustainability integration

要點

  • ESG因素可用作分析政府和公司債券
  • 市場及企業調查可評估下行風險
  • 綠色債券是受歡迎的可持續債券投資方式

部分投資者以為可持續投資只適合股票,此誤解主要源於國債價格變動,受宏觀經濟情況例如利率和國內生產總值增長等的影響,大於在企業層面的環境、社會及管治(ESG)因素,而反正債券最終也會償還,因此難以了解與ESG因素的關連。

其實兩者的相關性在於降低風險,此乃荷寶投資信貸市場時一直奉行的方針 — 在投資組合中迴避輸家往往比選中贏家更重要。避開輸家有賴透過縝密分析各債券固有的風險,意即債券發行人償還債務的能力或出現債券違約的可能性,而ESG分析在此層面將可發揮作用。

就國債而言,我們採用一系列ESG準則以評估發債國家的風險。RobecoSAM的國家可持續發展排行(CSR)匯集多個國家的大量ESG數據,由此就各國的ESG表現作出評分,並每年更新兩次。有關評分是基於17項因素,而環境、社會和管治的權重各為15%、25%及60%。此排行讓固定收益團隊能夠更有效釐定市場配置,以2017年為例,當時愛爾蘭的評分遠比土耳其為佳,使投資團隊能夠早著先機相應地調整投資組合的風險1

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評估信貸的信貸質素

RobecoSAM 也編制企業可持續發展表現評估(CSA),此詳細問卷涵蓋與企業ESG表現相關的所有範疇,由碳排放、勞工關係至董事會組成,這些數據與企業相關,並不限於其所發行的證券,因此對分析股票和公司債券也適合2

就股票來說,所有ESG資料均對企業財務表現具實質影響,與利潤率、收入或成本息息相關,而這些因素也直接影響公司償還債券或再融資的能力,所不同的是,在股票投資的適用性往往著重於升值潛力,而固定收益則側重於緩減風險。

所收集的ESG數據其後將進行分析,以評估債券是否值得投資。荷寶採用由五個範疇組成的F評分表,當中包括企業財務概況、商業定位、企業策略、企業結構及可持續發展表現評分,如下圖所示。

ESG分析結果影響三分之一的債券

ESG分析對信貸投資確實起著作用。從荷寶在2017年的經驗可見,ESG資料導致三成債券的基礎因素分析結果被調低,另有3%獲調高,因而直接影響固定收益投資組合經理作出投資決策,並有助於決定買賣債券的時機,就如股票一樣。

不過,不同ESG因素對各行各業的重要性不一。以環境因素為例,石油行業減少碳排放的必要性遠大於零售業,反觀勞工關係對零售業的影響較大。銀行業方面,管治質素對管理銀行的風險更形重要;食品公司則面對更大壓力生產較健康的食品,最近英國國會便有辯論指「糖是新式煙草」,因此應該如煙草般徵稅,此發展對食品及飲料生產商未來續牌和獲利能力構成明顯風險3

可持續投資的真相:事實還是虛構?

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綠色債券日受歡迎

此外,配合可持續投資的大勢發展,固定收益市場近年也有越來越多的綠色債券發行,這些信貸是為環境項目融資,由風力發電至淨水設施不等,而大部分位於新興市場4。

綠色債券就如普通政府或企業債券一樣,且大部分達到投資級別,另有一些為證券化證券,以項目(例如將再生能源賣予國營發電網絡等)日後的收入作為債券的抵押品。

首隻綠色債券由歐洲投資銀行及世界銀行聯合於2007年發行,此後蓬勃發展,廣受包括荷寶等的主流投資者所歡迎,可便捷地將綠色債券加入於個別固定收益基金。美林美銀於2014年推出綠色債券指數,其研究顯示,未償還綠色債券金額在2017年已超過2,000億美元5

1 參閱此連結以了解CSR的編制方式 see
2 參閱此連結以了解CSA的更多資料 see
3 Aseem Malhotra博士, 《糖是新式煙草,就讓我們如是看待》 ‘Sugar is the new tobacco, so let’s treat it that way’, 2016
4 參閱此連結以了解綠色債券的更多資料 go here
5美銀美林研究, 2014年11月

可持續投資
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