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憂慮特朗普的對華政策言過其實

憂慮特朗普的對華政策言過其實

22-06-2017 | 投資觀點

中美兩國的競賽會否對新興市場帶來震盪?荷寶中國首席投資總監繆子美和基本股票主管兼新興市場股票投資組合經理Fabiana Fedeli最近與來自兩地的金融界領袖、政府官員和智囊組織分析師會面,探究箇中答案。

  • Victoria  Mio
    Victoria
    Mio
    CIO Chinese Equities
  • Fabiana Fedeli
    Fabiana
    Fedeli
    Global Head of Fundamental Equities

要點

  • 特朗普政府的貿易保護主議論調已軟化
  • 中美現時似乎避免了爆發貿易戰
  • 但特朗普有可能轉向針對「較易對付者」

總結會面的結論,我們相信有關美國特朗普政府對華政策將造成衝擊,連帶波及新興市場的憂慮乃言過其實。自兩國領導人於4月會面後,中美爆發貿易戰的風險已大減,並為未來的建設性談判鋪路。

政治過渡:美國施政不明朗,中國延續政策

過去一年,美國和中國的投資氣氛顯著改變,特朗普的施政去向未明,引起市場關注;反觀備受過度悲觀氛圍困擾的中國,如今的投資情緒已改善。與會者的共識認為,中國宏觀基礎因素已轉佳,但環繞財務槓桿的問題仍然未解。

經濟數據表現似乎也支持此觀點。反映當局近期刺激措施的邊際影響的克強指數,現時的走勢顯示中國經濟正在復甦。此外,消費繼續迅速增長,中國3月份的進口量按年跳升20.3%,出口也增長16%,增幅是超過兩年來最大,至於4月份則稍為放慢。另外,收緊資金管制措施、中國人民銀行加息,以及經濟基礎因素優於預期,也為人民幣匯價提供承托。

與會的中美兩國官員也對特朗普能否迅速兌現競選承諾,包括大幅減稅、擴大公共財政和放寬規管存有疑問,主要由於美國新政府現時的人手嚴重短缺,不少重要職位仍然懸空;另一原因是部分重要政策建議的推行時間現已明顯推遲。相反,中國國家主席習近平看來繼續大權在握,讓他能夠加強改革的力量,特別是應對債務趨升的問題。

全球化與貿易戰:「美國優先」與中國「一帶一路」倡議

中國繼續以全球化的支持者自居,並致力推動「一帶一路」倡議和確立亞洲基礎設施投資銀行的促進角色,藉此實現中國現時外交政策的目標,擴大中國在國際事務上的影響力。

「一帶一路」倡議現時有69個國家參與,在貿易和金融、建設基礎設施及政策協調方面加強合作。為了為各項計劃提供融資,中國牽頭設立兩家融資機構,包括絲路基金及亞洲基礎設施投資銀行。儘管美國未有參與,但特朗普政府派出高層官員出席於2017年5月舉行的「一帶一路高峰論壇」,突顯中美兩國目前的和諧關係。

與此同時,兩國同意推展經濟合作百日計劃,就農產品貿易、金融服務、投資和能源等領域的問題進行磋商,也大大消除了發生貿易戰的可能性。

事實上,中美一旦在貿易上開戰,雙方也將付出沉重代價。美國是中國最大的出口市場,以2015年計,中國輸往美國貨品總值達到4,108億美元,佔中國總出口的18%,也相當於中國國內生產總值的3.7%,因此中美貿易戰將打擊中國的需求。同樣地,基於中國仍然是多種勞動密集產品的主要供應商,貿易戰將導致美國出現供應震盪,並刺激通脹升温。

此外,中國現時是美國增長最快的出口市場,中美一旦在貿易上開戰,大型美國公司將難以進入此龐大市場,損失必然巨大。在2016年,中國總零售銷售達到33.2萬億元人民幣,相當於50,009億美元,與美國55,041億美元的規模不相伯仲。基於中國有望在未來一或兩年成為全球最大的進口國,勢將增加中國在全球貿易範疇的議價能力。

不過,中美關係改善可能對雙方的其他貿易夥伴帶來一些不利影響,首先,中國為了展示誠意縮窄中美貿易的經常帳赤字,至少在短期內會傾向將部分貨品改由美國進口,例如大豆、穀物等軟性商品,以致影響現時向中國出口軟性商品的國家和企業,例如巴西,還有(受影響程度較低)阿根廷、歐盟、澳洲、馬來西亞、印尼和印度。

第二,為了看來實踐貿易保護主義的政綱,特朗普有可能將矛頭轉向相比中國容易「對付」的國家,意味著《北美自由貿易協定》(NAFTA)締約國特別是墨西哥將繼續成為目標,另外還將會在其他非貿易相關事宜有所動作,例如退出《巴黎氣候協議》等。

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