RobecoSAM Global SDG Credits FH EUR

Reinout Schapers est gérant de portefeuilles d'obligations Investment grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2011, Reinout a travaillé chez Aegon Asset Management en tant que responsable de European High Yield. Avant cela, il a travaillé chez Rabo Securities en tant qu'adjoint de fusions et acquisitions et chez Credit Suisse First Boston en qualité d'analyste en finance d'entreprise. Reinout est actif dans le secteur de l'investissement depuis 2003. Il est titulaire d'un Master en architecture de l'Université de Technologie de Delft, aux Pays-Bas.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans le processus d'investissement sur la base d'un univers ciblé, par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, et un montant minimum d'allocation aux obligations ESG. Le fonds investit exclusivement dans les crédits émis par des sociétés ayant un impact neutre ou positif sur les ODD. L'impact des émetteurs sur les ODD est évalué en appliquant le cadre ODD en trois étapes développé par Robeco. Cela permet de quantifier l'impact en attribuant un score ODD en fonction de leur contribution aux ODD (positive, neutre ou négative) et de l'importance de cette contribution (élevée, moyenne ou faible). De plus, le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer l'impact du risque ESG d'importance financière sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. En outre, le fonds investit au moins 10 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si l'émetteur d'un crédit est signalé pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, il fera alors l'objet d'une exclusion.

En août, les spreads de crédit se sont un peu élargis, influencés par divers facteurs dont la perspective de taux plus élevés pendant plus longtemps et une dégradation persistante des statistiques économiques, notamment en Europe et en Chine. Aux USA, nous tenons à souligner la décision par Fitch de rétrograder la notation de crédit US de AAA à AA+, le discours de la Fed lors de la conférence de Jackson Hole insistant sur la nécessité de mesures de durcissement supplémentaire face à l'inflation et la publication de l'enquête JOLTS avec les chiffres sur les taux de vacance de l'emploi pour juillet ressortis inférieurs aux attentes. En Europe, les craintes économiques ont été croissantes, les estimations flash des PMI d'août ayant révélé un net recul, le PMI composite de la zone euro baissant à 47, soit son plus faible niveau depuis fin 2020 et le PMI composite du R.-U. se contractant à 47,9, une première depuis janvier. Malgré ces problèmes, l'inflation européenne est restée résiliente. En Chine, les craintes économiques ont persisté et les problèmes du secteur immobilier se sont intensifiés après l'absence de paiement d'un coupon par Country Garden. Ainsi, la PBoC a poursuivi son assouplissement fragmentaire, dont une nouvelle baisse du taux directeur et de grandes injections de liquidités dans le secteur bancaire.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -0,86%. L'indice Global Aggregate Corporate Bond a affiché une performance de -0,57 % (couverte en EUR) ce mois-ci. Les écarts de performance de l'indice ont été de -0,13 %. Le spread de crédit sur l'indice Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond s'est élargi de 5 pb, à 133 pb au cours du mois. Les taux allemands à 10 ans se sont contractés de 2 pb, à 2,49 %, tandis que les taux US à 10 ans se sont élargis de 15 pb, à 4,11 %. Le fonds a sous-performé l'indice. Notre position top-down a eu une incidence neutre sur notre performance. La sélection des émetteurs a été coûteuse. Les obligations cash en EUR ont sous-performé celles en USD, tirées par les financières, et notre surpondération de la dette financière en EUR a par conséquent été pénalisante. Les émetteurs de scores ODD négatifs ont surperformé ceux à scores ODD positifs. Les valeurs pénalisantes étaient Deutsche Bank, Cellnex Telecom SA, et CaixaBank SA.

Une stratégie conservatrice d'achat dans le creux (et de vente au terme du rebond) reste notre approche favorite. Les taux et les craintes de récession sont les principaux moteurs de ce cycle. Et si les taux US à 10 ans semblent proches d'un pic du cycle, la volatilité et l'incertitude demeurent. Les valorisations restent proches de leur moyenne à long terme, mais sont plus tendues qu'en début d'année sur fond de nouveau durcissement des conditions financières. Pour l'instant, nous avons retiré quelques jetons de la table. Avec des hausse des taux ou une récession en perspective, et des valorisations dans le no man's land, les marchés sont entre le marteau et l'enclume. Les facteurs techniques restent compliqués pour la période à venir. La Fed et la BCE continuent d'être offensives, car l'inflation reste plus élevée que prévu. Les 2 banques centrales poursuivent leur durcissement quantitatif, ce qui a pour effet de retirer des liquidités du marché. Selon nous, il est plus important d'observer l'évolution des achats des banques centrales, qui est devenue négative. S'agissant de nos portefeuilles de crédit IG, nous avons ramené leurs betas à environ 1,1, tandis que les betas de nos fonds HY sont passés à moins de 1.