Robeco Global Credits DH EUR

Reinout Schapers est gérant de portefeuilles d'obligations Investment grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2011, Reinout a travaillé chez Aegon Asset Management en tant que responsable de European High Yield. Avant cela, il a travaillé chez Rabo Securities en tant qu'adjoint de fusions et acquisitions et chez Credit Suisse First Boston en qualité d'analyste en finance d'entreprise. Reinout est actif dans le secteur de l'investissement depuis 2003. Il est titulaire d'un Master en architecture de l'Université de Technologie de Delft, aux Pays-Bas. La gestion du fonds Robeco Global Credits est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit (dont 4 analystes de valeurs financières). Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et le dialogue actionnarial. Le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l'exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. En outre, le fonds investit au moins 5 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l'objet d'un dialogue actif.

En juillet, les spreads de crédit se sont resserrés, reflétant l'optimisme selon lequel l'économie a résisté aux chocs de l'inflation et des taux d'intérêt sans pressions récessionnistes significatives. Les actifs risqués ont été dopés par une baisse de l'inflation dans les grandes économies, l'IPC de base US étant au plus bas niveau depuis février 2021. Malgré le recul de l'inflation, la solidité de l'économie et du marché de l'emploi a exercé une pression à la vente sur les taux des obligations d'État sous-jacentes. Les émissions d'entreprises ont ralenti par rapport aux mois d'été précédents, ce qui s'est traduit par des échéances moyennes plus courtes. Les prix des matières premières ont affiché une hause généralisée et en particulier pour le pétrole suite aux réductions volontaires de la production par l'OPEP+. En réponse au contexte économique, la Fed et la BCE ont relevé leurs taux directeurs de 25 pb. En Asie, la BoJ a procédé à un changement de politique significatif, en élargissant la fourchette pour les JGB à 10 ans, l'inflation étant restée supérieure à son objectif pendant 14 mois consécutifs. En Chine, la PBoC a réduit son taux de prise en pension à 7 jours de 10 pb, à 1,9 %, signe que les décideurs asiatiques deviennent plus proactifs.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,36%. L'indice Global Aggregate Corporate Bond a affiché une performance de 0,51 % (couverte en EUR) ce mois-ci. Les écarts de performance de l'indice ont été de +0,85 %. Le spread de crédit sur l'indice Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond s'est resserré de 12 pb, à 127 pb sur le mois. Les taux sous-jacents étaient un peu plus faibles ce mois-ci. Les taux allemands à 10 ans ont augmenté de 10 pb, à 2,49 %, et ceux des USA de 12 pb, à 3,96 %. Le fonds a sous-performé l'indice. Notre position top-down a été payante, mais cela a été gommé par notre sélection des émetteurs. Nos obligations cash en EUR ont sous-performé celles en USD, tirées par les financières. Parmi les valeurs qui ont été payantes figuraient AT&T, Deutsche Bank et Carnival Cruises.

Une stratégie conservatrice d'achat dans le creux (et de vente au terme du rebond) reste notre approche favorite. Les taux et les craintes de récession sont les principaux moteurs de ce cycle. Et si les taux US à 10 ans semblent proches d'un pic du cycle, la volatilité et l'incertitude demeurent. Les valorisations restent proches de leur moyenne à long terme, mais sont plus tendues qu'en début d'année sur fond de nouveau durcissement des conditions financières. Pour l'instant, nous avons retiré quelques jetons de la table. Avec des hausse des taux ou une récession en perspective, et des valorisations dans le no man's land, les marchés sont entre le marteau et l'enclume. Les facteurs techniques restent compliqués pour la période à venir. La Fed et la BCE continuent d'être offensives, car l'inflation reste plus élevée que prévu. Les 2 banques centrales poursuivent leurs durcissement quantitatif, ce qui a pour effet de retirer des liquidités du marché. Selon nous, il est plus important d'observer l'évolution des achats des banques centrales, qui est devenue négative. S'agissant de nos portefeuilles de crédit IG, nous avons ramené leurs betas à environ 1,1, tandis que les betas de nos fonds HY sont passés à moins de 1.