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¡2020 ha sido (por fin) el año en el que el ASG se convirtió en mainstream!

¡2020 ha sido (por fin) el año en el que el ASG se convirtió en mainstream!

11-02-2021 | Columna
Recuerdo que hace 10-15 años, en la comunidad de la sostenibilidad decíamos: “Algún día, la filosofía ASG será algo generalizado.” ¡Bueno, ha tardado bastante! Pero este año, creo que el uso de factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo en las inversiones se ha convertido, de hecho, en una práctica habitual.
  • Masja Zandbergen - Albers
    Masja
    Zandbergen - Albers
    Head of sustainability integration

Lectura rápida

  • La integración de la sostenibilidad por fin se convierte en una práctica de inversión generalizada
  • En Robeco, la inversión de impacto supera en AuM a los fondos centrados en sostenibilidad
  • Ahora, los clientes demandan concentración en cuestiones como el clima o la mejora social

La necesidad es clara —atajar el Covid-19, el cambio climático y la desigualdad— y la voluntad está ahí. Cualquier intermediario financiero, gestor patrimonial o propietario de activos que se precie tiene (al menos algunas) personas que se especializan en el tema e integran (o afirman integrar) criterios ASG en todas sus decisiones de inversión. He puesto muchas palabras entre paréntesis porque no todo el mundo se encuentra en el mismo estadio de desarrollo, y su aplicación práctica podría tener trabajo por delante todavía... pero lo básico lo tenemos. ¿Qué evolución ha tenido Robeco en 2020? Se han producido tres hechos destacables:

  • El volumen total de activos gestionados conforme a principios de sostenibilidad ha seguido aumentando
  • Las estrategias de inversión de impacto han superado a las centradas en sostenibilidad, en términos de activos bajo gestión
  • Las conversaciones periódicas con nuestros clientes han confirmado que el cambio climático, el Reglamento de la UE sobre divulgación de información relativa a sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR) y la publicación de informes han adquirido un papel protagonista. 
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Doble vertiente: relevancia financiera e impacto

Durante los últimos 10 años ya, Robeco ha mantenido su objetivo de aumentar el volumen de activos bajo gestión (AuM) a los que se aplica la integración ASG. Esta cifra ha ido aumentando progresivamente, y ahora representa casi el 90% de los AuM totales, y el 100% de los activos compatibles con integración de criterios ASG. En el caso de los activos que se invierten únicamente en deuda pública europea, o que se acrecientan mediante derivados, o para las cuentas de ahorro, no es posible aplicar la integración ASG, o esta no aporta valor.
Volumen de activos con integración de criterios ASG, en miles de millones de euros. Fuente: Robeco.
Así pues, se realiza integración ASG en la inmensa mayoría de nuestros activos. El objetivo de ello es poder tomar decisiones de inversión mejor fundamentadas. Esto supone que nos centramos en los aspectos ASG con relevancia financiera, y adoptamos un enfoque eminentemente financiero. También contamos con estrategias específicamente sostenibles, como se indica en el gráfico siguiente.
Definición de los diferentes tipos de estrategias. Fuente: Robeco

Así mismo, son cada vez más los clientes que quieren generar un impacto positivo, mirando más allá de la relevancia financiera y pensando en la relevancia social y ecológica. La lucha contra el cambio climático y la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) son dos metas que muchos de ellos tienen en mente. Como resultado, el volumen de activos de nuestras estrategias centradas en sostenibilidad y de inversión de impacto (temáticas y alineadas con los ODS) está creciendo rápidamente. A finales de 2020, los activos bajo gestión dedicados a inversión de impacto superaron, por primera vez, a los gestionados conforme a estrategias centradas en sostenibilidad. 

Esto responde al creciente interés de los clientes por nuestra gama de inversión en renta fija de impacto, ya sean las diversas estrategias de crédito alineadas con los ODS, el fondo de bonos verdes o las estrategias de renta fija estructuradas en torno a los Acuerdos de París, creadas recientemente. Otro campo que ha captado el interés de los clientes es el de nuestras estrategias temáticas. A principios de 2020, pusimos en marcha el fondo RobecoSAM Circular Economy Equities. Además, cuando la Comisión Europea anunció su intención de promover activamente a las empresas sostenibles a través de su Pacto Verde, y en previsión de un cambio de gobierno en EE.UU., registramos un aumento en la demanda de productos temáticos que afrontan el cambio climático a través de soluciones innovadoras en los sectores de energías limpias, infraestructuras y transporte. En particular, RobecoSAM Smart Energy atrajo a varios grandes clientes, lo que sirvió para incrementar los AuM de esta estrategia por encima de los 2.300 millones EUR.

Aumento de los activos bajo gestión de las estrategias centradas en sostenibilidad y de inversión de impacto desde 2017, en miles de millones de euros. Fuente: Robeco

¿Y qué hay de los resultados financieros?

El año 2020 trajo consigo muchos retos, tanto sociales como económicos. Los fondos sostenibles y fondos sostenibles cotizados (ETF) obtuvieron excelentes resultados, especialmente durante la fase de declive. Esto se debió principalmente al efecto de la envergadura y la distribución sectorial: los fondos sostenibles presentan menos exposición a industrias “antiguas” con grandes requerimientos de capital, como energía, y apuntan más a tecnología, salud y otros sectores más innovadores que se vieron impulsados por las medidas de confinamiento asociadas al Covid-19. Y esto puede revertirse bastante rápido, por supuesto. 

Sin embargo, la inversión sostenible es una modalidad de inversión a largo plazo, y la buena noticia es que, según estudios de Morningstar, los fondos sostenibles no tienen que renunciar a la rentabilidad por el hecho de serlo. En realidad, la mayoría de ellos han registrado resultados superiores a los de fondos tradicionales comparables, en diversos horizontes temporales, de hasta 10 años. 

En nuestros propios fondos de inversión, hemos visto de hecho que la mayoría de las estrategias sostenibles que ofrecemos, temáticas y por fundamentales, han tenido resultados realmente buenos. La atribución de resultados de la integración ASG en las estrategias basadas en fundamentales resulta más difícil de determinar, pero nuestro equipo de mercados emergentes calcula que la integración de criterios ASG sumó 82 puntos básicos al resultado relativo de Emerging Sustainable Stars. Además, la política de exclusiones del fondo añadió otros 173 puntos básicos al diferencial de rentabilidad, principalmente debido a la exclusión de productores de carbón, petróleo y gas. La exclusión del tabaco también realizó una contribución positiva1

En el caso de nuestra estrategia de renta variable global basada en fundamentales, este mismo análisis de contribuciones (que lleva realizándose desde hace tres años) apunta también a un impacto positivo derivado de la integración ASG sobre el diferencial de rentabilidad, que promedia aproximadamente un 20% del alfa a lo largo de este periodo. El efecto de la integración ASG sobre el estudio de las inversiones del universo de análisis de nuestro equipo de China es sustancial. En 2020, se agregó una prima de país en el 93% de los análisis, y el estudio ASG ha tenido efecto sobre al menos una de las características value (crecimiento, márgenes, coste del capital) en el 76% de dichos análisis.

¿Y el impacto?

En 2020, Robeco siguió desarrollando e innovando su enfoque de sostenibilidad y su oferta a los clientes. La titularidad activa, que constituye una parte importante de nuestro enfoque de sostenibilidad desde hace más de 15 años, ha dado sus frutos. La mayoría de nuestros temas de interacción se desarrollan a lo largo de un periodo de tres años. En 2020, llevamos a cabo 941 interacciones con 222 empresas. Pudimos cerrar con éxito el 67% de nuestras interacciones. 

Por ejemplo, en 2020 cerramos nuestro tema de interacción con nueve fabricantes de automóviles de EE.UU. y Europa, con una tasa de éxito del 66%. La interacción tenía por objeto fomentar que las empresas innovaran pensando en un futuro de bajas emisiones de carbono para el sector del transporte, velaran por una gestión de calidad eficaz y una calidad impecable de los productos, y aumentaran la transparencia de sus actividades relacionadas con grupos de interés. Los casos se consideran cerrados con éxito cuando se cumplen la mayoría de los objetivos marcados. Cada trimestre informamos sobre los resultados obtenidos en materia de interacción y ejercicio de derechos de voto en nuestra página Web.

Ejemplos de éxitos logrados a través de nuestra interacción con la industria del automóvil

Las emisiones de carbono2 en nuestras estrategias de inversión descendió en 2020. Nuestro especialista científico en datos climáticos ha venido trabajando en el desarrollo de una herramienta que muestra las emisiones de carbono en todos los ámbitos de nuestras estrategias. Esta herramienta muestra que la huella de carbono en toda nuestra oferta de fondos ha descendido según todos los proveedores de datos y conforme a casi todos los parámetros. Esto se vio influido en parte por la evolución del mercado (como indicábamos anteriormente), ya que las empresas de la “antigua economía”, que emiten mucho carbono, registraron peor evolución que los títulos growth. Pero también se debió en parte a que nuestras amplias estrategias de inversión cuantitativa redujeron su huella de carbono como parte de sus esfuerzos de integración ASG. Puesto que Robeco ha anunciado su meta de lograr cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en todos sus activos bajo gestión para 2050, esta tendencia continuará en el futuro.

Por último, para las estrategias temáticas que forman parte de nuestra gama de inversión de impacto, estamos desarrollando indicadores de impacto para medir el desempeño ASG. Por ejemplo, los clientes que invirtieron en la estrategia RobecoSAM Smart Energy3 ayudaron a generar 109 gigavatios-hora de energía renovable y evitaron la generación de 70.170 toneladas de CO2, lo que equivale a eliminar 26.000 turismos de las carreteras durante un año. Cabe señalar, sin embargo, que la medición del impacto no es una ciencia exacta y requiere de muchos supuestos. Puede obtener más información sobre estas cuestiones en nuestra revista SIX. en el Comentario mensual del gestor de nuestras estrategias temáticas.

¿Qué piensan nuestros clientes?

A finales de 2020 y principios de 2021, realizamos una serie de sesiones de retroalimentación sobre sostenibilidad con 10 clientes globales, hablando con inversores institucionales y socios mayoritarios. Los aspectos ASG tienen ya un lugar importante en el orden del día de las reuniones de los consejos de administración de nuestros clientes. La integración de criterios ASG se ha generalizado, como queda patente en el hecho de que la mayoría de nuestros clientes cuentan ya con un Comité especializado en sostenibilidad/ASG, en el que se delega la responsabilidad operativa de la aplicación de las políticas ASG, mientras que la responsabilidad final de la definición de políticas y la supervisión sigue quedando reservada al Consejo.

El uso de exclusiones/cribado negativo para no generar efectos negativos se encuentra ampliamente aceptado y, junto a las exclusiones basadas en la regulación, como sucede con las armas controvertidas, las categorías basadas en valores, como es el caso del tabaco y el carbón térmico, figuran ya en las listas de muchos de nuestros clientes. El uso de criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo con relevancia financiera se ha convertido en práctica habitual, y muchos de nuestros clientes ahora quieren ir más allá de la mera adopción de información ASG extrafinanciera relevante en el proceso de due diligence de las inversiones y establecer requisitos cada vez más altos para la composición de sus carteras en lo referente a parámetros de sostenibilidad. 

Dada la falta de oportunidades de obtener exposición pura a “proveedores de soluciones ASG”, para muchos de nuestros clientes la inversión de impacto se limita a estrategias relativamente pequeñas y dedicadas (a menudo en capital inversión). Sin embargo, un número cada vez mayor está estudiando formas de situar la inversión de impacto en el núcleo de sus carteras, investigando cómo podría integrarse la exposición a (parte de) los 17 ODS en sus estrategias de inversión (líquidas) existentes.

De cara a los próximos años, las ambiciones ASG clave pueden resumirse en los tres puntos siguientes.

  1. Cambio climático: ayudar a mitigar los efectos negativos del calentamiento global mediante la reducción de las huellas de carbono. Algunos de nuestros clientes se están comprometiendo explícitamente a reducir a cero sus emisiones netas de carbono para 2050, y están iniciando el proceso de diseñar trayectorias de recorte progresivo de sus emisiones de carbono siguiendo los Acuerdos de París.
  2. Promover aún más la integración ASG, elevando el listón de los criterios ASG con relevancia financiera que se tienen en consideración en las estrategias de inversión. Muchos clientes aluden a la necesidad de una mayor calidad y coherencia de los datos de ASG que posibilite un seguimiento más fiable de sus carteras.
  3. Los clientes están apostando cada vez más por la inversión de impacto, buscando beneficios sociales junto con resultados financieros aceptables, y los 17 ODS proporcionan un marco útil para alinear sus ambiciones con las posibles soluciones de inversión. Aunque el cambio climático es, con mucho, la máxima prioridad, la crisis del Covid-19 también ha suscitado un mayor interés por los problemas sociales, tales como los derechos laborales y la igualdad de oportunidades.

Hacia delante y hacia arriba

Ahora que la integración de criterios ASG se ha generalizado, podemos esperar un aumento del conocimiento, la investigación, los datos y la colaboración en muchas áreas de la IS. Esto es muy necesario. Consideramos que Robeco se encuentra muy bien posicionada para esto, y esperamos trabajar junto con nuestros clientes para ayudarles a alcanzar tanto sus objetivos financieros como los de sostenibilidad, ofreciendo soluciones y rentabilidades de inversión superiores.

1Estas cifras corresponden al periodo de un año desde la puesta en marcha del fondo, en septiembre de 2019. La metodología empleada para calcular la atribución de rentabilidad a las consideraciones ASG tiene más de arte que de ciencia. Conscientes de lo complicado de esta tarea, decidimos adoptar un enfoque bastante sencillo. Intentamos cuantificar tanto el impacto de la valoración ASG sobre nuestras tesis de inversión como la atribución de la exclusión de empresas controvertidas.
2emisiones de carbono de los ámbitos 1 y 2 divididas entre los ingresos
3https://www.robeco.com/docm/pmup-smart-energy-general.pdf