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Transferir el problema a otros a través de las exclusiones

Transferir el problema a otros a través de las exclusiones

03-02-2020 | Investigación

¿Las exclusiones funcionan? Muchos accionistas recurren a esta herramienta para posicionarse en contra de ciertas prácticas que consideran censurables, como la producción de tabaco o armas. Sin embargo, lo que hacen en realidad es trasladar el problema de un titular a otro, y su efecto sobre las empresas en cuestión puede ser muy reducido, como demuestra un nuevo estudio elaborado por Robeco.

  • David Blitz
    David
    Blitz
    Head of Quant Research
  • Laurens Swinkels
    Laurens
    Swinkels
    Researcher

Lectura rápida

  • Con las exclusiones, se transfiere la propiedad de un accionista preocupado a otro que no lo es
  • En un artículo académico elaborado por analistas de Robeco se cuestiona su utilidad
  • Emplear técnicas de titularidad activa puede resultar mucho más efectivo 

Como gran inversor, Robeco a menudo excluye de su universo de inversión a empresas cuyos productos o conductas no pueden modificarse a través de técnicas de titularidad activa, como la interacción. Las exclusiones afectan, entre otras, a empresas que fabrican bombas de racimo o cigarrillos, a contaminadoras en serie y a las que incurren en corrupción o vulneración de los derechos humanos.

Sin embargo, una vez excluida una empresa, no resulta posible interactuar con ella, de modo que sus productos o conductas ya no experimentan ningún cambio. En general, es posible interactuar para corregir una conducta más que cambiar un producto, pero algunas empresas siguen haciendo oídos sordos a las inquietudes de los inversores.

Los argumentos a favor y en contra de las exclusiones se analizan en un artículo académico publicado en febrero de 2020 en Journal of Portfolio Management y que lleva por título “Is Exclusion Effective?” (¿La exclusión es efectiva?). El artículo de esta afamada revista de inversión ha sido elaborado por David Blitz, responsable de análisis cuantitativo de Robeco, y Laurens Swinkels, analista sénior y profesor adjunto de finanzas en la Universidad Erasmo de Róterdam.

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Transferencia de la propiedad

“Mucha gente piensa que los inversores pueden contribuir a lograr que el mundo sea más sostenible apartándose de las empresas con perfiles de sostenibilidad muy pobres”, afirman los autores del artículo. “No obstante, dado que la exclusión es en esencia una transferencia de la propiedad, de un inversor preocupado a otro que no lo es tanto, no cabe pensar que esto pueda contribuir a la materialización de ningún cambio que resulte beneficioso para la sociedad.”

“Por ejemplo, si el inversor A vende acciones de una tabacalera al inversor B, al día siguiente los fumadores no van a encender ni un solo cigarrillo menos. Normalmente, la efectividad de las políticas de exclusión no se evalúa según su impacto en el mundo real, que es lo que de verdad importa.”

“En este artículo, se analizan desde un punto de vista crítico los distintos argumentos que se aducen a la hora de afirmar que las exclusiones pueden ejercer un efecto positivo a largo plazo. En lugar de apartarse de ciertas empresas, los inversores seguramente conseguirían mucho más influyendo sobre ellas como accionistas activos, ejerciendo sus derechos de voto y colaborando a través de interacciones.”

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