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China sobre el terreno: la preocupación por el yuan y el auge de las acciones A

China sobre el terreno: la preocupación por el yuan y el auge de las acciones A

30-04-2018 | Visión

¿Cuánto deberían preocuparse los inversores por el yuan? En esta edición de nuestra serie "China sobre el terreno", ofrecemos nuestra perspectiva sobre la divisa china y comentamos el incremento del acceso al enorme mercado de valores interior de este país.

  • Victoria  Mio
    Victoria
    Mio
    CIO Chinese Equities
  • Hauke Ris
    Hauke
    Ris
    Client Portfolio Manager Asia-Pacific Equity
  • Jie Lu
    Jie
    Lu
    Head of Research China

Lectura rápida

  • ¿El yuan está bajo control?
  • El auge de las acciones A chinas
  • MSCI incluirá las acciones A chinas en junio

Preocupación: el yuan

Aunque en estos momentos la inquietud se ha apaciguado, cada cierto tiempo los inversores se preocupan por el futuro del yuan. Confiamos, no obstante, en que la moneda china se encuentra actualmente bajo control.

Durante los últimos años, el gobierno chino ha llevado a cabo un amplio proceso destinado a liberalizar e internacionalizar el yuan, que es actualmente la sexta divisa más utilizada en el comercio mundial.

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Nerviosismo

El motivo principal del nerviosismo de los inversores es la posibilidad de que el yuan se debilite, haciendo que los inversores chinos pierdan confianza en la moneda nacional y busquen formas de invertir su dinero fuera de China, generando una espiral descendente.

Sin embargo, en nuestra opinión el Banco Popular de China (BPC o PBoC) está gestionando este riesgo cuidadosamente. Desde finales de 2015, gestiona la moneda frente a una cesta de divisas, el CFETS (China Foreign Exchange Trade System), y no solamente conforme al USD, como hacía antes. Las medidas de control del capital hacen que únicamente puedan abandonar el país cantidades de dinero limitadas. La intensificación de estas medidas dio buen resultado a principios de 2017, por ejemplo, cuando se propagó el nerviosismo entre los inversores por la disminución de las reservas chinas. El BPC intervino reforzando sus medidas de control sobre el capital, lo que hizo que el yuan se estabilizara y los mercados se relajaran. En la Figura 1 se refleja la estabilidad que viene teniendo el yuan en los últimos tiempos.

Figura 1 | El RMB se ha mantenido estable frente a la cesta de divisas CFETS

Fuente: CFETS, Bloomberg

Confianza en el BPC

Naturalmente, la preocupación sobre el yuan puede resurgir, lo que puede afectar a corto plazo la actitud del mercado, por lo que es una cuestión que resulta importante vigilar. A más largo plazo, sin embargo, tenemos confianza en la capacidad del BPC de salvaguardar la estabilidad de esta moneda.

Oportunidad: la proliferación de las acciones A chinas

Las acciones A de China, que cotizan en las bolsas de Shanghái y Shenzhen, están cobrando cada vez más importancia. Debido a que el mercado de las acciones A se está abriendo a los inversores y que MSCI prevé incluir dichas acciones este año, cabe esperar que grandes cantidades de capital fluyan hacia el mercado interior chino.

Una exposición diferente a China

Las acciones A ofrecen a los inversores acceso a determinados temas que no están muy representados en el universo de la inversión extranjera. Algunos sectores incluidos en la "nueva economía", como es el caso del sector sanitario, el de productos de consumo para el mercado general o los de servicios y tecnología, están mostrando un crecimiento mayor que el del grueso del mercado. Representan aproximadamente el 40% de toda la capitalización de mercado de las acciones A. El mercado ofrece también exposición a empresas estatales, que prevemos van a progresar mucho en lo relativo a propiedad mixta y gobierno corporativo.

El mercado de acciones A ofrece exposición general a China, y todavía guarda una escasa correlación con el mercado chino de inversión extranjera, y con el resto de mercados internacionales de renta variable.

La apertura de China

El enorme mercado de acciones A, que representa hasta el 70% del mercado chino, está abriéndose cada vez más a la inversión extranjera. Al principio, en la década de 1990, solamente podían comprar acciones A inversores nacionales. En 2002, los inversores institucionales extranjeros que cumplían una serie de estrictos requisitos pudieron acceder a este mercado, en forma de cuotas. En 2014, se puso en marcha el sistema de conexión intrabursátil Shanghái-Hong Kong y, en 2016, el de Shenzhen-Hong Kong, ampliando este acceso. Gracias a ellos, los inversores pueden realizar fácilmente operaciones en los otros mercados a través de sus corredores y cámaras de compensación locales.

El catalizador: la inclusión en el MSCI

En junio, MSCI incluirá a las acciones A chinas en su índice MSCI Emerging Markets, comenzando con un factor de inclusión del 5%. Se trata de un paso importante, ya que esperamos que beneficie al yuan y sirva para mejorar la estructura de inversores del mercado de acciones A, que pasará de estar dominado por inversores minoristas a presentar un mayor equilibrio entre inversores institucionales y particulares. Además, esperamos que esta inclusión contribuya a mejorar el proceso de liberalización y regulación del mercado de capitales chino. La plena inclusión tardará entre cinco y diez años, en función de los avances que se produzcan en cuanto a accesibilidad del mercado.

Figura 2 | Hoja de ruta para la inclusión de las acciones A chinas en el MSCI

Fuente: MSCI,Robeco, Macquarie

Existe una serie de nuevos temas muy importantes, como son la mejora del consumo propiciada por el crecimiento de la clase media china, la iniciativa "Made in China 2025" destinada a hacer de este país un productor de calidad, y el liderazgo de China en los campos de la tecnología y la innovación, que están generando multitud de oportunidades de inversión. El mercado de acciones A chinas es un buen lugar desde el que acceder a todos ellos.

En la próxima edición: las guerras comerciales y las oportunidades en el sector de la salud.

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