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Los mercados financieros alcanzan la mayoría de edad

Los mercados financieros alcanzan la mayoría de edad

18-09-2017 | Perspectiva a 5 años
Nuestra nueva perspectiva a cinco años anticipa que los activos de mayor riesgo rendirán menos ya que los mercados financieros “alcanzarán la mayoría de edad”.
  • Lukas Daalder
    Lukas
    Daalder
    Former CIO Robeco Investment Solutions. Daalder left Robeco in July 2018.

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  • Probablemente el tema central para el periodo 2018-2022 sea el Endurecimiento Cuantitativo
  • Continuada recuperación, pero con posibilidades de una recesión suave
  • Apostamos por la renta variable, aunque prevemos una reducción de sus rendimientos
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Expected Returns 2018-2022 pronostica que las acciones de mercados desarrollados generarán una media del 5% anual, inferior a la previsión del 6,5% de la anterior edición 2017-2021. También revisamos a la baja nuestras expectativas para la renta variable de merados emergentes, previendo ganancias anuales del 6,25%, frente al 7,25% anterior.

Respecto a la deuda pública, somos menos pesimistas. Para los próximos cinco años prevemos que el bono alemán a 10 años de referencia genere unos rendimientos del -2,5%, ligeramente mejores (o menos malos) que el -3,5% que anteriormente pronosticábamos para esta clase de activo. Conforme aumenta el atractivo relativo de la deuda con rating AAA, pensamos que lo contrario es aplicable a la deuda sin categoría de inversión: para la deuda de alto rendimiento prevemos unos rendimientos del 0,25% durante los próximos diez años, muy inferiores al 1,0% de nuestro anterior examen.

Respecto a las inversiones alternativas, reiteramos nuestra opinión de que las materias primas deberían rendir un 2,75% anual en el próximo período, aunque pronosticamos que la inversión inmobiliaria indirecta rendirá algo menos, con rendimientos del 4,25% frente al 5,0% del último pronóstico. Respecto al efectivo – la referencia frente a la que el resto de rendimientos de inversión se comparan – prevemos un rendimiento del 0,5%.

“Si nos fijamos en las distintas tendencias que prevemos darán forma a los mercados financieros en los próximos cinco años, parece que la de alcanzar la 'mayoría de edad' es uno de los temas recurrentes,” afirma Lukas Daalder, Director de Inversión de Robeco Investment Solutions y uno de los coautores de Expected Returns.

“En sentido estricto, por ‘mayoría de edad’ se entiende que es hacerse adulto, pero se interpreta en general como el inicio de una nueva etapa, la siguiente fase en una evolución continuada. En este sentido más general, en los últimos años y décadas hemos asistido a muchos fenómenos que están ahora a punto de iniciar una nueva etapa, lo que podría tener, en el futuro, importantes consecuencias para los mercados financieros.”

Fuente: Robeco

¿Tendrá éxito el QT?

Daalder señala que el factor más determinante se producirá cuando los bancos centrales empiezen a deshacer la QE con una nueva estrategia – Endurecimiento Cuantitativo (Quantitative Tightening o QT). “Los programas de estímulo que empezaron como antídoto contra la Gran Recesión y la Crisis Financiera Mundial hace una década alumbraron una época sin precedentes de tipos de interés históricamente bajos (e incluso negativos), que se sumaron a una compra de bonos por los bancos centrales de 7,2 billones de USD”, en palabras suyas. “¿Qué va a pasar en los mercados financieros cuando los bancos centrales empiecen a revertir dicho proceso?”

“En conjunto, hemos rebajado nuestras perspectivas para la mayoría de los activos, y anticipamos volatilidad en el futuro. Esto suena peor de lo que en realidad es: los rendimientos ponderados de una cartera bien diversificada solo se reducirán ligeramente.”

Respecto a la situación global, las perspectivas del escenario económico base son nuevamente de recuperación continuada, pero con mayores probabilidades de que la economía mundial sufra una moderada recesión durante los próximos cinco años. Los principales cambios afectan a otros dos escenarios menos probables: uno de estancamiento u otro de crecimiento sorprendentemente intenso.

“Habida cuenta de que apostamos por una normalización escalonada y continuada (60% de probabilidad), las probabilidades de un estancamiento secular se han reducido del 30% al 20%,” señala Daalder. “Igualmente, las perspectivas de un escenario de alto crecimiento, caracterizado por una dinámica de expansión y contracción basada en la deuda, han sido incrementadas del 10% al 20%.”

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Temas específicos.

Este año presentamos cinco temas específicos– frente a los tres de la última ocasión – que en general giran en torno a la cuestión de la mayoría de edad del mercado. En ‘El estancamiento secular es una teoría estancada’, nuestros expertos descartan como improbable dicho escenario de bajo crecimiento. En su lugar, volvemos poco a poco a la normalidad, por lo que 'Los inversores no son imprudentes a la hora de evaluar el riesgo’, como señala nuestro segundo artículo.

‘El futuro del euro: integrarse o desintegrarse’, analiza cómo ha alcanzado realmente la mayoría de edad la moneda única, que en 2017 celebra su 18º cumpleaños. Respecto a otras clases de activos, bajo el título ‘Los bonos vienen de Venus, y las acciones también’ explicamos que las acciones y la renta fija no son tan distintas como pudiera pensarse. Por último, dada la persistente popularidad de la inversión pasiva, ‘Los inconvenientes de la inversión pasiva en un índice de referencia multiactivos mundial’ son objeto de análisis por nuestros especialistas.

Expected Returns 2018-2022
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