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Vientos favorables para Argentina

Vientos favorables para Argentina

12-04-2017 | Visión

Argentina parece estar de nuevo bien encarrilada. A pesar de su enorme potencial económico, el país ha sufrido durante décadas los problemas derivados de sus regímenes populistas. Pero actualmente soplan vientos de cambio, con una nueva generación de políticos cuyo principal exponente es el dinámico Presidente Macri. “Somos prudentemente optimistas.”

  • Paul  Murray-John
    Paul
    Murray-John
    Emerging Debt Portfolio Manager
  • Fabiana Fedeli
    Fabiana
    Fedeli
    Global Head of Fundamental Equities, Portfolio Manager Emerging Markets

Lectura rápida

  • Bienvenida cálida tras su regreso a los mercados financieros
  • La reforma económica continua “en proceso”
  • Oportunidades a largo plazo para inversores de renta fija y variable

“Todavía tengo cicatrices por invertir en Argentina.” Paul Murray-John, inversor especializado en renta fija de mercados emergentes, operaba en Argentina cuando el gobierno canceló el pago de su deuda soberana, por valor de 82.000 millones de USD, en 2001. “Aprendí una valiosa lección. Cuando inviertes, como extranjero, en un país emergente no debes olvidar que eres un blanco fácil para los políticos populistas. ¿Por qué van a pagarte a ti antes que a quienes les apoyan, los pobres, los pensionistas, o cualquier otro elector que pueda llegar a votarles?”, explica el gestor de Robeco Emerging Debt.

Fabiana Fedeli, gestora sénior de Robeco para mercados emergentes, coincide con la opinión de su compañero: “Argentina es el ejemplo perfecto de la importancia que puede alcanzar el riesgo político para un inversor. Tiene un turbio pasado de pésimas decisiones políticas, y refleja claramente el caos que son capaces de sembrar las políticas económicas intervencionistas de los partidos socialistas-populistas.“

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Argentina es sólo una sombra de lo que fue

Es increíble lo bajo que ha caído Argentina. A principios del siglo XX, su economía era floreciente. Era uno de los países más prósperos del mundo, con una renta per cápita equivalente al 80% de la de Estados Unidos, casi a la par con Gran Bretaña. Pero, en la Argentina actual, esto es solamente un lejano recuerdo. Tras años de populismo político, golpes de estado a manos del ejército, control de los medios de comunicación, aislacionismo comercial y falta de interés por la política exterior, el país es poco más que una sombra de lo que fue. La población urbana y con un nivel educativo elevado ha visto menguar su riqueza relativa a lo largo de decenios de inestabilidad política y brotes de hiperinflación.

Y las cifras así lo reflejan. La economía argentina ha experimentado un crecimiento casi inapreciable en los últimos 35 años. Aunque, de media, el PIB del país se ha incrementado un 1,88% anual, el PIB per cápita de los ciudadanos lo ha hecho sólo un 0,62%. El nivel de crecimiento, relativamente bajo, no es tan importante como el hecho de que, desde 2003, la fuente del mismo ha sido mayoritariamente el gasto público en seguridad social, por ejemplo, y no la productividad de las empresas o el desarrollo de una industria competitiva.

La productividad de Argentina es muy baja, y dista mucho del resto de países latinoamericanos comparables. Hacer negocios en el país es complicado también. Según la clasificación que publica el Banco Mundial sobre la facilidad para hacer negocios en los distintos países, Argentina (116) se sitúa muy por detrás de México (47), Perú (54) y Chile (57), aunque ha logrado superar a Brasil (123) y aumentar distancias con Venezuela (187). Y ocupa el puesto 104 en el Índice de Competitividad Global del Foro Económico Mundial, también bastante rezagada con respecto a Colombia (61), Perú (67), Uruguay (73), Brasil (81) y Ecuador (91).

Argentina es el ejemplo perfecto de la importancia del riesgo político para un inversor

Una oportunidad de inversión a largo plazo

Soplan sin embargo vientos de cambio en éste, el segundo país más grande y el tercero más poblado de Sudamérica. El punto de inflexión vino marcado por la vitoria electoral en 2015 del actual presidente, Mauricio Macri, proclive al mercado y al entorno empresarial. Aunque mantienen una “saludable dosis de escepticismo”, tanto Murray-John como Fedeli son “prudentemente optimistas” y consideran que Argentina es una interesante oportunidad de inversión a largo plazo, tanto en renta fija como variable.

“No prevemos que Argentina pueda librarse del populismo y la recesión de la noche a la mañana, pero cuenta con los elementos necesarios para hacerlo”, concluye Fedeli. “Además de tener un gobierno que ha sabido devolver la esperanza a Argentina, el país cuenta con una gran cantidad de terreno cultivable en el que plantar soja y cereales, así como ricos pastos para el ganado y enormes recursos naturales, principalmente metálicos y minerales. Sus reservas de petróleo y gas de esquisto ocupan el tercer puesto a nivel mundial, y la gran longitud de sus costas le proporciona acceso a importantes caladeros de pesca.”

Fedeli ha visitado Argentina recientemente para entrevistarse con representantes del gobierno y del banco central del país e informarse de las reformas económicas, monetarias y presupuestarias que se están llevando a cabo, y se ha reunido con directivos del sector privado para conocer de primera mano el clima empresarial. “Existe bastante entusiasmo, suscitado por los cambios positivos que se están produciendo. En el banco central, me reuní con un economista de carrera. Me dijo que, tras años trabajando bajo el régimen de Kirchner, que manipulaba las cifras económicas para enmascarar su mala gestión, por fin podía ser un economista de verdad y hacer su trabajo como es debido. ¡Ahora trabaja con cifras ‘reales’!”

Si desea más información sobre la turbulenta historia política del país, la titánica tarea que afronta el Presidente Macri, la repercusión de las reformas económicas sobre el ciudadano de a pie y las oportunidades de inversión que Fabiana Fedeli y Paul Murray-John ven en Argentina, consulte la versión completa de este artículo:

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Éste es el primero de una serie de cuatro artículos en los que analizaremos la situación de varios países que no se encuentran aún entre los más destacados del universo emergente. Se trata de países que presentan un potencial importante, ya sea por el reducido coste de su mano de obra, su abundancia de materias primas, la creciente estabilidad de sus sistemas políticos o la mejoría de su coyuntura económica. Aún tienen que desarrollarse y madurar, pero bien podrían ser las estrellas del mañana.