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债券投资
走在债券管理的最前线

债券投资

荷宝投资管理债券资产历史悠久,早于上世纪1970年代已涉足公司债券。时至今天,我们拥有基于基本面研究的多项债券投资组合,以深度研究和逆向投资思维的方式进行管理,我们同时提供多种量化债券策略以满足客户需求。

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30位逆向投资者

自荷宝于上世纪1990年代开始管理专业的债券策略以来,我们的投资组合就立足于深入的基础面研究,最重要的是,我们秉持逆向投资风格 (a contrarian investment style)。荷宝的投资决定不被公众意见或是市场舆论所左右,而是根据内部的研究分析得出独到的洞察,这对我们持续且稳定地良好表现有重要的帮助。

我们的债券投资理念基于一个主要假设,公司信贷投资者倾向表示羊群心态,这往往导致争相买入同一投资标的。因此,我们寻求回避这些备受追捧的债券,以免受困于因市场喜好突然逆转引发的流动性窘境。

事实上,低流动性是债券投资者需要面对的一个主要挑战之一。秉持逆向投资风格既有助于我们应对市场流动性下降,也可帮助我们在当中找到可投资机会,让我们在市场的抛售潮中发掘入市良机,而在市场行情高涨濒临出现泡沫时寻求避险,由此提升我们的经风险调整后的回报潜力(risk-adjusted return potential)。

发掘债券投资的深刻见解

过去几年来,荷宝的逆向投资方式能够帮助我们的债券投资组合有的放矢的限制跌幅。比如,在2001、2008和2015年金融危机时,我们的高收益策略表现相对亮丽,跑赢基准指数和在市场急剧下滑时承担很多风险的市场投资者。我们放眼长线,避开下行风险,并且奉行逆向投资思维,让投资组合展现更佳的抗逆力。

不过,逆向投资要成功,有赖内部的深度研究能力作为后援。我们的债券投资团队由27名投资专家组成,每一位均具备经历整个债券市场周期的丰富经验,因此深谙投资时机、“趋吉避凶”之道。更重要是,我们采用事业型分析师模式(career analyst model),让分析师有机会和资源去全面地开发投资研究技巧、投资全球各行业的专业和各发行人的透彻认识从而觅得最佳的投资机会。

谨记两大要点

要跑赢信用债市场机会繁多,公司债券投资组合,则要谨记两大要点:第一,必须在适当时间承担适当风险水平;第二,良好的债券债管理并非在于选出少数表现最佳的债券,更重要是构建一个能够避开“输家”且妥善分散风险的投资组合。

第一步是根据我们对市场周期的展望,厘定承受债券市场风险的最佳幅度。理解全球宏观经济环境,对各类公司债券的收益预期不可或缺,因此自上而下详尽评估债券市场,是我们为客户争取最大回报的关键。

与自上而下的分析方法相辅相成的,是我们从下而上的债券发行人甄选过程,此乃债券投资组合回报的最重要因素。我们的分析师将逐一分析各企业,首要考量以下五大因素,包括:

  • 商业定位
  • 企业策略
  • 财务概况
  • 企业结构
  • 环境、社会和公司管治(ESG) 分析

我们的投资组合经理由此便可筛选出最具吸引力的债券,并纳入于投资组合中。

20年债券投资先驱

荷宝以率先采纳创新的策略和投资技巧而闻名。我们是应用“久期与利差乘积”(duration times spread, DTS)管理风险的先锋,还率先在欧洲推出高收益基金,并在债券投资过程中切实整合ESG因子,发展出了一系列因子导向型(factor-based)量化债券策略。

荷宝堪称高收益债券的先行者。我们最早注意到高收益债券资产的投资潜力。1998年,荷宝成为欧洲大陆首家推出高收益债券基金的资产管理公司,而该现任投资基金经理Sander Bus更管理策略至今。直到2000 年代中期,欧洲投资者才真正开始对高收益债券产生兴趣,荷宝管理资产规模随之出现强劲增长,我们也顺势推出了专注投资于欧洲高收益债券债的类似基金。

ESG
ESG
环境, 社会责任和公司 治理
可持续性投资

纳入ESG分析。荷宝是率先将ESG的分析,结合在债券投资过程中的主要基金公司之一。实际上,ESG分析是我们投资过程中必要的方法,因为债券投资偏重于回避“输家”---无法履行偿债责任的公司通过分析ESG因子(例如公司治理)我们能尽早地从传统财务分析中发现可能被遗漏的预警信号。早在2010年,荷宝推出一个可持续性债券基金,其目标是为了将企业对环境的影响减至最低,同时获取最大的投资收益。

开创性风险管理方法。我们需要能够衡量投资组合的实际风险,从历史上来看,这是债券投资者要面对最大的挑战之一。早在2004年时,荷宝根据观察到债券的“久期与利差乘积”(DTS),能够准确地预测未来的波幅,因而发展出此种开创性风险管理方法。如今已为行业广泛采用,荷宝的所有债券投资组合都以DTS技术管理风险,此乃荷宝始终保持行业领先地位的关键原因。

久期的债券比短期的债券波幅性更大。而息差较高的债券也比息差低的债券波幅性大。要有效评估债券的实质风险,有必要考虑此两项因素,而此概念是荷宝建立信用债风险模型的基础。

我们也经营量化债券策略。除了提供基本面债券策略外,我们还为客户提供两种量化因子策略:一种是为了投资低风险的公司债券,另一种是多元因子债券策略,该策略通过四种验证过可影响收益的因子来获取回报。股票投资者已熟知因子投资的收益,但鲜有债券投资者留意到因子投资在债券市场的潜力。荷宝已发表多项研究,证实因子投资可有效应用于债券投资。并有机会在长期带来优于大盘的风险调整回报表现。

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