传统车企如何应对“电动大潮”？
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Danielde Koning荷宝信用债分析师 -
RoelEwalds荷宝信用债分析师
技术转型进行时
汽车行业正朝着电动化未来迈进：1车企近来把重心放在减少碳排上，通过提高燃油发动机效率，并发布混合动力汽车和纯电动汽车，实现减碳。除此之外，汽车制造商越来越积极地发布气候战略，其中提出的目标包含电动车销售、零尾气排放、碳减排甚至碳中和等。
电动汽车转型需要车企大量投资研发，以新技术促进产能扩张。这些投资，尤其是电动车销量的大幅提升，直接影响到车企是否能实现电动化的战略目标。
纯电动汽车公司上市风潮表明——电动化转型征程已经开始，这一进程将会持续几十年。荷宝认为，车企电动化转型能力意义重大：
其一，从全球角度来看，电动化转型有助于达成减排目标；
其二，从行业角度来看，电动化转型有利于在汽车新发展时代占有一席之地，行业龙头车企能够在发展新阶段保持领先地位；
其三，信用债投资者可积极寻找优质债券，投资转型成功的企业。
创新转型的强大推力
荷宝认为，随着全球各地监管机构纷纷针对新能源汽车明确制定了严格的排放限制，二氧化碳和氮氧化物排放监管限制日趋严格，有利于技术转型。
欧洲监管机构在此树立了全球典范。除了严格的排放目标，欧洲监管规定车企一旦违规须要接受的相应惩罚，促使其在新能源汽车领域加大研发投入和资本支出。
当前，车企的盈利能力参差不齐。由于电动车尚未形成一定规模经济，且其利润率低于燃油汽车，因此转型初期车企的利润率会受挫。因此，为了维持整体盈利水平，车企必须尽快实现电动车的量产。
图1|乘用车二氧化碳排放——参照新欧洲行驶循环（NEDC）测试标准
新冠疫情加速电气化进程
2020年初爆发的新冠疫情引发了诸多趋势变化成为了电动化转型的“东风”。各国政府及监管机构出台了大幅的消费刺激计划和补贴政策，用于缓解疫情对汽车行业造成的经济影响。这些刺激和补贴政策主要针对中低端电动车，包括纯电动车和插电式混合动力汽车。此外，政府还为即将报废的高污染车辆提供车辆报废补贴。
此外，疫情期间，人们更多地采用私家车出行，避免公共交通工具。同时，全球经济复苏快于预期，推动了汽车销量增长。因此，汽车产量恢复快于预期，低排放汽车销售也高于预期。不过当前的半导体短缺暂时限制了汽车生产。
对传统车企的影响
随着电动车渗透率提高，燃油汽车市场面临萎缩。按照电动车目前的发展速度，燃油汽车市场可能会因过剩产能挤压利润空间，进而导致资产减值甚至倒闭。
投资影响：竞赛开启
由于电气化转型可能会显著影响企业信用质量，因此这也成为了我们分析车企基本面时考虑的主要因素。
荷宝车企基本面分析的一大关键要素是评估电动车产品战略。纯电动车减排能力更强，产品相对简单。因此，相比于同时需要内燃机和电动机两大动力系统的混合动力车，我们更青睐纯电动车。此外，我们也更看好采用“模块化”平台的车企，这些平台生产的零部件适配性更高，有利于实现规模经济，进而提升利润率。
荷宝评估车企在电动车行业的表现时还有另一衡量标注——预期市场份额。理想的投资标的是电动化的先行者，已经投入大部分研发成本和资本支出。尚未开始转型的话，我们会看该车企的资本支出和研发计划。比如，我们会评估支出是否足以实现目标，以及企业是否有能力承担这些支出。
1本文来源于一篇同名文章，略有删减。
