噪音太多,乱局之下宜锁定有价值的信息
疫苗并非唯一的答案
我认为封锁令延期或新的封锁举措不会抑制经济复苏，因为第二波疫情似乎不及第一波严峻，至少在欧洲如此。诚然，新冠病例显著增加，但原因很可能在于越来越多的人有条件接受检测。普通民众、医务人员和政府的疫情应对能力有所提升，死亡率随之降低，这一点意义重大。此外，有效治疗方法不断增加。
因此，作为投资者，我并不是特别关注疫苗能否在明年3、4或5月上市，我关心的是新冠疫情对部分企业的长期影响。政府对企业和工人的首批支持性措施已近尾声，新的支持计划即使获批，力度可能也不及第一轮政策。
美国就业市场已现疲软信号，且美国个人收入8月份有所减少，主要原因在于部分失业救济金到期。因此，若刺激方案迟迟不能获批，美国或将出现内需不足。
美国大选对选股的影响甚于投资方向
当前各方都在讨论美国大选结果恐出现争议，但我更关心国会的动态。美国总统人选终将尘埃落定，无论获胜者是谁，市场都能松一口气，比之前更加有确定性。
下一任总统宣誓就职后，都会致力于实施经济刺激措施。若拜登当选，政府可能倾向公共投资，更加关注环保。这会影响投资人的选股。然而，国会分裂将使任何刺激政策都更难落地，效果也将大打折扣。
并非所有市场都处于过高估值
有时基于估值选择股票确实能跑赢基本面。然而，当前市场呈现两极分化的格局，这意味着并非所有市场都被高估，股票亦是如此。过去十年，纳斯达克综合指数领跑全球主要股市，标普500指数次之，其他市场则普遍表现欠佳。
2020财年，中国沪深300指数市盈率为16.7倍，欧洲市场为16倍，均比美国市场的21倍更显合理。显然，收益增速将是制胜关键。截至目前，美国、欧洲和东亚市场收益增长预期并未像估值一样表现出巨大差异。
答案即将揭晓
我们当下确实处境困难，但未来并非不可预期。第二波新冠疫情如阴云笼罩前路，但绝不意味着经济会停止复苏。更重要的是，无论是美国大选、新冠疫苗上市时间还是新疗法能否获批，我们都已接近答案揭晓的时刻。甚至英国脱欧后的走向，目前虽不明朗，但也可预见若干可能——尽管任一种可能都不尽如人意。 在宏观态势变幻莫测之时，选对股票方能平稳前行。科技股在荷宝诸多投资组合中始终占据超配仓位。尽管我们一直在积极减持美国科技股，但其比重依然很大。东亚和欧洲在我们全球投资布局中仍属超配。对于新兴市场，我们基于地区进行选择，即继续增持中国、中国台湾和韩国仓位，但对拉丁美洲以及欧洲、中东和非洲国家仍持谨慎态度。
