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噪音太多,乱局之下宜锁定有价值的信息

噪音太多,乱局之下宜锁定有价值的信息

04-01-2021 | 季度展望
身处如今这个信息迷宫时代,投资者的首要任务是在适当的时间,找到并锁定有价值的数据和信息。
  • Wim-Hein  Pals
    Wim-Hein
    Pals
    Head of Emerging Markets team
  • Michiel  Plakman
    Michiel
    Plakman
    Portfolio Manager
此前季度展望中的结论仍然成立,即那些率先于新冠疫情中复工复产的国家,其股市表现也更胜一筹。本季度,我们的首选依然是东亚,其次是欧洲。我们主张精选质量较高的价值股,同时考虑可持续主题股。现在要考虑的问题是:哪些信息最能影响投资决策?

疫苗并非唯一的答案

我认为封锁令延期或新的封锁举措不会抑制经济复苏,因为第二波疫情似乎不及第一波严峻,至少在欧洲如此。诚然,新冠病例显著增加,但原因很可能在于越来越多的人有条件接受检测。普通民众、医务人员和政府的疫情应对能力有所提升,死亡率随之降低,这一点意义重大。此外,有效治疗方法不断增加。

因此,作为投资者,我并不是特别关注疫苗能否在明年3、4或5月上市,我关心的是新冠疫情对部分企业的长期影响。政府对企业和工人的首批支持性措施已近尾声,新的支持计划即使获批,力度可能也不及第一轮政策。

美国就业市场已现疲软信号,且美国个人收入8月份有所减少,主要原因在于部分失业救济金到期。因此,若刺激方案迟迟不能获批,美国或将出现内需不足。

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美国大选对选股的影响甚于投资方向

当前各方都在讨论美国大选结果恐出现争议,但我更关心国会的动态。美国总统人选终将尘埃落定,无论获胜者是谁,市场都能松一口气,比之前更加有确定性。

下一任总统宣誓就职后,都会致力于实施经济刺激措施。若拜登当选,政府可能倾向公共投资,更加关注环保。这会影响投资人的选股。然而,国会分裂将使任何刺激政策都更难落地,效果也将大打折扣。

并非所有市场都处于过高估值

有时基于估值选择股票确实能跑赢基本面。然而,当前市场呈现两极分化的格局,这意味着并非所有市场都被高估,股票亦是如此。过去十年,纳斯达克综合指数领跑全球主要股市,标普500指数次之,其他市场则普遍表现欠佳。

2020财年,中国沪深300指数市盈率为16.7倍,欧洲市场为16倍,均比美国市场的21倍更显合理。显然,收益增速将是制胜关键。截至目前,美国、欧洲和东亚市场收益增长预期并未像估值一样表现出巨大差异。

答案即将揭晓

我们当下确实处境困难,但未来并非不可预期。第二波新冠疫情如阴云笼罩前路,但绝不意味着经济会停止复苏。更重要的是,无论是美国大选、新冠疫苗上市时间还是新疗法能否获批,我们都已接近答案揭晓的时刻。甚至英国脱欧后的走向,目前虽不明朗,但也可预见若干可能——尽管任一种可能都不尽如人意。 在宏观态势变幻莫测之时,选对股票方能平稳前行。科技股在荷宝诸多投资组合中始终占据超配仓位。尽管我们一直在积极减持美国科技股,但其比重依然很大。东亚和欧洲在我们全球投资布局中仍属超配。对于新兴市场,我们基于地区进行选择,即继续增持中国、中国台湾和韩国仓位,但对拉丁美洲以及欧洲、中东和非洲国家仍持谨慎态度。

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