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油价暴跌对ESG究竟是福是祸?

油价暴跌对ESG究竟是福是祸?

08-05-2020 | 月度展望
油价遭遇历史性暴跌,人们开始期盼碳排放能实现永久性减少,但事实可能并非如此。
  • Peter van der Welle
    Peter
    van der Welle
    Strategist Global Macro team
  • Chris Berkouwer
    Chris
    Berkouwer
    Equity Analyst

快速阅读

  • 投资决策中融入ESG因素将减少投资组合的碳足迹
  • 石油需求暴跌、供应过剩,导致国际油价大跳水
  • 低油价将创造新需求,温室气体减排难以为继

受新冠肺炎疫情影响,石油需求锐减。另一方面,石油输出国组织(OPEC)与俄罗斯的减产协议谈判破裂,导致供应过剩。4月份国际油价史无前例跌为负值。疫情期间各国出台封锁令迫使民众居家,全球温室气体排放量也因此显著下降。

荷宝多元资产团队的策略师Peter van der Welle认为:“疫情期间多国的封锁政策导致国际能源需求骤降,进而造成油价断崖式暴跌。”

负油价时刻

“4月19日,油价跌入负值。由于原油储存成本飙升,产能也即将达到极限,当日WTI五月期货结算价收于每桶约-37美元。换言之,交易员愿意向买家倒贴37美元/桶。”

“油价暴跌后,新一轮的调整已开启。即使下半年各国放松隔离限制,石油需求的恢复也将非常缓慢。航空业的前景仍不明朗:如今人们发现数字通信的沟通效果同样不错,未来大家还愿意经常乘坐拥挤的飞机差旅出行吗?”

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温室气体排放大幅下降

表面上看,油价暴跌预示着碳排放减少,有助于缓解全球变暖、减少污染。Van der Welle 指出:“出行减少令今年温室气体排放大幅下降;国际能源署预计降幅将创下记录,达到8%,尽管下降的程度和持续时间尚存争议 。”

“关键要看美国和中国的复苏情况,两国分别占全球石油消费的20%和14%*。中美两国经济增长的主要指标之一——中国信贷冲量目前仍在减速,这表明未来全球石油需求的增量很可能不及2017年因周期性增长带来的增量的一半。”

“如果中国政府不采取激进的经济刺激措施,各国政府又以缓慢的速度逐步取消针对40亿人口的封锁禁令,石油需求的强势复苏几无可能。我们不禁会问,在这种情况下温室气体减排表现是否会高于预期?”

虽然油价滑到史无前例的负数,但这并不影响股市的表现(如图)。

油价至暗时刻已过?

Van der Welle认为,至暗时刻并没有完全过去:“人们有理由相信油价的至暗时刻已渐渐远去,随着时间推移,形势会变得更乐观,且油价低位将产生新的需求。从以往来看,能源密集型产业往往会利用油价低位发展生产,为经济复苏铺平道路。但平均的恢复期长达18个月。”

“另外,受疫情影响,原本更青睐地铁、公共汽车、火车等工具的消费者转而驾驶或搭乘汽车出行,这对石油的需求有提振作用。石油需求的最终恢复意味着碳排放将像全球金融危机后一样再次反弹。”

荷宝环球股票团队投资组合经理Chris Berkouwer说:“脱碳面临着严峻的挑战,我们要在2050年以前实现碳中和这一目标仍然任重道远。”

“我们很可能无法实现《巴黎协定》的宏伟目标。《巴黎协定》主要目标是将本世纪全球平均气温上升幅度控制在工业革命前水平以上2℃之内,并努力将气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃之内。前者要求到2050年以前每年温室气体减排3.4%,后者要求到2050年前温室气体减排6.4%;而目前的政策之下,为实现《巴黎协定》前一项目标,到2050年前每年仅能实现减排0%,为实现后一项目标,到2050年前每年仅能实现减排1%。”

ESG投资机会

Berkouwer认为,把环境、社会和公司治理因素(ESG因素)纳入投资决策依然具有积极效应。“绿色政策仍得到大力支持,因此当前危机为实现《巴黎协定》目标提供了一条更优途径。”

“首先,对可持续(资源)领域进行投资可以产生经济乘数效应,荷宝的投资组合中对该领域也有较多涉及。一些政府将加大财政力度,加速清洁能源支出,刺激经济发展。例如,《欧洲复兴计划》指出,‘绿色转型’将在经济复苏和现代化过程中发挥核心作用。”

“第二,低油价对可再生能源企业来说不一定是坏消息,目前大多数可再生能源技术(如太阳能)的成本效益已优于化石燃料。第三,最近ESG策略投资的势头非常强劲。我们观察到,在投资组合中纳入更多ESG考量切实助益于降低风险。”

低油价对投资组合的影响

低油价是把双刃剑,可以促进经济复苏(这是投资回报的关键),也会导致温室气体排放反弹。低油价对投资组合有何影响?

Berkouwer表示:“只要脱碳挑战依然存在,我们将继续减少股票、固收和多资产类投资组合中涉及环境污染和碳排放项目的比重。”

“基于RobecoSAM收集的可持续性数据,我们可以对照基准水平,准确评估投资项目的环境足迹(温室气体排放、能源消耗、水使用和废弃物产生)。”

“总体来看,可持续投资项目相较大盘似乎更能抵御疫情引起的下行压力,在本轮危机中荷宝可持续投资策略的表现也充分证明了这一点。”

*资料来源:国际能源署, 2019 年12月

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