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当前对股市过于悲观还为时尚早

当前对股市过于悲观还为时尚早

25-02-2020 | 月度展望
新型冠状病毒疫情对全球的影响不仅局限于医疗健康领域,也蔓延到了金融领域。荷宝多元资产团队投资组合高级经理Jeroen Blokland认为,投资者没有必要“隔离”股票资产。尽管疫情从中国爆发并波及全球,但股市仍有诸多利好因素。
  • Jeroen Blokland
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    Blokland
    Portfolio Manager

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  • 新型冠状病毒疫情冲击中国和全球经济增长
  • 疫情当前,股市依然存在三大利好因素
  • 荷宝多元资产团队减持部分的股票资产

突如其来的新冠疫情为全球经济带来了新的不确定性。考虑到全球经济增长势头初露端倪,抗负面冲击的能力不够稳固,因而荷宝多元资产团队减持了部分股票资产。未来经济的增长前景也取决于疫情的防控,投资者此时有理由对风险资产投资保持适度谨慎。

不过,"适度谨慎"并不意味着过早对市场过度悲观,因为其他因素对风险资产尤其是股票资产依然利好

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严格的防控措施有助于疫情控制

新冠病毒最先爆发于武汉,目前已蔓延至中国各地和境外。中国政府已经积极采取措施,封锁了武汉,且严格限制其他城市居民的出行,并延长了春节假期来限制人口流动。

这些严格的防控措施有望提高成功控制疫情的几率,但也可能对中国乃至全球的经济增长都产生影响。

与2003年非典时期相比,如今中国占全球GDP的比重是当初的三倍多,中国也已成为几乎所有大宗商品的主要边际买家。在中国庞大的经济影响力之下,疫情将使得其他亚洲新兴国家的经济增长至少暂时受挫。

考虑到中国的经济体量,疫情对经济的冲击,以及持续时间、严重程度的不确定性,我们取消了多元资产组合中对股票的超配。但这并不意味着我们对股票持绝对悲观的态度。

2003年非典结束之后,零售额出现上升。此次冠状病毒疫情结束之后,零售额有望恢复增长 资料来源:彭博

股票资产的利好因素

1. 从历史经验来看,一旦疫情得到控制,疫情爆发期间因各类经济活动暂停而产生的损失大多都能恢复

例如,在非典爆发期间中国零售额增速腰斩,但在非典得到控制后出现强劲反弹,弥补了大部分损失。基建等在疫情中受到冲击的领域在疫情得到控制后也得到了恢复。我们预计这次也会出现相似情况,全球不会出现重大供应链中断。

2. 疫情爆发前全球经济显示出许多改善的迹象

如PMI指数2020年1月份升至50.4,达到2019年4月以来的最高水平;ISM制造业指数2020年1月回到了50以上,涨幅远高于预期*。

花旗全球经济意外指数已转为正值,升至近两年来的最高水平。韩国等高度开放经济体的出口增长显著改善,表明中美贸易摩擦造成的下行压力正在减弱。

美国股市2019年四季度财报公布期过半,可以看到企业的盈利意外(earnings surprise)达到近三个季度以来的最高水平,销售意外(sales surprise)达到了近四个季度的最高水平。

由于全球经济增长前景向好,股市盈利预期已显著提高。新兴市场股市的盈利预期高于美国,表明新兴市场的盈余惯性(earnings momentum)正在扩大**。

MSCI全球指数收录的企业每股收益正在改善 资料来源:彭博

3. 宽松的央行政策

宽松的央行政策之下,短期利率仍然很低,甚至为负。全球央行将再次“扩表”。多家央行已明确表示,收紧货币政策的门槛非常高。

美联储和欧洲央行都在“重新考虑”货币政策,结果很有可能是允许通胀超过既定目标。如果新冠疫情等负面冲击危及全球经济,全球央行将加大刺激政策。

中国央行为节后开市注入了大量流动性。全球市场流动性充裕,未来几个季度将进一步增长。

总而言之,当前对股市过于悲观还为时尚早。要对此次新型冠状病毒疫情保持适度谨慎,毕竟疫情起源于中国这一当前全球最大增长引擎。

不过,股市利好因素亦不容忽视。鉴于新型冠状病毒疫情等事件给增长和收益带来的往往是暂时性影响而非结构性影响,因而我们不会对股市持绝对悲观的态度。

*彭博, 截至2020年1月
**彭博,截至2020年1月

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