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第三季度全球股市基本面

第三季度全球股市基本面

12-07-2019 | 季度展望

荷宝作为长期投资者,着眼于比较长远的社会经济趋势(点此阅读《荷宝观点 | 趋势投资:你不得不知的5件事》)。而市场短线行情每个月都在变,甚至可能因为一条推特而瞬息万变,股价走势仿佛像抛硬币一样牵动投资者的心情。

  • Fabiana Fedeli
    Fabiana
    Fedeli
    全球基础股票主管,新兴市场股票投资组合经理

快速阅读:

  • 一条推特就会在全球市场掀起波澜
  • 探索全球市场绝佳投资机遇
  • 市场期待出现宏观改善,进而提振收益
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美联储与全球主要央行多次发表鸽派声明才重新提振股市表现,美国股市和欧洲股市领跑全球市场,新兴市场和日本略显滞后。预计2019年及2020年,美联储将降低利率75至100个基点,中国政府可能在2019年第三季度采取更多刺激政策提振国内经济、调节市场情绪。

但与此同时,基本面形势不容乐观,全球主要股票市场盈利修正和新兴市场PMI再现颓势。国际贸易关系的不确定性或是企业回归审慎的主要原因。而政府的调节措施只能从某种程度上减缓贸易摩擦对各经济体带来的冲击。对于股票市场而言,尤其是新兴市场,企业营收仍是提升股价的关键驱动因素。

以信息科技行业为例,部分美国公司不得不考虑搬迁其中国工厂,而代价是大量资金和花销成本,而且存在供应链断裂的可能性,毕竟目前其他国家难以有拥有与中国比肩的基础设施水平和劳动力市场。因此,离开中国很可能意味着投资周期变长、生产成本更高,甚至可能导致全球发展出两个分别由中国和美国主导的IT生态系统。

成熟市场后市喜忧参半

市场情况的变化就像抛硬币,结果可能出现惊人的反转,那么投资者应如何从容应对?

尽管全球经济形势和营收环境在2019年上半年并不乐观,成熟市场股票却有不错的表现。能保持增长的公司凤毛麟角,这些公司的股票溢价相应的得以保持上涨趋势。

在缺少通胀压力的情况下,各国央行推行刺激增长的财政政策。美联储未来大概率将决定降息,欧洲央行也曾表示有可能适时推出量化宽松政策。央行流动性有利于市场——将有助于成熟市场和新兴市场控制整体市场风险及波动性。即使央行采取行动降低了一定的宏观风险,2019年成熟市场的经济增速仍会放缓。

鲍里斯·约翰逊在获得英女王的批准后,接替特蕾莎·梅出任英国首相,这意味着英国“硬脱欧”的可能性更大,这将导致英国股市波动、影响英国国内经济活动、牵连在英国有业务的欧洲公司。

在亚洲,以同为成熟市场的日本为例,其消费者活力相对乐观,劳动力市场紧俏和工资水平增长同时带动消费。但中国经济发展放缓对于日本而言是一大风险因素,因为日本有许多工业制造商依赖中国及其他亚洲市场的进口。

纵观成熟市场,英美两国股票市盈率的差异主要在于两国分别以金融和科技产业为导向。在目前的利率水平下,收益率曲线平稳反转,我们相信金融业的收益修正将继续下降,而科技行业将继续受到包括云计算趋势在内的长期主题的驱动。

新兴市场后市可期

由于此前美联储表态鸽派并于近期推行量化宽松政策,新兴市场回暖,恢复了资金吸引力。对于新兴市场而言,政治事件将是重要影响因素。例如在2019年下半年,巴西新民粹主义总统决心力促改革并改善经济基本面,但改革需要议会同意,且需要面对大量财政赤字问题;同时,美国有可能继续对俄罗斯施压,即便上半年媒体报道有限,这种风险不可忽视。

在备受关注的新兴市场中,荷宝看好韩国、中国、俄罗斯股市,其次是巴西、秘鲁、印尼、匈牙利。在《你可能尚未重视的成长型市场——印度》一文里,我们曾提到莫迪的连任将长期利好印度经济,因此荷宝也看好印度股票市场。

中国市场上,虽然外部环境有不确定因素,国内宏观环境相对复杂,但中国会继续以税改和基建投资等财政政策刺激经济发展,并通过改革进一步开放其资本市场,这些将有助于提振经济、克服发展过程中的结构性挑战——消费升级与基础设施建设投资相关产业前景可期。中国A股市场的投资者结构也将继续优化,国内投资者教育取得进展、投资者情绪更加理性。此外,国际指数逐步提升A股权重、科创板开市的里程碑,均为中国股票市场在实现国际化改革过程中值得投资者期许的表现。

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