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荷宝固收季度展望:全球复苏有望 看好中国债市

荷宝固收季度展望:全球复苏有望 看好中国债市

04-09-2019 | 季度展望

近十年来的经验表明,与美联储或欧洲央行对着干不会有好的结果。因此,尽管全球增长放缓,地缘政治紧张加剧,我们仍避免看跌市场。

  • Fred Belak
    Fred
    Belak
    全球宏观团队主管

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  • 地缘政治紧张加剧了全球增长放缓
  • 预计随着政策制定者救市,经济将会复苏
  • 金融抑制的预期对固收有一定的影响

本季度固收季度展望的主题是“全球经济会复苏吗?全球经济的弱点和机会在哪?”利率发出了通缩陷阱的信号,市场纷纷押注避险资产。风险资产预示着经济增长将放缓,且将迎来更多的宽松措施和经济软着陆。 荷宝认为,全球经济正从周期中后期调整转向周期性回升。 

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观察潜在趋势

目前全球经济中不乏一些令人担忧的因素。全球PMI(采购经理人指数)正在下降,通胀预期仍然很低,波动性和地缘政治风险有所上升。全球化存在瓦解的风险,全球贸易和技术冲突或将延续更长时间。

然而,依然有充分的理由相信市场信心将有所提振。中国正在大力刺激经济发展,包括美联储在内的各大央行已准备好宽松的政策,积极加息。这与金融危机前的局面形成鲜明对比。尽管美国经济正在放缓,但美国的私营部门没有出现大的失衡。全球利率下调已经缓解了金融状况,并将对投资支出产生积极影响。美国通胀率较低,实际收入增长超过3%1,支撑了消费。

宽松的货币和收益率使得意大利债务危机和系统性企业债务问题等潜在冲击得到控制。我们预计全球经济将出现周期性增长。

周期中的调整

尽管对增长状况存在担忧,但很难过分看跌市场,因为过去十年的经验证明,与美联储或欧央行对着干不会有好下场。以美国为中心的投资组合在荷宝的整体投资组合中权重略偏低,因为荷宝认为美国的产出缺口最小,利率上升和曲线陡峭的风险最大。 如果荷宝进行周期中的调整,我们将在投资组合层面进一步逐步减少久期风险。荷宝认为欧洲和日本的产出缺口较大,且目前处于进一步曲线展平的位置,拥有大致中性的久期敞口。

看好中国

荷宝已获准投资中国国内债券市场。我们认为中国债券市场收益率颇具吸引力。荷宝预计中国将进一步刺激经济,且认为债券是主要板块中最具吸引力的部分。目前中国债券在荷宝的投资组合中占比不高,但随着时间的推移将会有所增长。荷宝认为,从收益率和政策角度来看,中国债券的定价对国际投资者具有吸引力。

信贷质量

我们预计总体上保持适度的信用风险超额敞口,并进行更高质量的配置。我们预计信贷市场不会收紧太多,而是会带来类似套利的回报,这并不算理想。但考虑到当前的收益环境,这样的收益水平也差强人意。荷宝持续直接买入短期新兴市场硬通货债券,因为我们认为这些债券的发行者有足够的准备金来增加投资组合的利差收益。

1资料来源:美国人口调查局, 2019年7月

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