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La valeur à long terme de la stratégie Conservative Equities

La valeur à long terme de la stratégie Conservative Equities

01-03-2019 | Vision
L’investissement à faible volatilité doit-il uniquement consister à minimiser la volatilité ? Depuis 2006, notre stratégie Conservative Equities vise à atteindre, en termes absolus, un maximum de rendement par unité de risque, en nous concentrant non seulement sur la volatilité mais aussi sur d’autres facteurs éprouvés tels que la valorisation et le momentum. Dans cette note de recherche, nous étudions plus en profondeur les moteurs de performance de cette stratégie dans le temps.
  • Pim  van Vliet, PhD
    Pim
    van Vliet, PhD
    Head of Conservative Equities

Points clés

  • À long terme, la stratégie Conservative Equities surperforme les indices à faible volatilité
  • La valeur ajoutée est plus élevée lorsque les facteurs valorisation et momentum sont solides
  • La performance est stable au cours du cycle économique, en particulier en période de récession
Plus précisément, nous analysons les performances à long terme de la stratégie par rapport aux performances des différents facteurs éprouvés dans le temps. Nous montrons que la performance des facteurs peut être liée au cycle économique et que ces facteurs enregistrent des performances différentes selon les phases du cycle. Par exemple, la, faible volatilité et les dividendes élevés ont tendance à être plus performants en période de contraction économique, tandis que la qualité et le momentum le sont plutôt en période de croissance.
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Des performances relatives erratiques

Les différences en matière d’exposition factorielle expliquent pourquoi les performances relatives de la stratégie Conservative Equities ont tendance à être erratiques dans le temps, même lorsqu’elles génèrent des performances ajustées du risque plus élevées par rapport au marché et aux principaux indices MSCI mono-factoriels. Par exemple, il existe une probabilité élevée que la stratégie Conservative Equities sous-performe l’indice MSCI World Minimum Volatility à un an (31 %) ou à cinq ans (11 %).

La stratégie Robeco Conservative Equities est performante sur un cycle économique complet

Les cinq dernières années ont été marquées par des performances particulièrement faibles du facteur valorisation. Dans certains cas, elles ont été compensées par le momentum, mais à l’inverse, celui-ci a souvent été faible lorsque la valorisation était solide. Le biais de valorisation et de momentum de la stratégie Robeco Conservative Equities explique pourquoi celle-ci a récemment sous-performé l’indice MSCI World Minimum Volatility.

Succès sur un cycle complet

Néanmoins, notre analyse montre aussi que la stratégie Robeco Conservative Equities fonctionne mieux sur un cycle économique complet, en surperformant le marché et l’indice MSCI World Minimum Volatility. L’exposition optimisée de la stratégie au facteur valorisation stimule les performances dans les périodes de récession et de reprise, tandis que l’exposition au facteur momentum est bénéfique lorsque la croissance économique est supérieure à la moyenne.

Prédire les performances d’un indice mono-factoriel est encore plus difficile que prédire les ralentissements et les reprises économiques. Par conséquent, nous estimons que la stratégie Conservative Equities de Robeco, avec son exposition optimisée à de multiples facteurs éprouvés, est particulièrement adaptée aux investisseurs à long terme et à ceux qui attendent le meilleur mais qui se préparent au pire.

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