Robeco Customized Euro Government Bonds Fund - EUR Z

Michiel de Bruin is hoofd van het Global Macro-team en portefeuillemanager. Voordat hij in 2018 in dienst trad bij Robeco, werkte Michiel als hoofd Global Rates and Money Markets voor BMO Global Asset Management in Londen. Daarvoor vervulde hij verschillende functies, waaronder hoofd Euro Government Bonds. Voordat hij in 2003 bij BMO begon, was hij onder meer hoofd Fixed Income Trading bij Deutsche Bank in Amsterdam. Michiel begon zijn carrière in de sector in 1986. Hij heeft een postdoctoraal diploma beleggingsanalyses behaald aan de Vrije Universiteit Amsterdam en is houder van de titel Certified EFFAS Analyst (CEFA) Charterholder. Hij heeft een bachelor van de Hogeschool van Amsterdam. Stephan van IJzendoorn is portefeuillemanager en lid van Robeco's Global Macro-team. Voordat hij in 2013 bij Robeco in dienst kwam, werkte Stephan als portefeuillemanager vastrentende beleggingen bij F&C Investments. Daarvoor was hij in vergelijkbare functies werkzaam bij Allianz Global Investors en A&O Services. Stephan begon zijn carrière in de beleggingssector in 2003. Hij heeft een bachelor in Financial Management, een master in Investment Management van de Vrije Universiteit Amsterdam en is Certified European Financial Analyst (CEFA) Charterholder. Dit fonds wordt beheerd binnen Robeco's Rates-team, dat bestaat uit vier portefeuillemanagers. Het team richt zich op strategieën voor staatsobligaties, waaronder kwantitatieve durationstrategieën. De beleggingsprofessionals in het Rates-team combineren portefeuillebeheer en onderzoek in één functie. Daarnaast wordt het team ondersteund door vier kwantitatieve onderzoekers en vier handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Rates-team zestien jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan tien jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Nederland. Het fonds wordt beheerd als een naamloze vennootschap. Het fonds heeft de status van 'fiscaal vrijgestelde beleggingsinstelling' in de betekenis van artikel 6a van de Wet op de vennootschapsbelasting van 1969 en is derhalve vrijgesteld van vennootschapsbelasting. De dividenduitkeringen van het fonds zijn ook vrijgesteld van bronbelasting op dividend. In principe kan het fonds geen gebruik maken van het Nederlandse verdragsnetwerk om buitenlandse bronbelasting te reduceren, noch kan het Nederlandse dividendbelasting op zijn inkomsten terugvorderen.

Voor een particuliere belegger woonachtig in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Voor Nederlands belastingplichtige particuliere beleggers horen de participaties thuis in box 3. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, per saldo 1,2%. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Dit resultaat kan bestaan uit gerealiseerde lopende inkomsten en (on)gerealiseerde koerswinsten. Voor de heffing van Nederlandse vennootschapsbelasting moeten de aandelen/ participaties op de balans op marktwaarde gewaardeerd worden en moeten ontvangen dividenden in het belastbare resultaat opgenomen worden. Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Het voorgaande is gebaseerd op de huidige Nederlandse fiscale wet- en regelgeving. Wij adviseren de individuele belegger om, voorafgaand aan het nemen van de beslissing om te investeren in dit fonds, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, negatieve screening, ESG-integratie, een minimale ESG-score voor landen, en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds handelt in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco voor landen en belegt niet in landen waar sprake is van ernstige schendingen van mensenrechten, waar de governancestructuur is weggevallen of waar sancties van de VN, de EU of de VS gelden. Daarnaast sluit het fonds de 15% landen met de slechtste score in de World Governance Indicator voor 'corruptiebestrijding' uit. ESG-factoren van landen worden meegenomen in de bottom-up landenanalyse. Bij de portefeuilleopbouw zorgt het fonds voor een gewogen gemiddelde score van minimaal 6,5 in de Country Sustainability Ranking van Robeco. Bij de Country Sustainability Ranking krijgen landen een score toegekend op een schaal van 1 (slechtste score) tot 10 (beste score) op basis van 40 indicatoren op het gebied van milieu, maatschappij en ondernemingsbestuur. Tot slot belegt het fonds minimaal 10% in groene, sociale of duurzame obligaties.

De maand augustus had twee gezichten op de obligatiemarkten. In de eerste helft zorgden robuuste economische cijfers uit de VS wereldwijd voor een stijging van de rente op langer lopende obligaties, door de marktverwachtingen dat de VS mogelijk langer een hogere beleidsrente houdt. Hierdoor bereikte de Amerikaanse 10-jaarsrente een nieuwe piek van 4,34%, het hoogste niveau sinds 2007, terwijl de Duitse 10-jaarsrente uitkwam op 2,70%, niet ver van de piek van maart. In de tweede helft van augustus deden obligaties het beter, doordat Amerikaanse cijfers wezen op afnemende inflatie en een vertragende arbeidsmarkt. In de eurozone waren de economische cijfers over het algemeen zwakker. De diensten-PMI daalde naar negatief terrein, terwijl de productie-PMI op een laag niveau bleef. Daarnaast vertraagde de groei van bankleningen verder. De spreads op Italiaanse en Griekse staatsobligaties hielden zeer goed stand afgelopen maand.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 0,41%. De portefeuille had een positief absoluut rendement, boven dat van de index (vóór aftrek van vergoedingen). De overwogen durationpositie en de positie gericht op een steilere curve droegen positief bij aan de performance, doordat de korte rente daalde en de yield curve steiler werd. De kans op een verhoging door de ECB in september werd namelijk uitgeprijsd. Wij verwachten dat de ECB na september de nadruk meer legt op het sneller afbouwen van de balans. De onderweging in perifere obligaties pakte ook goed uit voor de relatieve performance, doordat de Italiaanse spreads iets uitliepen. In Centraal- en Oost-Europa viel vooral Hongarije op. De rente op de obligatie met een looptijd tot 2027 die wij in bezit hebben, daalde afgelopen maand 60 bp. Swapspreads, en dus ook SSA-spreads ten opzichte van staatsobligaties, bewogen afgelopen maand zijwaarts, met een neutrale impact op de relatieve performance.

In onze ogen loopt de markt te hard van stapel in zijn herijking van de lange rente. Ten eerste is de Amerikaanse economie niet immuun voor de economische vertraging in China en Europa. Ten tweede heeft de negatieve impact van de verkrapping van het monetaire beleid nog niet zijn volle effect bereikt, en wordt dit gedeeltelijk tenietgedaan door fiscale verruiming. Daarom verhogen wij liever de duration tijdens rentepieken. In onze ogen heeft de ECB in september voor het laatst de mogelijkheid om de rente te verhogen. De CPI zal daarna waarschijnlijk fors dalen als gevolg van basiseffecten, waardoor de kans op extra verhogingen afneemt. Wat de Fed betreft is ons huidige basisscenario geen verhoging tijdens de vergadering in september, terwijl we wel de optie openhouden voor een extra verhoging voor het einde van het jaar.