RobecoSAM US Green Bonds SEH EUR

Michiel de Bruin is hoofd van het Global Macro-team en portefeuillemanager. Voordat hij in 2018 in dienst trad bij Robeco, werkte Michiel als hoofd Global Rates and Money Markets voor BMO Global Asset Management in Londen. Daarvoor vervulde hij verschillende functies, waaronder hoofd Euro Government Bonds. Voordat hij in 2003 bij BMO begon, was hij onder meer hoofd Fixed Income Trading bij Deutsche Bank in Amsterdam. Michiel begon zijn carrière in de sector in 1986. Hij heeft een postdoctoraal diploma beleggingsanalyses behaald aan de Vrije Universiteit Amsterdam en is houder van de titel Certified EFFAS Analyst (CEFA) Charterholder. Hij heeft een bachelor van de Hogeschool van Amsterdam. Peter Kwaak is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij drie jaar als portefeuillemanager credits bij Aegon Asset Management en twee jaar bij NIB Capital. Peter is sinds 1998 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

De duurzame beleggingsdoelstelling van het fonds is het beleggen in groene obligaties. Groene obligaties zijn obligaties die door externe bronnen als zodanig worden erkend en waarvan de opbrengst wordt gebruikt om nieuwe en/of bestaande milieuvriendelijke projecten geheel of gedeeltelijk te (her)financieren. De selectie van groene obligaties is gebaseerd op externe gegevens of een intern ontwikkeld vijfstapsraamwerk voor groene obligaties. Volgens deze stappen moet het raamwerk van de issuer voor groene obligaties zijn afgestemd op de marktnormen voor groene obligaties, zoals de ICMA Green Bond Principles. Daarnaast moet de allocatie van de opbrengst bijdragen aan ten minste een van de zes doelstellingen van de EU Taxonomy en geen ernstige schade toebrengen aan de andere vijf doelstellingen. De zes doelstellingen van de EU Taxonomy Regulation zijn: het tegengaan van klimaatverandering, aanpassing aan klimaatverandering, duurzaam gebruik en bescherming van water en maritieme hulpbronnen, de transitie naar een circulaire economie, voorkomen en beheersen van verontreiniging, en bescherming en herstel van biodiversiteit en ecosystemen. In de derde en vierde stap wordt van issuers van obligaties geëist dat hun rapporten over het gebruik van de opbrengst en de uitgifte aansluiten bij de algemene duurzaamheidsstrategie van de issuer. De vijfde en laatste stap vereist van issuers dat ze internationale gedragsnormen respecteren, zoals internationale arbeidsrechten, mensenrechten en het UN Global Compact. Daarnaast houdt het fonds in het beleggingsproces ook rekening met uitsluitingen in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco en neemt het financieel materiële ESG-factoren mee in de bottom-up issueranalyse om de impact op de fundamentele eigenschappen van de issuer te beoordelen.

In augustus liepen de creditspreads iets uit door verschillende factoren, zoals het vooruitzicht dat de rente langer hoger blijft en een aanhoudende verzwakking van de economische cijfers, met name in Europa en China. Noemenswaardige gebeurtenissen in de VS waren onder meer de beslissing van Fitch Ratings om de Amerikaanse creditrating te verlagen van AAA naar AA+, de Fed-toespraak op de Jackson Hole Conference waarin de noodzaak van extra verkrapping werd benadrukt om de zorgen over de inflatie weg te nemen, en de publicatie van de vacaturecijfers van JOLTS, die lager uitvielen dan verwacht. In Europa namen de economische zorgen toen de voorlopige PMI's van augustus een forse daling lieten zien: de samengestelde PMI voor de eurozone daalde naar 47,0, de laagste stand sinds eind 2020, en de samengestelde PMI voor het VK daalde naar 47,9, voor het eerst sinds januari. Ondanks deze uitdagingen bleef de Europese inflatie veerkrachtig. In China hield de bezorgdheid over de economie aan, terwijl de tegenwind in de vastgoedsector toenam na de gemiste obligatiebetalingen van Country Garden. Daarom ging de PBoC door met geleidelijke verruiming, waaronder nog een verlaging van de beleidsrente en flinke liquiditeitsinjecties in het bankensysteem.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -0,60%. Het fonds realiseerde een klein negatief absoluut rendement, min of meer in lijn met de index. De overwogen durationpositie in korte rentes en de positie gericht op een steilere curve in zowel de VS als Europa werkten positief uit, terwijl de positie in Japanse rentes tegen ons werkte. Hoewel de lange rente in Japan over de hele linie steeg, was de stijging in ultralange JGB's het grootst, waardoor de curve nog steiler werd. De creditspread van de index liep 5 bp uit naar 0,93%. De onderwogen betapositie pakte positief uit, maar dat werd tenietgedaan door de issuerselectie. Een negatieve bijdrage aan de performance kwam van de onderweging in Berkshire Hathaway en de overweging in Vonovia.

Binnen credits houden we vast aan onze conservatieve strategie, waarbij we kopen in de dip (en verkopen tijdens rally's). De rente en de recessieangst zijn de belangrijkste factoren in deze cyclus. De waarderingen liggen nog rond hun langetermijngemiddelde, maar zijn hoger dan de afgelopen jaren, terwijl de financiële omstandigheden verder zijn verkrapt. Toch maken we even een pas op de plaats, door het risico iets te verkleinen. Met het vooruitzicht van ofwel een hogere rente ofwel een recessie, en waarderingen in niemandsland, bevinden de markten zich tussen twee vuren. De technische factoren blijven ongunstig voor de komende periode. In onze investmentgradeportefeuilles hebben we de beta teruggebracht naar ongeveer 1,1, terwijl de beta van onze highyieldfondsen onder 1 uitkwam.