RobecoSAM Circular Economy Equities I USD

Natalie Falkman is portefeuillemanager van de RobecoSAM Circular Economy Equities-strategie. Voordat ze in 2022 in dienst kwam bij Robeco, was ze portefeuillemanager voor Kapitalinvest, een wereldwijd aandelenfonds met een vijfsterrenrating van Morningstar, bij Swedbank Robur in Stockholm. Daarvoor was ze werkzaam als Head of Emerging Markets Research bij Carnegie (voorheen HQ Bank), eerst gericht op Oost-Europa en Afrika en daarna op Scandinavische aandelen. Ze begon haar carrière in 2002 als aandelenanalist bij Deutsche Bank in Moskou, gericht op de sectoren nutsbedrijven en transport. Natalie is afgestudeerd in finance aan de Stockholm School of Economics.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en valt onder de fiscale wet- en regelgeving van Luxemburg. Het fonds is in Luxemburg géén vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is in Luxemburg wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('tax d'abonnement'). Deze belasting bedraagt 0,01% van de intrinsieke waarde van het fonds. Deze belasting wordt verrekend met de intrinsieke waarde van het fonds. Het fonds kan in beginsel door gebruikmaking van het Luxemburgse verdragennet, eventuele bronbelasting op haar inkomsten gedeeltelijk terugvragen.

Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting kunnen worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen dienen rente- en dividendinkomsten en gerealiseerde koerswinsten op te geven in hun belastingaangifte. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Wij adviseren de individuele belegger om, voorafgaand aan het nemen van de beslissing om te investeren in dit fonds, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

De duurzame beleggingsdoelstelling van het fonds is het financieren van oplossingen die de transitie van traditionele productie- en consumptiepatronen naar een circulaire economie ondersteunen. Afwegingen voor een circulaire economie en duurzaamheid worden meegenomen in het beleggingsproces via de definitie van een doeluniversum, uitsluitingen, ESG-integratie en stemmen. Het fonds belegt alleen in bedrijven die significant passen bij het thema volgens Robeco's methodologie voor een thematisch universum. Het fonds belegt niet in issuers die een negatieve impact op de SDG's hebben, internationale normen schenden of die controversiële producten aanbieden. Hiervoor past het fonds een screening toe op basis van het intern ontwikkelde SDG-raamwerk en het uitsluitingsbeleid van Robeco. Om bestaande en potentiële ESG-risico's en -kansen te beoordelen, zijn financieel materiële ESG-factoren geïntegreerd in de fundamentele bottom-up beleggingsanalyse. Daarnaast worden issuers uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden. Tot slot maakt het fonds gebruik van zijn rechten als aandeelhouder en gebruikt het zijn stemrecht in overeenstemming met het beleid van Robeco voor stemmen bij volmacht.

Vanuit het oogpunt van het Circular Economy-fonds werd augustus gedomineerd door twee thema's. Een daarvan is het aanhoudend slechte sentiment voor aandelen met exposure naar zonne-energie. De andere is de rentevolatiliteit die de bewegingen van de aandelenmarkten bepaalt. Wat betreft het zwakke sentiment over zonne-energie is het goed om te bedenken dat begin dit jaar het tegenovergestelde waar was. Gezien de werkelijke onderliggende vraag blijven de commerciële zonne-energiemarkten zeer sterk, in alle belangrijke regio's. De markt voor residentiële zonne-energie is echter verzwakt, vooral in de VS. Het Circular Economy-fonds richt zich vooral op commerciële installaties (met twee zonne-energiebelangen), waar het gebruik van de juiste oplossingen grote besparingen in grondstoffen en energie kan opleveren. Voor een langetermijnbelegger dienen zich aantrekkelijke instapmomenten aan als het sentiment zo negatief blijft. Kijkend naar de reactie van de aandelenmarkten op de rentebewegingen van afgelopen maand zien we heel duidelijk dat voor aandelen de vooruitzichten van minder renteverhogingen zwaarder wegen dan mogelijke zorgen over zwakke economische cijfers.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -3,93%. De strategie bleef in augustus achter bij de algemene MSCI World Index. Drie aandelen liggen aan de basis van deze underperformance. Twee namen op het gebied van zonne-energie, SolarEdge en Shoals, en een bedrijf voor vermogenshalfgeleiders, Infineon. De bedrijven met exposure naar zonne-energie kregen een forse verzwakking van het sentiment voor de kiezen, vooral in de zomermaanden. We zijn waarschijnlijk dicht bij de piek van de negativiteit over zonne-energiebedrijven. De twee zonne-energiebedrijven bedienen voornamelijk commerciële klanten, waar de vraag sterk blijft, maar de bedrijven worden nog altijd beïnvloed door het algehele zwakke sentiment over zonne-energie. De koersdaling van Infineon is deels toe te schrijven aan de hoge verwachtingen die niet volledig werden waargemaakt in het laatste kwartaalverslag, en deels ook aan het afbouwen van de voordelen van de overbevoorrading in het Covid-tijdperk. De belangrijkste onderliggende vraag blijft echter sterk, ondersteund door de wereldwijde groei van de verkoop van elektrische voertuigen. De grootste positieve bijdrage ten opzichte van de MSCI World Index kwam van de elektriciteitsbedrijven die de sector nutsbedrijven bedienen. In augustus bleef de strategie iets achter bij de interne thematische benchmark.

De maand augustus liet duidelijk zien dat bij de huidige hoge rente de vooruitzichten op minder renteverhogingen zwaarder wegen dan de mogelijke zorgen over zwakke economische cijfers. Aandelenbeleggers lijken extra renteverhogingen als negatief te zien voor de onderliggende vraag, zowel retail als bedrijven, en ook negatief voor de huidige AI-favorieten en hun relatief hoge waarderingen. Nieuwe macrocijfers over de werkgelegenheid geven aan dat de arbeidsmarkten beginnen af te koelen. Beleggers hopen dat deze cijfers helpen om de zorgen over de inflatie bij de Fed weg te nemen. Een zachte landing lijkt nog steeds het basisscenario te zijn, wat de aandelenmarkten voor de rest van dit jaar zou ondersteunen. De positieve factor voor veel van de fondsbelangen is dat de investeringen in duurzaamheid en elektrificatie constant blijven. Bedrijven en overheden blijven investeren om schoner en innovatiever te worden om aantrekkelijke partners en leveranciers te blijven voor hun klanten. Dit ondersteunt niet alleen de onderliggende vraag naar deze bedrijven, maar creëert ook zichtbaarheid, wat verdere investeringen in omzetgroei mogelijk maakt.