RobecoSAM Global SDG Credits IH EUR

Reinout Schapers is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft. Evert Giesen is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Daarvoor was hij een analist binnen het Credit-team, waarbij hij zich richtte op de autosector. Voordat hij in 2001 in dienst kwam bij Robeco, was Evert vier jaar werkzaam bij AEGON Asset Management als een portefeuillemanager voor vastrentende waarden. Hij is sinds 1997 actief in de beleggingswereld en studeerde econometrie aan Tilburg University.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en valt onder de fiscale wet- en regelgeving van Luxemburg. Het fonds is in Luxemburg géén vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is in Luxemburg wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('tax d'abonnement'). Deze belasting bedraagt 0,01% van de intrinsieke waarde van het fonds. Deze belasting wordt verrekend met de intrinsieke waarde van het fonds. Het fonds kan in beginsel door gebruikmaking van het Luxemburgse verdragennet, eventuele bronbelasting op haar inkomsten gedeeltelijk terugvragen.

Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting kunnen worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen dienen rente- en dividendinkomsten en gerealiseerde koerswinsten op te geven in hun belastingaangifte. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Wij adviseren de individuele belegger om, voorafgaand aan het nemen van de beslissing om te investeren in dit fonds, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Duurzaamheid wordt geïntegreerd in het beleggingsproces door middel van een doeluniversum, uitsluitingen, ESG-integratie en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds belegt uitsluitend in credits van bedrijven met een positieve of neutrale impact op de SDG's. De impact van issuers op de SDG's wordt bepaald door middel van het intern ontwikkelde driestaps-SDG-raamwerk van Robeco. De uitkomst hiervan is een gekwantificeerde bijdrage uitgedrukt in een SDG-score, waarin zowel de bijdrage aan de SDG’s (‘positive’, ‘neutral’ of ‘negative’) en de impact daarvan (‘high’, ‘medium’ of ‘low’) worden meegenomen. Daarnaast belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij, in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco. ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact van financieel materiële ESG-risico's op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Daarnaast belegt het fonds ten minste 10% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot worden issuers van credits uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.In de volgende paragrafen worden de ESG-maatstaven voor dit fonds weergegeven met een korte beschrijving. Meer informatie vindt u in de duurzaamheidsgerelateerde informatie.De gebruikte index voor alle duurzaamheidsvisuals is gebaseerd op Bloomberg Global Aggregate Corporates Index.

Oktober was een zwakke maand voor de wereldwijde creditmarkten, doordat de creditspreads uitliepen. Het conflict in het Midden-Oosten, na de aanval van Hamas op Israël op 7 oktober, domineerde het nieuws. Dit leidde tot zorgen over een breder conflict, en grondstoffen als olie en goud stegen afgelopen maand. De meeste bedrijven rapporteerden prima kwartaalcijfers, al meldden veel bedrijven dat de economische activiteit vertraagt. In de VS steeg het bbp dankzij solide consumentenbestedingen. De Amerikaanse arbeidsmarkt blijft ook sterk en de arbeidskosten bleven stijgen. Bovendien maken beleggers zich zorgen over het financieringstekort in de VS, de discussie over het schuldenplafond en de nieuwe voorzitter van het Huis, Mike Johnson. De rente op Treasuries bleef stijgen. In Europa waren de macrocijfers zwakker, met een kleine krimp van het bbp over het derde kwartaal. Positief is dat de inflatie in de eurozone daalde naar het laagste punt in twee jaar. In Japan bracht de BoJ slechts kleine wijzigingen aan in haar beleid, wat leidde tot een zwakkere yen.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -1,30%. De Global Aggregate Corporate Bond Index had afgelopen maand een rendement van -1,17% (afgedekt naar EUR). De excess return voor de index bedroeg -0,29%. Zo ging de Duitse 10-jaarsrente 3 bp omlaag naar 2,81% en steeg de Amerikaanse 10-jaarsrente 36 bp naar 4,93%. De creditspread op de Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond Index liep 7 bp uit naar 142 bp. Het fonds presteerde vergelijkbaar met de index. Onze top-down positie leverde een negatieve bijdrage aan de performance, wat teniet werd gedaan door onze issuerselectie. Een positieve bijdrage kwamen van achtergestelde schulden en de bankensector, die het bijzonder goed deed. We waren overwogen in Raiffeisen Bank, Deutsche Bank en Barclays PLC.

De marktconsensus was dat de kans op een recessie groot is, maar nu gaat die uit van een zeer waarschijnlijke zachte landing, in ieder geval in de VS. Wij zijn echter van mening dat dit juist het moment is om voorzichtig te blijven. De Amerikaanse economie is opvallende veerkrachtig, ondanks de sterkste verhogingscyclus in decennia. De factoren die de vertraagde doorwerking van het monetaire beleid veroorzaakten, zijn nu grotendeels uitgewerkt. De Europese economie heeft niet dezelfde fiscale impuls gekregen en is niet immuun voor de zwakte in China, een belangrijke handelspartner. Dit komt bovenop het geopolitieke risico dat al aanwezig was door de oorlog in Oekraïne. De Chinese economie vertoont duidelijke tekenen van zwakte en de mate van monetaire en fiscale steun valt nog tegen. China staat voor vergelijkbare uitdagingen als die in Japan na 1990. Daarom hebben we nog een kleine long betapositie in investment grade en zijn we conservatief gepositioneerd in high yield. Binnen investment grade bieden banken de beste waarde. De spreads van senior bankobligaties liggen nog altijd boven het historische gemiddelde. De Europese creditspreads zijn hoger dan die in de VS. In opkomende markten blijven we voorzichtig over de meest risicovolle landen, waaronder China.