RobecoSAM SDG Credit Income CH EUR

Victor Verberk is CIO Fixed Income and Sustainability en portefeuillemanager voor investmentgradecredits. Voordat hij in 2008 bij Robeco in dienst kwam, was Victor CIO bij Holland Capital Management. Daarvoor was hij hoofd Fixed Income bij MN Services en portefeuillemanager voor credits bij AXA Investment Managers. Hij is sinds 1997 werkzaam in de beleggingswereld. Victor studeerde bedrijfseconomie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is houder van de titel Certified European Financial Analyst. Reinout Schapers is co-hoofd-portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft. Evert Giesen is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Daarvoor was hij een analist in Robeco's Credit-team, waarbij hij zich richtte op de autosector. Voordat hij in 2001 in dienst kwam bij Robeco, was Evert vier jaar werkzaam bij AEGON Asset Management als een portefeuillemanager voor vastrentende waarden. Hij is sinds 1997 actief in de beleggingswereld en studeerde econometrie aan Tilburg University.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Duurzaamheid wordt geïntegreerd in het beleggingsproces door middel van een doeluniversum, uitsluitingen, ESG-integratie en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds belegt uitsluitend in credits van bedrijven met een positieve of neutrale impact op de SDG's. De impact van issuers op de SDG's wordt bepaald door middel van het intern ontwikkelde driestaps-SDG-raamwerk van Robeco. De uitkomst hiervan is een gekwantificeerde bijdrage uitgedrukt in een SDG-score, waarin zowel de bijdrage aan de SDG’s (‘positive’, ‘neutral’ of ‘negative’) en de impact daarvan (‘high’, ‘medium’ of ‘low’) worden meegenomen. Daarnaast belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij, in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco. ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact van financieel materiële ESG-risico's op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot worden issuers van credits uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

De creditmarkten leverden hun sterke totaalrendement van januari weer grotendeels in afgelopen maand. Op de staatsobligatiemarkt was de volatiliteit het hoogst, met een stijging van 56 bp van de rente op 5-jaars Treasuries naar 4,18%. De creditmarkten bewogen relatief zijwaarts: de spreads van de Bloomberg Global High Yield Index daalden 3 bp naar 4,95% en die van de Bloomberg Global Aggregate-Corporates Index stegen 2 bp naar 1,35%. In opkomende markten bleef de CEMBI-spread onveranderd op 3,29%. In februari staken inflatiezorgen weer de kop op. Dat kwam door sterke cijfers over de Amerikaanse banenmarkt en een werkloosheid die daalde naar 3,4%. Bovendien vielen de CPI-cijfers hoger uit dan verwacht en verrasten de detailhandelsverkopen aan de bovenkant. De markten begonnen meer verkrapping door de Fed te verwachten en de rente op Amerikaanse staatsobligaties steeg in februari. In Europa blijft de inflatie verrassen aan de bovenkant. De economie blijft prima draaien en dus waren de bedrijfswinsten over het vierde kwartaal behoorlijk goed. De bankensector profiteert van de hogere netto-rentemarge. Alleen in sommige sectoren, zoals technologiehardware, komen bedrijven met zwakkere resultaten als gevolg van een voorraadcorrectie in de markt.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -2,62%. Het fonds realiseerde een negatief totaalrendement in februari, vooral door de negatieve bijdrage van de stijgende staatsobligatierente. Credits leverden in februari een kleine positieve bijdrage aan de performance. Wat individuele namen betreft, leverden IHO Verwaltungs GmbH en Adani Green Energy een positieve bijdrage binnen bedrijfsobligaties. In de financiële sector droegen belangen als AXA, Fidelidade en Banco Comercial Português positief bij. Een negatieve bijdrage was afkomstig van Cellnex, Raiffeisen Bank en Canpack. De durationpositie van het fonds droeg negatief bij aan het totaalrendement., doordat de rente op Treasuries flink steeg in februari.

Een verhogingscyclus mondt vaak uit in een recessie, waarbij de rente doorgaans piekt voor de creditspreads. Wij denken dat we ons nu in het dal tussen de twee pieken bevinden. Ook de creditspreads zijn sinds half oktober flink gestegen, maar deze lopen weer uit als de markten een recessie gaan inprijzen die het bedrijfsleven treft. De markten beginnen het recessierisico uit te prijzen, wat vreemd lijkt gezien de economische cijfers. We zijn voorzichtiger over cyclische highyieldbedrijven. Die zijn namelijk kwetsbaarder voor een recessie, terwijl dat niet wordt weerspiegeld in de huidige waarderingen. Daarnaast zijn de waarderingen duur geworden in sommige opkomende markten. Europese financials zijn de afgelopen tijd verkrapt, maar ze zijn nog altijd aantrekkelijk gewaardeerd.