Robeco Sustainable Emerging Credits FH EUR

Reinout Schapers is co-hoofd-portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft. Christiaan Lever is portefeuillemanager voor high yield en credits uit opkomende markten in het Credit-team. Deze functie bekleedt hij sinds 2016. Daarvoor was hij Financial Risk Manager bij Robeco, waarbij hij zich richtte op marktrisico, tegenpartijrisico en liquiditeitsrisico op de obligatiemarkten. Christiaan is sinds 2010 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde Quantitative Finance en econometrie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam. Het fonds RobecoSAM Emerging SDG Credits wordt beheerd door Robeco's Creditteam, dat bestaat uit acht portefeuillemanagers en twaalf creditanalisten (waarvan vier voor de financiële sector). De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Creditteam ondersteund door drie kwantitatieve onderzoekers en vier handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Creditteam zestien jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan acht jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Duurzaamheid wordt geïntegreerd in het beleggingsproces door middel van een doeluniversum, uitsluitingen, ESG-integratie en een minimumallocatie naar ESG-obligaties. Het fonds belegt in credits van bedrijven met een positieve, neutrale of licht negatieve impact op de SDG's. De exposure naar credits van bedrijven met een licht negatieve impact bedraagt maximaal 20% en de gemiddelde SDG-score van het fonds moet hoger dan nul zijn. De impact van issuers op de SDG's wordt bepaald door middel van het intern ontwikkelde driestaps-SDG-raamwerk van Robeco. De uitkomst hiervan gekwantificeerd met een zelfontwikkelde SDG-scoremethodologie voor hun bijdrage aan de SDG’s (‘positive’, ‘neutral’ of ‘negative’) en voor de impact daarvan (‘high’, ‘medium’ of ‘low’). Daarnaast belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij, in overeenstemming met het uitsluitingsbeleid van Robeco. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot worden issuers van credits uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

De creditmarkten leverden hun sterke totaalrendement van januari weer grotendeels in afgelopen maand. De Treasury-markten liepen 56 bp op naar 4,18%. In opkomende markten bleef de CEMBI-spread onveranderd op 3,29%. De stijging van de onderliggende staatsobligatierente duwde het totaalrendement toch naar negatief terrein. Aan het begin van de maand kregen we een sterk Amerikaans banenrapport en daalde de werkloosheid in de VS tot recordlaagte. Deze cijfers bevatten goed macronieuws, maar gaven wel aanleiding tot bezorgdheid dat de inflatie hardnekkiger kan blijken dan eerder gedacht. Deze zorgen werden versterkt door een opwaartse herziening van de (milde) inflatiecijfers van eind vorig jaar. Dit leidde ertoe dat de markten opnieuw bekeken hoe snel de centrale banken zouden reageren op deze inflatiecijfers. Dit betekent dat de economische groei sterk zou blijven en dat het huidige verhogingstraject niet zou volstaan om de inflatie omlaag te krijgen. De economie blijft prima draaien en dus waren de bedrijfswinsten over het vierde kwartaal behoorlijk goed. De bankensector profiteert van de hogere netto-rentemarge. Alleen in sommige sectoren, zoals technologiehardware, komen bedrijven met zwakkere resultaten als gevolg van een voorraadcorrectie in de markt.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -1,89%. Het totaalrendement van de index was afgelopen maand -1,60%. Het fonds bleef daar 3 bp bij achter. De bijdrage van de beta was afgelopen maand vlak voor de performance, doordat de spreads verkrapten en de beta dicht bij 1 lag. De issuerselectie had een positieve impact op de performance. Een grote bijdrage kwam van onze selectie in Brazilië (+4 bp), India (+6 bp) en Indonesië (+6 bp). Een voorbeeld op issuerniveau is onze overweging in Adani Green (+5 bp), dat herstelde na een verkoopgolf. Onze overweging in Fomento Económico Mexicano voegde ook 3 bp bij. We verloren wat performance op onze overweging in BBVA, Canpack en Lenovo.

Hoe je het ook bekijkt, we zijn getuige geweest van een zeer forse herwaardering op de obligatiemarkten. De correlaties tussen rentes en risicomarkten zijn duidelijk positief in deze omgeving met financiële verkrapping, wat de voordelen van spreiding beperkt. De geschiedenis vanaf 1955 leert ons dat, zoals Larry Summers en Alex Domash als eerste aangaven, verkrapping door de Fed bij het huidige inflatieniveau en een oververhitte arbeidsmarkt altijd nog heeft geleid tot een recessie. Binnen opkomende markten zien we al grote verschillen ontstaan. China zit al in een ernstige vertraging, terwijl Latijns-Amerikaanse landen het goed blijven doen dankzij de grondstoffenmarkten. China is in feite al onderweg naar meer fiscale steun. Het voordeel vanuit grondstoffen zal afnemen als de wereldeconomie vertraagt. De spreads van alle segmenten van de creditmarkt liggen nu ontegenzeglijk boven hun gemiddelde, hoewel ook hier al verschillen zichtbaar zijn. Kunnen de spreads nog verder uitlopen in een scenario met een zware recessie? Jazeker. Toch handhaven we een beta boven 1, omdat er op diverse plekken binnen de markten duidelijk waarde te vinden is. Een actieve positionering blijft tijdens deze volatiele periode echter essentieel.