Robeco High Yield Bonds GH EUR

Sander is CIO en portefeuillemanager van High Yield Bonds in het Credit-team. Sinds 1998 richt hij zich bij Robeco op de highyieldmarkt. Daarvoor heeft Sander twee jaar als Fixed Income Analyst bij Rabobank gewerkt, waar hij in 1996 zijn carrière in de industrie is begonnen. Hij studeerde financiële economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Roeland Moraal is portefeuillemanager voor high yield in het Credit-team. Hiervoor was hij portefeuillemanager binnen het Robeco Duration-team en werkte hij als analist bij het Institute for Research and Investment Services. Roeland begon zijn carrière in de sector in 1997. Hij studeerde toegepaste wiskunde aan de Universiteit van Twente en rechten aan de Erasmus Universiteit Rotterdam. Christiaan Lever is portefeuillemanager voor high yield en credits uit opkomende markten in het Credit-team. Deze functie bekleedt hij sinds 2016. Daarvoor was hij Financial Risk Manager bij Robeco, waarbij hij zich richtte op marktrisico, tegenpartijrisico en liquiditeitsrisico op de obligatiemarkten. Christiaan is sinds 2010 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde Quantitative Finance en econometrie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam. Daniel de Koning is portefeuillemanager voor high yield in het Credit-team. Voordat hij in 2020 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij als portefeuillemanager high yield bij NN Investment Partners. Daniel begon zijn carrière in 2011 bij APG Asset Management, waar hij de functies van creditanalist en portefeuillemanager high yield bekleedde. Hij studeerde bedrijfseconomie aan de Universiteit van Amsterdam en is een CFA®- en CAIA®-charterholder. Het fonds Robeco High Yield Bonds wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten. De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 2% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.In de volgende paragrafen worden de ESG-maatstaven voor dit fonds weergegeven met een korte beschrijving. Meer informatie vindt u in de duurzaamheidsgerelateerde informatie.De gebruikte index voor alle duurzaamheidsvisuals is gebaseerd op Bloomberg US Corporate High Yield + Pan Euro HY ex Financials 2.5% Issuer Cap.

In oktober liepen de highyieldspreads 43 bp uit naar 442 bp. In de loop van de maand liep de yield to worst 53 bp op naar 9,08%. Afgelopen maand leidde de hoogoplopende geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten tot een hogere olieprijs en onzekerheden, wat zorgde voor extra inflatierisico. Elders op de markten was het andere belangrijke verhaal de aanhoudende veerkracht van de Amerikaanse economie, met recente cijfers die grotendeels positief bleven verrassen. In een maand zonder Fed-vergadering en met een verrassend hoge inflatie (3,7% op jaarbasis) steeg de Amerikaanse 10-jaarsrente naar 5%, voor het eerst sinds 2007. De verwachtingen over de volgende Fed-vergadering komen wijzen op een pauze tussen 5,25% en 5,5%, waarbij de focus verschuift naar hoelang de rente hoog blijft. In Europa hield de ECB de rente stabiel op 4%. In de VS kwamen voor USD 9,1 miljard nieuw highyieldobligaties op de markt. Het aantal wanbetalingen is drie lang niet meer zo hoog geweest, met zeven wanbetalingen en twee distressed exchanges, voor een totale waarde van USD 8,4 miljard.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -0,86%. In oktober noteerde de index voor highyieldobligaties een totaalrendement van -1,10%. De negatieve performance werd vooral veroorzaakt door het negatieve creditrendement. Het fonds behaalde een outperformance van 30 bp ten opzichte van de benchmark. De beta had een positief effect, maar de issuerselectie droeg maar liefst 24 bp bij. Gecorrigeerd voor risico bleven obligaties van lagere kwaliteit achter bij hun tegenhangers met een hogere rating, in beide valuta's. Onze voorkeur voor kwaliteit pakte dus goed uit, het eerste signaal van uitlopende spreads binnen high yield. Onze overweging in obligaties in euro's had een vlak effect op de performance. Op sectorniveau droeg de onderweging in de consumentensectoren en de off-benchmarkpositie in banken positief bij. Aan de andere kant pakte de overweging in kapitaalgoederen niet goed uit, waar we een overweging hebben in namen als Ardagh. Dit wereldwijde verpakkingsbedrijf zag enige zwakte in zijn resultaten over het derde kwartaal en de obligaties daalden, vooral in de holding waar we obligaties bezitten. Onze onderweging in CommScope droeg bij aan de performance. Na de resultaten over het derde kwartaal lijkt een financiële herstructurering dichterbij te komen.

Na twee kwartalen met recessieangst hebben de markten nu het scenario van een zachte landing omarmd. Verschillende factoren, zoals hoge spaartegoeden, een sterke werkgelegenheid en loonstijgingen, hebben het effect van de meest agressieve monetaire verkrapping in jaren verzacht. In de loop van het kwartaal begonnen de fundamentals in de VS echter te verslechteren, wat wijst op voorzichtige vooruitzichten. In Europa lijkt de economische omgeving uitdagender dan in de VS. Dat komt doordat Europa een meer open economie is en nauw verbonden is met de vertragende Chinese economie. Bovendien was de fiscale stimulering in Europa een stuk minder en is de regio sterk afhankelijk van de invoer van energie. Wereldwijd dalen de bedrijfswinsten. Deze verzwakking, samen met de noodzaak voor bedrijven om tegen veel hogere rentes te herfinancieren, drijft de rentekosten waarschijnlijk op en zet vooral obligaties van lagere kwaliteit onder druk. Afgelopen kwartaal zag de markt voor highyieldobligaties de spreads verkrappen. We verwachten dat dit zal omkeren, waarbij de meer speculatieve segmenten van de obligatiemarkt het hardst worden getroffen. We blijven voorzichtig, met een overweging in BB's en financials die kenmerkend zijn voor de samenstelling van onze portefeuilles, waar de beta onder 1 blijft.