Robeco Financial Institutions Bonds B EUR

Jan Willem de Moor is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij bij het Nederlandse pensioenfonds voor medisch professionals als Equity Portfolio Manager en bij SNS Asset Management als Equity Portfolio Manager. Jan-Willem is sinds 1994 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Universiteit van Tilburg. Jan Willem Knoll is een analist voor de financiële sector in het Credit-team, waarbij hij zich richt op zowel banken als verzekeraars. Hij maakt sinds 2016 deel uit van het Credit-team. Daarvoor was Jan Willem hoofd van het Financials Equity-onderzoeksteam voor de verkoopzijde bij ABN AMRO. Hij begon zijn carrière in de beleggingssector in 1999 bij APG. Daar bekleedde hij verschillende functies, waaronder portefeuillemanager van een wereldwijde portefeuille met verzekeraars en daarna van een pan-Europese portefeuille met financiële bedrijven. Jan Willem studeerde bedrijfseconomie aan de Rijksuniversiteit Groningen en is een CFA®-charterholder. Het fonds Robeco Financial Institutions Bonds wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten (waarvan 4 analisten voor de financiële sector). De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.In de volgende paragrafen worden de ESG-maatstaven voor dit fonds weergegeven met een korte beschrijving. Meer informatie vindt u in de duurzaamheidsgerelateerde informatie.De gebruikte index voor alle duurzaamheidsvisuals is gebaseerd op Bloomberg Euro Aggregate Corporates Financials Subordinated 2% Issuer Cap.

Oktober was een magere maand voor de wereldwijde creditmarkten. Het totaalrendement van de markt was nog wel positief, terwijl de creditspreads iets uitliepen. Het conflict in het Midden-Oosten, na de aanval van Hamas op Israël op 7 oktober, domineerde het nieuws. De economische cijfers bleven veerkrachtig in de VS, waar de bbp-groei over het derde kwartaal uitkwam op een verbluffende 4,9% op jaarbasis. De markt begon zich ook te richten op het Amerikaanse begrotingstekort en de gevolgen daarvan voor een groter aanbod van Treasuries in de toekomst. De rente op Amerikaanse 10-jaarsobligaties begon de maand op 4,58% en tikte op één dag even de 5% aan, om de maand af te sluiten op 4,93%. De economische cijfers in de eurozone waren zwakker en dus was de stijging van de staatsobligatierente veel gematigder. De markt voelde vrij onzeker aan, waardoor de uitgifteactiviteit zeer beperkt was. Over het algemeen waren de winstcijfers over het derde kwartaal vrij sterk, maar wel met duidelijke verschillen per land. Zo meldden Britse banken dat de rentemarges al een piek hebben bereikt, terwijl banken in Spanje blijven profiteren van stijgende marges. Wij zijn overwogen in Spaanse banken.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 0,58%. Het positieve rendement was grotendeels toe te schrijven aan de carry van onderliggende staatsobligaties in oktober. De gemiddelde indexspread eindigde de maand op 277 bp, 8 bp hoger dan eind september. De excess return van hybride obligaties van financiële instellingen ten opzichte van onderliggende staatsobligaties was dan ook negatief (-0,15%). De performance van de onderliggende portefeuille, voor aftrek van vergoedingen, was beter dan die van de index. De portefeuille had een overwogen betapositie afgelopen maand wat een negatieve bijdrage leverde, aangezien de beleggingscategorie een negatieve excess return had ten opzichte van staatsobligaties. Dit werd echter ruimschoots goedgemaakt door een positieve bijdrage van onze issuerselectie. De onderweging in Italië droeg positief bij, evenals de onderweging in hybride obligaties van vastgoedbedrijven. CoCo's van banken deden het beter dan de markt en de portefeuille profiteerde hiervan via overwegingen in Raiffeisen Bank, Deutsche Bank, Commerzbank en LeasePlan.

De marktconsensus was dat de kans op een recessie groot is, maar nu gaat die uit van een zeer waarschijnlijke zachte landing, in ieder geval in de VS. Afgelopen zomer zagen we een daarmee gepaard gaande verschuiving in de posities van beleggers. Wij zijn echter van mening dat dit juist het moment is om voorzichtig te blijven. Economische wetten zijn altijd van kracht geweest, en deze keer zou dat niet anders moeten zijn. In het verleden is iedere monetaire verkrappingscyclus nog uitgemond in een recessie – alleen de vertraging waarmee dat gebeurde liep uiteen. En we hebben het nu over de sterkste renteverhoging in tientallen jaren. De hogere rente zal nu snel problemen opleveren voor bedrijven met een lagere rating, waardoor de spreads tussen investment grade en high yield waarschijnlijk oplopen. Als centrale banken eenmaal klaar zijn met het verhogen van de rente en de rentevolatiliteit afneemt, zouden investmentgradeobligaties wel eens aantrekkelijker kunnen zijn dan risicovollere beleggingscategorieën. Daarom geven wij de voorkeur aan investment grade boven high yield. Banken profiteren via betere rentemarges van de hogere rente. De spreads van senior bankobligaties liggen nog altijd boven het historische gemiddeld en door de problemen bij Credit Suisse in maart geldt dit ook voor Additional Tier-1 bankobligaties.