RobecoSAM Circular Economy Equities I USD

Natalie Falkman est gérante de portefeuille de la stratégie RobecoSAM Circular Economy Equities. Avant de rejoindre Robeco en 2022, elle était gérante de portefeuille de Kapitalinvest, un fonds d'actions internationales noté 5 étoiles par Morningstar, chez Swedbank Robur à Stockholm. Auparavant, elle a travaillé en tant que responsable de la recherche sur les marchés émergents chez Carnegie (anciennement HQ Bank), chargée de l'Europe de l'Est et l'Afrique, avant de se concentrer sur les actions nordiques. Elle a débuté sa carrière en 2002 en tant qu'analyste actions auprès de la Deutsche Bank à Moscou, spécialisée dans les secteurs des services aux collectivités et du transport maritime. Natalie est titulaire d'un Master en finance de la Stockholm School of Economics.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds a pour objectif d'investissement durable le financement de solutions qui favorisent la transition des modes de production et de consommation traditionnels vers une économie circulaire. Les aspects liés à l’économie circulaire et la durabilité sont intégrés dans le processus d'investissement sur la base d’un univers ciblé défini, par l'application d’exclusions, l’intégration des critères ESG et le vote. Le fonds investit exclusivement dans des sociétés qui présentent une adéquation thématique importante conformément à la méthode d'analyse de l'univers thématique. Grâce au processus de filtrage basé sur le cadre ODD développé en interne et la politique d’exclusion de Robeco, le fonds n’investit pas dans des émetteurs qui nuisent aux ODD, enfreignent les normes internationales ou dont les produits sont jugés controversés. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l’analyse fondamentale « bottom-up » des investissements afin d’évaluer les risques et opportunités ESG existants et potentiels. De plus, si l’émetteur d’un titre est signalé pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, il fera alors l’objet d’une exclusion. Enfin, le fonds exerce ses droits d’actionnaire et utilise le vote par procuration conformément à la politique de vote par procuration de Robeco.

S'agissant du fonds, le mois d'août a été dominé par 2 thèmes. D'une part, un faible sentiment persistant à l'égard des valeurs exposées à l'énergie solaire. D'autre part, la volatilité des taux d'intérêt qui conditionne les fluctuations des marchés actions. Considérant l'épouvantable sentiment vis à vis de l'énergie solaire, il est bon de rappeler que l'opposé était vrai en début d'année. Compte tenu de la demande sous-jacente, les marchés de l'énergie solaire commerciale restent très solides dans toutes les grandes régions. Toutefois, les marchés du segment résidentiel se sont repliés, surtout aux USA. Le fonds est surtout axé sur les installations commerciales (via 2 positions sur l'énergie solaire) où l'utilisation des bonnes solutions peut entraîner de fortes économies de ressources et d'énergie. Pour un investisseur à long terme, un sentiment essentiellement baissier offre des points d'entrée attractifs. S'agissant de la réponse des marchés actions aux variations des taux d'intérêt ce mois-ci, il est clair que pour les actions, les perspectives de moindres relèvements de taux l'emportent sur les craintes potentielles de faiblesse de données économiques.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -3,93%. La stratégie a sous-performé l'indice MSCI World en août. 3 valeurs ont affiché une performance inférieure à la sous-performance relative : 2 titres exposés à l'énergie solaire SolarEdge et Shoal, et le fabricant de semi-conducteurs de puissance Infineon. Les sociétés exposées à l'énergie solaire ont pâti d'une forte dégradation du sentiment, surtout durant l’été. Nous sommes probablement proches du creux des valeurs de l'énergie solaire. Ces 2 sociétés servent surtout les clients du solaire commercial où la demande demeure soutenue, mais restent impactées par le sentiment frileux à l'égard de l'énergie solaire. La faiblesse du titre Infineon peut être due aux hautes attentes qui n'ont pas été entièrement satisfaites dans son dernier rapport trimestriel et à la fin des avantages procurés par le surstockage durant la pandémie. Or la demande sous-jacente clé reste robuste en raison de la croissance des ventes de VE. La principale contribution relative positive par rapport au MSCI World a concerné les distributeurs d'électricité qui servent les services aux collectivités. En août, la stratégie a légèrement sous-performé l'indice thématique interne.

Août a clairement illustré qu'aux niveaux actuels élevés des taux, les perspectives de moindres relèvements l'emportent sur les craintes potentielles de faibles données économiques. Les investisseurs en actions semblent considérer comme négatives les nouvelles hausses des taux sur la demande des particuliers et des entreprises et sur les chouchous actuels de l'IA et leurs valorisations assez élevées. De nouvelles données économiques indiquent que les marchés du travail commencent à ralentir. Les investisseurs espèrent que pour la Fed, ces chiffres devraient contribuer à apaiser les craintes inflationnistes. L'équilibrage vers un atterrissage en douceur semble rester le scénario central, ce qui devrait soutenir les actions pour le reste de l'année. L'élément positif pour nombre de positions du fonds est que les investissements dans la durabilité et l'électrification restent constants. Les sociétés et gouvernements continuent d'investir pour devenir plus propres et plus innovants afin de conserver une clientèle de partenaires et fournisseurs attractifs, ce qui soutient la demande sous-jacente pour ces sociétés, mais donne aussi de la visibilité, permettant de nouveaux investissements dans la croissance de leurs CA.