RobecoSAM Circular Economy Equities I EUR

Natalie Falkman est gérante de portefeuille de la stratégie RobecoSAM Circular Economy Equities. Avant de rejoindre Robeco en 2022, elle était gérante de portefeuille de Kapitalinvest, un fonds d'actions internationales noté 5 étoiles par Morningstar, chez Swedbank Robur à Stockholm. Auparavant, elle a travaillé en tant que responsable de la recherche sur les marchés émergents chez Carnegie (anciennement HQ Bank), chargée de l'Europe de l'Est et l'Afrique, avant de se concentrer sur les actions nordiques. Elle a débuté sa carrière en 2002 en tant qu'analyste actions auprès de la Deutsche Bank à Moscou, spécialisée dans les secteurs des services aux collectivités et du transport maritime. Natalie est titulaire d'un Master en finance de la Stockholm School of Economics.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds a pour objectif d'investissement durable le financement de solutions qui favorisent la transition des modes de production et de consommation traditionnels vers une économie circulaire. Les aspects liés à l’économie circulaire et la durabilité sont intégrés dans le processus d'investissement sur la base d’un univers ciblé défini, par l'application d’exclusions, l’intégration des critères ESG et le vote. Le fonds investit exclusivement dans des sociétés qui présentent une adéquation thématique importante conformément à la méthode d'analyse de l'univers thématique. Grâce au processus de filtrage basé sur le cadre ODD développé en interne et la politique d’exclusion de Robeco, le fonds n’investit pas dans des émetteurs qui nuisent aux ODD, enfreignent les normes internationales ou dont les produits sont jugés controversés. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l’analyse fondamentale « bottom-up » des investissements afin d’évaluer les risques et opportunités ESG existants et potentiels. De plus, si l’émetteur d’un titre est signalé pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, il fera alors l’objet d’une exclusion. Enfin, le fonds exerce ses droits d’actionnaire et utilise le vote par procuration conformément à la politique de vote par procuration de Robeco.

Les 2 premières semaines de la saison de publication des résultats du T1 ont révélé une série étonnante de bénéfices supérieurs aux attentes. Cela dit, les grandes valeurs technologiques ont principalement alimenté la poursuite du rebond du S&P 500. Les statistiques macroéconomiques souvent contradictoires et les commentaires de marché des entreprises expliquent que les investisseurs pessimistes et optimistes restent attachés à leurs points de vue respectifs. Toutefois, la résilience du marché a été soutenue par les opinions prudentes et le positionnement des investisseurs comme en a témoigné l'objectif de cours moyen en fin d'année des stratèges actions pour le S&P 500 qui est inférieur aux niveaux actuels. Actuellement, l'objectif de cours moyen du consensus collecté par Bloomberg pour la fin d'année est de 4 025 pour le S&P 500. Or ce dernier a clôturé à 4 169 à fin avril. Dans cet environnement encore incertain, nous privilégions une exposition à 2 grands thèmes fondamentaux. Premièrement, nous favorisons les entreprises qui augmentent leurs parts de marché. Deuxièmement, nous favorisons les segments capables de maintenir une dynamique de croissance, aussi dans des marchés incertains et plus fragiles. Ces domaines sont souvent liés aux thèmes de durabilité.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -1,95%. La stratégie a sous-performé l'indice MSCI World en avril. Le fonds sous-pondère plusieurs secteurs face au MSCI World, ce qui a coûté de la performance en avril. Les principaux secteurs sous-pondérés à l'origine de la sous-performance relative du fonds étaient les grands noms de la pharmacie et des technologies, la finance, la consommation de base et l'exposition du fonds aux mid-caps. Les plus fortes contributions sont provenues de divers secteurs. Elles concernaient surtout des sociétés ayant déjà publié leurs résultats du T1, et affichant de bons résultats pour ce trimestre et de bonnes prévisions pour le reste de l'année. Citons par exemple Hubbell, EssilorLuxottica, Atlas Copco, Kone et Republic Services. Le même raisonnement ne s'applique pas aux titres les plus pénalisants. La plupart de ces valeurs n'ont pas encore publié leurs résultats. Aucun thème commun ne s'est appliqué aux titres en repli ce mois-ci et nous avons estimé qu'il n'était pas nécessaire de changer la composition du portefeuille. En avril, la performance de la stratégie a été largement en ligne avec l'indice thématique interne.

Cette année, la visibilité est meilleure qu'en 2022 où le contexte macroéconomique a clairement dominé le contexte microéconomique. Toutefois, le principal débat entre optimistes et pessimiste, entre un atterrissage en douceur et forcé de l'économie, demeure sans réponse. En avril, les statistiques ont été à la fois positives et négatives sans que leur ampleur ait fortement varié. Dans l'environnement actuel, nous restons patients car une volatilité élevée offre parfois de belles opportunités. En outre, nous privilégions 2 domaines fondamentaux. Premièrement, nous recherchons une exposition aux entreprises qui gagnent des parts de marché. Deuxièmement, nous recherchons une exposition aux secteurs capables de maintenir une dynamique de croissance, même en cas de des conditions économiques moins bonnes. Ces secteurs sont souvent liés aux thèmes de la durabilité et ont le soutien des réglementations, des investissements financés par l'État ou les deux. Ils fournissent aussi souvent une meilleure visibilité quant aux opportunités de croissance future et aident les entreprises exposées à prendre des décisions d'investissement qui aboutissent à une croissance des bénéfices et réduisent leur volatilité.