RobecoSAM SDG High Yield Bonds FH EUR

Sander Bus est directeur des investissements (CIO) et gérant de portefeuille principal de Global High Yield Bonds. Il se consacre au High Yield au sein de Robeco depuis 1998. Auparavant, Sander a travaillé pendant deux ans en tant qu'analyste obligataire chez Rabobank, où il a commencé sa carrière dans le secteur en 1996. Il est titulaire d'un Master en économie financière de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). Christiaan Lever est gérant de portefeuille High Yield et Emerging Credits au sein de l'équipe Crédit. Avant d'occuper ce poste en 2016, il était gestionnaire des risques financiers chez Robeco, se concentrant sur le risque de marché, le risque de contrepartie et le risque de liquidité au sein des marchés obligataires. Christiaan est actif dans le secteur de l'investissement depuis 2010. Il est titulaire d'un Master en Finance quantitative et Économétrie de l'Université Érasme de Rotterdam. La gestion de RobecoSAM SDG High Yield Bonds est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes crédit. Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par trois analystes quantitatifs spécialisés et quatre traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans le processus d'investissement sur la base d'un univers ciblé, par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, et un montant minimum d'allocation aux obligations ESG. Le fonds investit exclusivement dans les crédits émis par des sociétés ayant un impact neutre ou positif sur les ODD. L'impact des émetteurs sur les ODD est évalué en appliquant le cadre ODD en trois étapes développé par Robeco. Cela permet de quantifier l'impact en attribuant un score ODD en fonction de leur contribution aux ODD (positive, neutre ou négative) et de l'importance de cette contribution (élevée, moyenne ou faible). De plus, le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer l'impact du risque ESG d'importance financière sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. En outre, le fonds investit au moins 2 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si l'émetteur d'un crédit est signalé pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, il fera alors l'objet d'une exclusion.

Après un début d’année très prometteur pour les marchés financiers, un changement de situation a été observé en février. Bien que les spreads du High Yield se soient quelque peu resserrés au cours du mois, la hausse des taux des obligations souveraines sous-jacentes a entraîné les performances totales dans le rouge. En début de mois, nous avons reçu un rapport sur l’emploi aux États-Unis prometteur et le chômage a reculé à un taux historiquement bas aux États-Unis. Bien que ces chiffres contiennent de bonnes nouvelles au niveau macroéconomique, les données ont suscité des inquiétudes vis-à-vis de l’inflation, celle-ci pouvant s’avérer être plus persistante que prévu. Ces inquiétudes se sont renforcées en raison d’une révision à la hausse des (légers) signes d’inflation constatés à la fin de l’année. Conséquence : les marchés réévaluent la manière dont les banques centrales réagiraient face à ces chiffres sur l’inflation. En d’autres termes, la croissance économique resterait forte et la trajectoire de relèvements actuelle ne suffirait pas à faire baisser l’inflation. Les bénéfices des entreprises High Yield et l’orientation continuent à tendre vers le vert au quatrième trimestre, ce qui correspond au discours macroéconomique. Ce sentiment belliciste a poussé les bons du Trésor et les Bunds à s’élargir. L’activité des marchés des capitaux s’est un peu effacée dans un contexte d’une hausse des taux. Les spreads se sont contractés de 11 pb là où les taux se sont élargis de 44 pb, s'établissant désormais à 413 pb et 8,30 %.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -1,32%. L'indice High Yield a signé une performance totale négative en février de -1,29 %, tiré par un resserrement des spreads conjugué à un élargissement des taux sous-jacents dû aux inquiétudes croissantes vis-à-vis d’une politique offensive de relèvement des taux de la Fed dans l’avenir. Ce mois-ci, le fonds a surperformé son indice de quelques points de base. Notre sélection des émetteurs a légèrement contribué positivement à la performance (+4 pb) du mois. Notre préférence pour la qualité a été préjudiciable, étant donné que les notations BB américaines se sont détériorées suite à des sorties de capitaux ETF. Notre surpondération de l'Europe face aux États-Unis a eu une légère contribution positive, les spreads US ayant surperformé les spreads EUR. Au niveau des émetteurs, nous avons profité de l'absence de Rakuten (2 pb), Lumen (3 pb) et Country Garden (2 pb). Le fonds a le plus pâti de la surpondération de Level 3 (-6 pb). Cette structure a sous-performé, étant donné que les chiffres de haut niveau ont déçu les attentes du marché. Le plus grand contributeur a été notre surpondération de Catalent (4 pb). Des rumeurs selon lesquelles Danaher (un compétiteur noté Investment Grade) serait intéressé par le rachat de Catalent a entraîné une hausse de quelques points des obligations. Les surpondérations de Sirius et Charter sont des exemples de notations BB sur le marché USD qui ont sous-performé.

Notre scénario de base est celui d'une récession aux États-Unis et en Europe en 2023. Si nous prévoyons que les récessions à venir se renforceront entre elles, la cause première sera différente. Les États-Unis devraient connaître des hauts et bas tandis que la récession en Europe sera surtout imputable à un choc de l'offre d'énergie. À mesure qu'une récession devient plus probable et fait l'opinion générale, la dispersion entre les marchés sera accrue. Le crédit de faible qualité devrait pâtir d'une augmentation des taux de défaut, tandis que le crédit de meilleure qualité pourrait bénéficier de la baisse des taux et d'une fuite vers la qualité. Quand la récession sera pleinement prise en compte et que les spreads atteindront leur pic, des positions nettes longues seront justifiées, même sur le High Yield. En règle générale, ce stade est atteint bien avant le pic des taux de défaut. La Fed et la BCE sont déterminées à maintenir leur durcissement monétaire jusqu'à observer une confirmation d'une inflation à son objectif. La bonne nouvelle est que l'inflation a commencé à ralentir, ce qui signifie que la fin du cycle de relèvement est en vue. Mais cela ne signifie pas que la Fed est proche d'abaisser ses taux. Le beta a un peu diminué, les valorisations ayant évolué vers des moyennes à long terme.