Robeco Global Credits - Short Maturity IH GBP

Reinout Schapers est co-responsable de la gestion de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2011, Reinout a travaillé chez Aegon Asset Management en tant que responsable de European High Yield. Avant cela, il a travaillé chez Rabo Securities en tant qu'adjoint de fusions et acquisitions et chez Credit Suisse First Boston en qualité d'analyste en finance d'entreprise. Reinout est actif dans le secteur de l'investissement depuis 2003. Il est titulaire d'un Master en architecture de l'Université de Technologie de Delft, aux Pays-Bas. Victor Verberk est CIO Fixed Income and Sustainability et gérant de portefeuille de crédits Investment Grade. Avant de rejoindre Robeco en 2008, Victor était directeur des investissements de Holland Capital Management. Avant cela, il était responsable des investissements obligataires chez MN Services et gérant de portefeuilles de crédits chez AXA Investment Managers. Il travaille dans le secteur de l’investissement depuis 1997. Victor est titulaire d’un master en économie d’entreprise de l’université Érasme de Rotterdam. Il est également analyste financier européen certifié. La gestion du fonds Robeco Global Credits - Short Maturity est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit (dont 4 analystes de valeurs financières). Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et le dialogue actionnarial. Le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l'exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. En outre, le fonds investit au moins 5 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l'objet d'un dialogue actif.

Le rebond du marché a ralenti en février à cause des inquiétudes liées à l’inflation qui est revenue. Les spreads sur l'indice Bloomberg Global Agg Corp 1-5 ont baissé de 1 pb en février, à 1,07 %. L’écart de performance par rapport aux bons du Trésor était de 0,14 % pour cet indice. Sur les marchés des bons du Trésor, une plus grande volatilité a été constatée, avec des obligations du Trésor à 5 ans augmentant de 56 pb, pour s’établir à 4,18 %. Les peurs liées à l’inflation ont été ravivées, déclenchées par un rapport sur l’emploi aux États-Unis prometteur et un chômage baissant pour s’établir à 3,4 %. Pour couronner le tout, les chiffres de l’IPC étaient plus élevés que prévu et les chiffres des ventes au détail ont surpris positivement. Les marchés ont commencé à espérer un plus grand resserrement de la part de la Fed et les obligations du Trésor américain ont augmenté en février. En Europe, l’inflation continue à réserver d’agréables surprises. La situation économique restant au beau fixe, les bénéfices déclarés par les entreprises étaient convenables au quatrième trimestre. Le secteur bancaire bénéficie d’une marge net d’intérêts plus élevée. Dans certains secteurs comme les logiciels technologiques uniquement, les entreprises rapportent des résultats plus faibles en raison d’un réajustement d’inventaire sur le marché.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -0,99%. La position du bêta du fonds était inférieure à environ 1 durant le mois, ce qui a eu une légère contribution négative. La sélection des émetteurs a été payante. Ce résultat a été essentiellement imputable aux secteurs de sélection des émetteurs ; et non à l’allocation de secteurs. La sélection au sein du secteur bancaire a constitué la principale contribution. Des contributeurs ayant influencé positivement étaient Volkswagen et Banco Santander Mexico, tandis que les positions chez United Rentals et Western Digital ont contribué négativement.

Un cycle de relèvements se termine souvent par une récession, les taux atteignant généralement un pic avant les spreads de crédit. Nous pensons être dans le creux entre ces deux pics. Les spreads de crédit se sont aussi bien redressés depuis la mi-octobre, mais ils se réélargiront lorsque les marchés commenceront à anticiper une récession qui affecterait la santé des entreprises. C'est particulièrement le cas du crédit High Yield. Les marchés commencent à exclure le risque de récession, fait étrange au vu des données économiques. Les valorisations étant plus tendues, nous préférons n'avoir qu'une petite position longue sur le beta. Si les marchés ont fortement rebondi, certains secteurs restent bon marché, comme l'IG européen.