Robeco European High Yield Bonds DH EUR

Roeland Moraal est gérant de portefeuille High Yield au sein de l'équipe Crédit. Avant d'occuper cette fonction, il a été gérant de portefeuille au sein de l'équipe Duration de Robeco et il a travaillé en tant qu'analyste auprès de l'Institute for Research and Investment Services. Roeland a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 1997. Il est titulaire d'un Master en mathématiques appliquées de l'Université de Twente et d'un Master en droit de l'Université Érasme de Rotterdam. Sander Bus est Directeur de l'investissement et gérant de portefeuilles d'obligations High Yield au sein de l'équipe Crédit. Il se consacre au High Yield au sein de Robeco depuis 1998. Auparavant, Sander a travaillé pendant deux ans en tant qu'analyste obligataire chez Rabobank, où il a commencé sa carrière dans le secteur en 1996. Il est titulaire d'un Master en économie financière de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). La gestion du fonds Robeco European High Yield est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit. Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et le dialogue actionnarial. Le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l'exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. En outre, le fonds investit au moins 2 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l'objet d'un dialogue actif.

En août, les spreads des obligations High Yield européennes ont connu une hausse après un mois de juillet fort. Les spreads se sont élargis de 22 pb, à 421 pb. Parallèlement, le « yield to worst » a augmenté de 21 pb, clôturant le mois à 7,29 %. En raison de l'inversion des effets de base, l'inflation globale dans la zone euro et au R.-U. est en baisse par rapport à son niveau le plus élevé. Cependant, les taux d'inflation de base restent élevés, à 5,3 % et 6,8 % pour chaque région resp. Dans un contexte de pressions inflationnistes persistantes et de croissance des salaires, la BoE a procédé à une nouvelle hausse de 25 pb, portant le taux à 5,25 points de pourcentage, son plus haut niveau depuis 15 ans. Lors des réunions de Jackson Hole, les responsables de la BCE et de la BoE ont continué à faire part de leurs vues intransigeantes. Les hausses de taux commencent lentement à produire leurs effets, avec un ralentissement de la croissance dans la zone euro. Et comme les taux resteront élevés plus longtemps, les entreprises les plus endettées, en particulier dans le High Yield, seront touchées. À plus long terme, cela entraînera une augmentation des défauts de paiement, mais jusqu'à présent, les défauts de paiement réels sont restés limités. La pause estivale n'a donné lieu à aucune nouvelle émission d'obligations en EUR.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -0,11%. En août, l'indice des obligations HY a signé une modeste performance totale positive de 0,34 %, surtout due au portage sur le HY. Le fonds a sous-performé l'indice de 34 pb. Cette sous-performance était imputable à un effet légèrement négatif de notre sous-pondération du beta et à un effet plus important dû à notre préférence pour la qualité. Les obligations les moins bien notées ont surperformé sur une base ajustée du risque, les BB étant les moins performantes sur le mois. Par conséquent, notre préférence pour les obligations de haute qualité a nui à la performance. Notre position hors indice sur la banque a été pénalisante face à la sous-pondération dans les communications et les titres de conso. cyclique. Dans ces secteurs, un certain nombre de valeurs en difficulté ont rebondi au cours d'un mois peu liquide et sans incident. Citons p. ex. l'entreprise française de télécoms Altice, à laquelle nous ne sommes pas exposés. La surpondération de la société de traitement des eaux Olympus Water et la sous-pondération de la société asiatique de services technologiques SoftBank ont été payantes.

Les marchés agitent le spectre d'une récession US depuis plus d'un an. Ces derniers trimestres, nous avons aussi évoqué les risques accrus de récession. Pour l'heure, il n'est pas question de récession. En Europe, l'Allemagne est récemment entrée en récession technique après 2 trimestres consécutifs de croissance négative du PIB. Les marchés sont coincés entre une inflation persistante et une récession en suspens. Les deux sont interconnectés. Pour mettre fin à l'inflation, les banques centrales sont presque contraintes de forcer l'économie à entrer en récession pour refroidir les marchés du travail. Le délai entre les mesures des banques centrales et leur impact rend presque impossible d'éviter les excès ou les insuffisances de politique monétaire. Des risques existent dans les segments du marché vulnérables à ces taux beaucoup plus élevés, comme les LBO surendettés ou certains secteurs criblés de dettes. Nous n'avons pas connu de cycle des investissements entraînant une surproduction. Nous pensons toutefois ne pas être à l'abri d'accidents, comme l'histoire l'a montré. La sélection de titres est d'autant plus importante que l'environnement actuel créera certainement des gagnants et des perdants. Pour l'heure, le beta est inférieur à 1.