RobecoSAM Climate Global Credits DH EUR

Reinout Schapers est gérant de portefeuilles d'obligations Investment grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2011, Reinout a travaillé chez Aegon Asset Management en tant que responsable de European High Yield. Avant cela, il a travaillé chez Rabo Securities en tant qu'adjoint de fusions et acquisitions et chez Credit Suisse First Boston en qualité d'analyste en finance d'entreprise. Reinout est actif dans le secteur de l'investissement depuis 2003. Il est titulaire d'un Master en architecture de l'Université de Technologie de Delft, aux Pays-Bas. Peter Kwaak est gérant de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2005, il a été gérant de portefeuille Credits chez Aegon Asset Management pendant trois ans et chez NIB Capital pendant deux ans. Peter est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1998. Il est titulaire d'un Master en économie de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). La gestion du fonds Robeco Global Credits est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit (dont 4 analystes de valeurs financières). Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds a pour objectif d'investissement durable de contribuer à la limitation de la hausse de la température mondiale à moins de 2 °C en réduisant son empreinte carbone. Les aspects liés au réchauffement climatique et à la durabilité sont intégrés dans le processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et une empreinte carbone ciblée. Le fonds n'investit pas dans des sociétés qui enfreignent les normes internationales et applique les exclusions basées sur les activités prévues à l'Article 12 du règlement européen sur les indices de référence « transition climatique », les indices de référence « Accord de Paris » et la publication d'informations en matière de durabilité pour les indices de référence, en conformité avec la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG, y compris le réchauffement climatique, sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer le potentiel de décarbonation et l'impact des risques ESG d'importance financière sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. En outre, le fonds investit au moins 5 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Lors de la construction du portefeuille, le fonds vise une empreinte carbone au moins égale à ou meilleure que celle de l'indice Solactive Paris Aligned Global Corporate. Cela permet de s'assurer que le fonds est aligné sur la trajectoire de décarbonation souhaitée d'en moyenne 7 % en glissement annuel.

Les spreads de crédit IG se sont un peu élargis, influencés par divers facteurs dont la perspective de taux plus élevés pendant plus longtemps et une dégradation des statistiques économiques, notamment en Europe et en Chine. Aux USA, nous tenons à souligner la décision par Fitch Ratings de rétrograder la notation de crédit US de AAA à AA+, le discours de la Fed lors de la conférence de Jackson Hole insistant sur la nécessité de mesures de durcissement supplémentaire face à l'inflation et la publication de l'enquête JOLTS avec les chiffres sur les taux de vacance de l'emploi pour juillet ressortis inférieurs aux attentes. En Europe, les craintes économiques ont été croissantes, les estimations flash des PMI d'août ayant révélé un net recul, le PMI composite de la zone euro baissant à 47, soit son plus faible niveau depuis fin 2020, et le PMI composite du R.-U. se contractant à 47,9, une première depuis janvier. Malgré ces problèmes, l'inflation européenne est restée résiliente. En Chine, les craintes économiques ont persisté et les problèmes du secteur immobilier se sont intensifiés après l'absence de paiement d'un coupon par Country Garden. Ainsi, la PBoC a poursuivi son assouplissement fragmentaire, dont une nouvelle baisse du taux directeur et de grandes injections de liquidités dans le secteur bancaire.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -0,89%. La performance mensuelle de l'indice Solactive Paris Aligned Global Corporate a été légèrement négative ce mois-ci. Aux USA, les taux des bons du Trésor à 10 ans ont dépassé les 4 %, malgré un rally en fin de mois. Le spread de crédit moyen sur l'indice Paris Aligned Global Corporate s'est élargi de 6 pb, à 123 pb en fin de mois. Ce mois-ci, le fonds a sous-performé son indice. Notre position beta longue n'a pas aidé, le crédit ayant légèrement sous-performé les bons du Trésor. Toutefois, le marché US des entreprises IG n'était pas si faible, avec un écart de performance proche de zéro. Notre sous-pondération régionale en USD et aux USA a donc été pénalisante. La sélection des émetteurs a pesé sur la performance, mais les effets individuels ont été faibles.

Une stratégie conservatrice d'achat dans le creux (et de vente au terme du rebond) reste notre approche favorite. Les taux et les craintes de récession sont les principaux moteurs de ce cycle. Et si les taux US à 10 ans semblent proches d'un pic du cycle, la volatilité et l'incertitude demeurent. Les valorisations restent proches de leur moyenne à long terme, mais sont plus tendues qu'en début d'année sur fond de nouveau durcissement des conditions financières. Pour l'instant, nous avons retiré quelques jetons de la table. Avec des hausse des taux ou une récession en perspective, et des valorisations dans le no man's land, les marchés sont entre le marteau et l'enclume. Les facteurs techniques restent compliqués pour la période à venir. La Fed et la BCE continuent d'être offensives, car l'inflation reste plus élevée que prévu. Les 2 banques centrales poursuivent leur durcissement quantitatif, ce qui a pour effet de retirer des liquidités du marché. Selon nous, il est plus important d'observer l'évolution des achats des banques centrales, qui est devenue négative. S'agissant de nos portefeuilles de crédit IG, nous avons ramené leurs betas à environ 1,1, tandis que les betas de nos fonds HY sont passés à moins de 1.