Central Bank Watcher: “Balance sheet blues”

La réduction du bilan de la Fed a créé un certain blues aux États-Unis. Les conditions du marché monétaire se sont resserrées, suite à la décision de la Fed de mettre fin à son programme de resserrement quantitatif (QT) le 1er décembre. À partir du début de l'année 2026, la Fed devrait commencer à acheter des titres de gestion des réserves (RMP) et augmenter à nouveau son bilan en fonction du PIB nominal. Cela devrait atténuer la pression sur les taux courts, qui devraient continuer à baisser dans les mois et les trimestres à venir, même dans l'éventualité d'une pause des taux en décembre.

Entre-temps, la réduction du bilan de la BCE s'est déroulée sans heurts. Dans un récent discours, Isabel Schnabel, membre du conseil des gouverneurs, a exposé ses projets concernant les futurs ajustements du bilan. Elle considère la réduction des avoirs obligataires comme un processus de normalisation quantitative (QN, et non QT). Isabel Schnabel n'a pas l'intention de mettre fin au processus, et son point de vue reflète très probablement celui d'une coalition plus large de membres du Conseil.

En revanche, la Banque populaire de Chine préfère donner un coup de pouce à son bilan. En octobre, la PBoC a annoncé la reprise des achats d'obligations d'État chinoises afin de plafonner les taux obligataires et de stimuler l'économie.

C'est peut-être au Japon que le blues du bilan est le plus marqué. Le bilan de la BoJ diminue depuis plus d'un an et devrait continuer à se réduire à un rythme de plus en plus rapide au cours des deux prochaines années. La combinaison des hausses de taux et de la diminution de l'influence de la BoJ sur les obligations d'État japonaises a poussé les taux à la hausse. Nous suivrons cette évolution de près, car le nouveau gouvernement de Sanae Takaichi a exprimé sa préférence pour des politiques monétaire et budgétaire plus souples.