nederlandnl
Grafiek van de week

Grafiek van de week

09-02-2018 | Visie

Goed nieuws voor Trump!

  • Lukas Daalder
    Lukas
    Daalder
    CIO Investment Solutions

Ja, ja, we hebben wat afgelachen toen Trump claimde dat hij de groei van de Amerikaanse economie boven de 4% zou gaan tillen. Misschien waren we toch wat voorbarig…?

https://www.frbatlanta.org/cqer/research/gdpnow.aspx

Het is weliswaar niet op de voorpagina’s van de internationale kranten beland, maar toch: 2017 was het tweede jaar op rij waarbij de groei van de Eurozone boven die van de VS uitkwam. Toegegeven, we moeten eigenlijk wachten op de definitieve groeicijfers, maar op basis van de eerste schattingen bleef de groei van de VS op 2,3% steken, tegen 2,5% aan deze kant van de oceaan. Het verschil klinkt niet zo heel groot, maar als je rekening houdt met de vergrijzing die in de Eurozone plaatsvindt, valt toch moeilijk te ontkennen dat Europa het momenteel iets ‘greater’ doet dan Amerika.

Waarschijnlijk zou niemand echt wakker liggen van dit verschil, ware het niet dat President Trump tijdens zijn verkiezingscampagne niet zo hoog van de toren hebben geblazen. Zijn claim was dat als hij de President zou worden, dat hij de groei van de Amerikaanse economie nieuw leven in zou gaan blazen, waarbij het hem niet onmogelijk leek om een structurele groei van 4% (of meer) te behalen. Echt waarschijnlijk leek dat niet. Onderstaande grafiek laat de gemiddelde reële groei van de Amerikaanse economie zijn over een periode van 10 jaar. De rode lijn markeert daarbij de 3% groei, de 4% werd eigenlijk alleen in de jaren zestig consequent gehaald. Belangrijk verschil met die tijd is uiteraard de bevolkingsgroei, die in de jaren 50-60 zo’n beetje 2% bedroeg. Uitgaande van de huidige bevolkingsgroei van 0,5% heb je dus een structurele 3,5% groei in de productiviteit nodig om op 4% uit te komen. Of je dat gaat bereiken met een belastingverlaging -hoe historisch dan ook- kan je je sterk afvragen.

Ontdek de nieuwste inzichten
Ontdek de nieuwste inzichten
Aanmelden

3% was de norm groei, 4% vrijwel onwaarschijnlijk

Bron: Robeco & Bloomberg

Maar toch

En toen kwam er de eerste schatting van de Atlanta Fed, die weergegeven is als de grafiek van de week. Ik heb hier wel eens vaker over geschreven (hier en hier) maar in het kort geeft de GDPNow indicator van de Atlanta Fed aan hoe sterk de Amerikaanse economie gedurende het kwartaal groeit, op basis van de BBP-statistiek. Anders gezegd, kijk je op 26 maart, dan geeft de GDPNow indicator een schatting van de BBP-groei van het eerste kwartaal, op basis van alle publieke data die tot dan toe is gedupliceerd. Let wel, het is en blijft een schatting: de echte BBP cijfers kunnen aan het einde van de rit zeker nog afwijken van de laatste schatting van de Atlanta Fed. De praktijk leert echter wel dat de Atlanta Fed een redelijk betrouwbare schatting blijkt te zijn en het wat dat betreft beter doet dan de consensus schattingen van andere economen.

En wat laat die eerste schatting van de Atlanta Fed voor het eerste kwartaal 2018 zien? Juist: 4,2%! Wie lacht er nu nog…? Dat gekke belastingplan van hem is wellicht toch niet zo gek?

Helaas voor Trump, zegt deze eerste schatting eigenlijk niet zo heel erg veel. Zo was de eerste schatting van het derde kwartaal van 2017 4,0% (uiteindelijke realisatie 3,2%) en ook in het eerste kwartaal van dat jaar ging de GDPNow met een 4 voor de komma van start (4,3% zelfs: uiteindelijke realisatie 3,1%). Helemaal vreemd is dat uiteraard niet: aan het begin van het kwartaal zijn er nog maar weinig cijfers over januari gepubliceerd, dus wordt er veel gewicht aan een relatief onbelangrijk (wekelijks) cijfertje opgehangen. Pas als we de maandcijfers over januari krijgen (die meestal pas mid februari uitkomen), komt er wat vlees op de botten te zitten en wordt de voorspelling betrouwbaarder.

Wat blijkt? Vaak -niet altijd- worden de schattingen gedurende de maand neerwaarts aangepast. Van de vijftien kwartalen waarin de GDPNow live is, eindigde er acht lager, vier ongeveer gelijk en slechts drie hoger dan de originele schatting. Je kunt ook kijken naar het verloop van de schatting, door het kwartaal heen, waarbij ik de vijftien waarnemingen in drie subgroepen heb verdeeld: die met een hoge startwaarde, een midden startwaarde en een lage startwaarde. Vooral de schattingen met een hoge startwaarde lijken gevoelig te zijn voor een aanzienlijke neerwaartse aanpassing.

Eerste schatting zegt niet veel

Bron: Robeco, Atlanta Fed

Nou kan het uiteraard zijn dat dit eerste kwartaal de uitzondering is die de regel gaat bevestigen. De Amerikaanse economie lijkt momenteel goed op stoom te zijn en daar komt die belastingverlaging nog eens overheen, dus wie weet. Daarmee heeft Trump zijn gelijk dan nog niet gehaald, want één kwartaal maakt nog geen 4% zomer: hij had het over een structurele verhoging van de groeivoet. Of hij dat voor elkaar krijgt moeten we uiteraard afwachten, maar ik heb niet al te hooggespannen verwachtingen, moet ik eerlijk zeggen.

Overigens, vandaag komt er een nieuwe update, dus dan kunnen we gelijk zien of die 4,2% ook in dit geval realistisch blijkt.

Gerelateerd aan dit artikel:

Disclaimer

De informatie op deze website is uitsluitend bestemd voor professionele & institutionele beleggers.

Bevestig alstublieft dat u een professionele belegger bent en dat u de voorwaarden van deze website hebt gelezen en begrepen, en deze accepteert.

Niet akkoord