Robeco Global Credits CH EUR

Reinout Schapers is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft. Het fonds Robeco Global Credits wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten (waarvan 4 analisten voor de financiële sector). De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

In augustus liepen de creditspreads iets uit door verschillende factoren, zoals het vooruitzicht dat de rente langer hoger blijft en een aanhoudende verzwakking van de economische cijfers, met name in Europa en China. Noemenswaardige gebeurtenissen in de VS waren onder meer de beslissing van Fitch Ratings om de Amerikaanse creditrating te verlagen van AAA naar AA+, de Fed-toespraak op de Jackson Hole Conference waarin de noodzaak van extra verkrapping werd benadrukt om de zorgen over de inflatie weg te nemen, en de publicatie van de vacaturecijfers van JOLTS, die lager uitvielen dan verwacht. In Europa namen de economische zorgen toen de voorlopige PMI's van augustus een forse daling lieten zien: de samengestelde PMI voor de eurozone daalde naar 47,0, de laagste stand sinds eind 2020, en de samengestelde PMI voor het VK daalde naar 47,9, voor het eerst sinds januari. Ondanks deze uitdagingen bleef de Europese inflatie veerkrachtig. In China hield de bezorgdheid over de economie aan, terwijl de tegenwind in de vastgoedsector toenam na de gemiste obligatiebetalingen van Country Garden. Daarom ging de PBoC door met geleidelijke verruiming, waaronder nog een verlaging van de beleidsrente en flinke liquiditeitsinjecties in het bankensysteem.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -0,79%. De Global Aggregate Corporate Bond Index had afgelopen maand een rendement van -0,57% (afgedekt naar EUR). De excess return voor de index bedroeg -0,13%. De creditspread op de Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond Index liep 5 bp uit naar 133 bp. Zo ging de Duitse 10-jaarsrente 2 bp omlaag naar 2,49% en steeg de Amerikaanse 10-jaarsrente 15 bp naar 4,11%. Het fonds bleef achter bij de index. Onze top-down positie leverde een neutrale bijdrage aan de performance. De issuerselectie droeg afgelopen maand negatief bij aan de performance. Contante obligaties in euro's bleven over het algemeen achter bij contante obligaties in USD, gedreven door financials. Belangen met een negatieve bijdrage aan de performance waren Deutsche Bank, CaixaBank en Cellnex Telecom SA.

We houden vast aan onze conservatieve strategie, waarbij we kopen in de dip (en verkopen tijdens rally's). De rente en de recessieangst zijn de belangrijkste factoren in deze cyclus. Hoewel de Amerikaanse 10-jaarsrente dicht bij de piek van de cyclus lijkt te liggen, blijven de volatiliteit en de onzekerheid hoog. De waarderingen liggen nog rond hun langetermijngemiddelde, maar zijn hoger dan de afgelopen jaren, terwijl de financiële omstandigheden verder zijn verkrapt. Toch maken we even een pas op de plaats. Met het vooruitzicht van ofwel een hogere rente ofwel een recessie, en waarderingen in niemandsland, bevinden de markten zich tussen twee vuren. De technische factoren blijven ongunstig voor de komende periode. De Fed en ECB blijven agressief, omdat de inflatie hoger blijft dan gewenst. Beide centrale banken gaan door met hun kwantitatieve verkrappingsprogramma's, die liquiditeit uit de markt halen. In onze ogen is het belangrijker om te kijken naar de verandering in aankopen door centrale banken, die negatief zijn geworden. In onze investmentgradeportefeuilles hebben we de beta teruggebracht naar ongeveer 1,1, terwijl de beta van onze highyieldfondsen onder 1 uitkwam.