Robeco High Income Green Bonds CH USD

De markten bleven stabiel in oktober, doordat een langere handelswapenstilstand tussen de VS en China, solide cijfers en degelijke winsten risicovolle beleggingen ondersteunden. De vroege dreiging met tarieven door president Trump veroorzaakte risicoaversie, maar latere ontmoetingen met president Xi leidden tot een nieuwe wapenstilstand en afgezwakte geplande maatregelen. Aandelen sloten hoger, met de zesde positieve maand op rij voor de S&P 500, en Japanse aandelen gingen omhoog na het aantreden van Sanae Takaichi als premier De rente daalde mee met het risico en ondersteunde credits. De Fed verlaagde de beleidsrente met 25 b eind oktober, maar gaf aan dat een nieuwe stap in december geen zekerheid was, waardoor de 10-jaarsrente op Amerikaanse Treasuries uitkwam op 4,08%, het laagste slotniveau in ruim een jaar. De ECB en de Bank of Japan lieten het beleid ongemoeid. De creditmarkt verwerkte de tegengestelde stromingen veerkrachtig. Zorgen over particulier krediet en regionale banken drukten financials, maar de fundamentals en instroom hielden de wereldwijde spreads stabiel. Edelmetalen zetten hun rally voort, waarbij goud voor het eerst boven USD 4.000 per ounce uitkwam. De uitgifte door grote hyperscalers drukt kort op de spreads, vooral in de VS.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 0,60%. De portefeuille boekte afgelopen maand een positief totaalrendement, vóór aftrek van vergoedingen. Onze issuerselectie droeg licht bij aan de performance. Onze durationpositionering droeg afgelopen maand positief bij, vooral doordat de Europese rentes aan het korte eind daalden. Alle namen leverden een positieve of neutrale bijdrage afgelopen maand, behalve één: Slovenska Sporitelna.

De creditmarkten blijven comfortabel op hun plek: spreads blijven in de buurt van een cyclisch krap niveau en de risicobereidheid houdt stand, zelfs nu de groei vertraagt en de inflatierisico's aanhouden. Sterke technische factoren en vage herinneringen aan dalingen houden beleggers long, maar de waarderingen laten geen ruimte voor fouten. In de VS trotseren credits de verzwakkende fundamentals: een zwakkere vraag naar arbeid, druk op de marges en politieke bemoeienis bij de Fed dreigen de inflatie weer aan te wakkeren in een afkoelende economie. Doorberekening van tarieven en hardnekkige prijzen van diensten verhogen het risico op stagflatie, dus zelfgenoegzaamheid is de vijand. We blijven defensief en geven de voorkeur aan issuers met een kortere spreadduration en een hogere kwaliteit. Europa blijft onze voorkeursregio gezien de sterkere balansen, inflatie in de buurt van het doelniveau en ondersteunende technische factoren. Bij IG houden we de spreadduration kort, zijn we onderwogen in langlopende USD en hebben we een voorkeur voor hoge kwaliteit. In HY hanteren we een bijna neutrale beta voor BB en B, vermijden we CCC en zoeken we idiosyncratische carry. We nemen winst in Europese hybride bedrijfsobligaties na een scherpe verkrapping en blijven overwogen in Europese bankobligaties. De technische factoren in opkomende markten zijn constructief, maar de hoge waarderingen pleiten voor selectie boven beta. Conclusie: we zijn voorzichtig wat waarderingen betreft, constructief wat technische factoren betreft en geduldig als het gaat om het toevoegen van risico.