Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund – EUR E

Michiel Plakman is hoofdportefeuillemanager en lid van het Global Equity-team. Ook is hij co-hoofd van Robeco’s Global Equity-team. Hij is verantwoordelijk voor fundamentele wereldwijde aandelen met een focus op SDG-beleggen en bedrijven binnen de sectoren informatietechnologie, vastgoed en communicatiediensten, en voor portefeuilleconstructie. Deze functie bekleedt hij al sinds 2009. Hiervoor was hij binnen het TMT-team verantwoordelijk voor het beheren van Robeco IT Equities. Voordat Michiel in 1999 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij als portefeuillemanager voor Japanse aandelen bij Achmea Global Investors (PVF Pensioenen). Daarvoor werkte hij van 1995 tot 1996 als portefeuillemanager Europese aandelen bij Pensioenfonds KPN. Hij studeerde econometrie aan de Vrije Universiteit van Amsterdam en hij is CFA®-charterholder. Chris Berkouwer is portefeuillemanager en lid van het Global Equity-team. Hij is ook plaatsvervangend hoofdportefeuillemanager. Hij is verantwoordelijk voor fundamentele wereldwijde aandelen met een focus op de transitie naar een CO2-arme economie, op bedrijven binnen de sectoren energie, basismaterialen en industrie & dienstverlening, en op portefeuilleconstructie. Hij kwam in 2010 in dienst bij Robeco. Daarvoor was hij werkzaam als analist voor het The Hague Centre for Strategic Studies. Voordat hij lid werd van het Global Equity-team, analyseerde hij landen, sectoren en bedrijven voor verschillende aandelenteams. Hij heeft bedrijfskunde en International Public Management gestudeerd aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Oliver Attwater is portefeuillemanager en lid van het Global Equity-team. Hij is ook plaatsvervangend hoofdportefeuillemanager. Oliver is verantwoordelijk voor fundamentele wereldwijde aandelen met een focus op bedrijven in de sector informatietechnologie en op portefeuilleconstructie. Hij kwam in 2021 in dienst bij Robeco. Daarvoor was hij Head of US Equities bij het pensioenfonds van British Airways in Londen, Verenigd Koninkrijk, waar hij verantwoordelijk was voor portefeuillebeheer en analisten in alle sectoren. Hij heeft een bachelordiploma van University College London en hij is CFA®-charterholder.

Het fonds is gevestigd in Nederland. Het fonds wordt beheerd als een naamloze vennootschap. Het fonds heeft de status van 'fiscale beleggingsinstelling' in de betekenis van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting van 1969 en is derhalve onderworpen aan een vennootschapsbelastingtarief van 0%. Het fonds is verplicht zijn gerealiseerde inkomsten binnen 8 maanden na het einde van het boekjaar uit te keren als dividend. Op deze dividenduitkeringen houdt het fonds een dividendbelasting in van 15%. In principe kan het fonds het Nederlandse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen. Het resterende deel aan bronbelasting kan worden teruggevraagd bij de Nederlandse Belastingdienst.

Voor een particuliere belegger woonachtig in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Voor Nederlands belastingplichtige particuliere beleggers horen de participaties thuis in box 3. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, per saldo 1,2%. De ingehouden Nederlandse dividendbelasting (15% per 1/1/2007) is voor in Nederland woonachtige beleggers verrekenbaar met de te betalen inkomstenbelasting. Beleggers die niet onderworpen zijn (vrijgesteld) aan Nederlandse vennootschapsbelasting (o.a. pensioenfondsen) worden niet belast voor het gerealiseerde resultaat. Nederlandse vrijgestelde lichamen kunnen de op dividenden ingehouden dividendbelasting van 15% (25% voor 1/1/2007) volledig terugvorderen. Op rente-inkomsten wordt geen bronbelasting ingehouden. Beleggers die zijn onderworpen aan Nederlandse vennootschapsbelasting kunnen worden belast voor het resultaat behaald op hun investering in het fonds. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen dienen rente- en dividendinkomsten op te geven in hun belastingaangifte. Nederlandse Vpb-plichtige lichamen kunnen de op dividenden ingehouden dividendbelasting 15% (25% voor 1/1/2007) in beginsel verrekenen met de vennootschapsbelasting en het meerdere terugvragen. Voor beleggers buiten Nederland geldt hun eigen nationale belastingwetgeving met betrekking tot buitenlandse beleggingsfondsen. Aandeelhouders die niet belastingplichtig zijn in Nederland en die woonachtig zijn in landen die een verdrag ter voorkoming van dubbele belasting hebben met Nederland, kunnen afhankelijk van het verdrag een deel van de Nederlandse dividendbelasting terugvorderen bij de Nederlandse fiscus. Vanaf 1/1/ 2007 heeft een in een andere EU-lidstaat gevestigd pensioenfonds ook recht op teruggaaf van Nederlandse dividendbelasting. Het voorgaande is gebaseerd op de huidige Nederlandse fiscale wet-giving.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, ESG- en milieuvoetafdruk-doelstellingen en stemmen. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Om bestaande en potentiële ESG-risico's en -kansen te beoordelen, zijn financieel materiële ESG-factoren geïntegreerd in de fundamentele bottom-up beleggingsanalyse. Bij de aandelenselectie beperkt het fonds de exposure naar een hoog duurzaamheidsrisico. Het fonds streeft daarnaast naar een betere ESG-score en een ten minste 20% kleinere CO2-, water- en afvalvoetafdruk ten opzichte van de referentie-index. Daarnaast worden issuers uitgesloten waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden. Tot slot maakt het fonds gebruik van zijn rechten als aandeelhouder en gebruikt het zijn stemrecht in overeenstemming met het beleid van Robeco voor stemmen bij volmacht.In de volgende paragrafen worden de ESG-maatstaven voor dit fonds weergegeven met een korte beschrijving. Meer informatie vindt u in de duurzaamheidsgerelateerde informatie.

Door het escalerende conflict tussen Israël en Hamas kwamen staartrisico's weer op de voorgrond, wat leidde tot een moeilijke maand voor de wereldwijde aandelenmarkten in oktober (-3% in EUR; -3% in USD). Het samenspel van het winstseizoen met de nerveuzere macro-achtergrond, stijgende rente en de nog altijd hoge waarderingen op de markten leidde tot hoge volatiliteit. Terwijl beleggers de eerste reeks winstwaarschuwingen verwerken, vooral binnen industrie & dienstverlening en consument cyclisch, geven de meeste bedrijven aan dat de vraag eind 2023 sterk afneemt. Iedere negatieve verrassing wordt agressief afgestraft, zo lijkt het, waarbij de markt bedrijven met een hoge schuldenlast, een variabele rente en herfinancieringsrisico's duidelijk mijdt nu de rente blijft stijgen. Na de onrust van oktober lijkt de markt opnieuw verscheurd tussen geopolitieke de-escalatie en mildere centrale banken aan de ene kant, en oplopende spanningen en voortdurende opwaartse druk op de rente aan de andere kant. We erkennen dat het druk begint te worden in een aantal kwalitatieve schuilplaatsen, zoals technologie en gezondheidszorg, maar we blijven de voorkeur geven aan bedrijven met een sterkere balans en vrije cashflow boven al het andere.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -1,34%. In oktober realiseerde de portefeuille een sterke relatieve performance, ondanks een negatief absoluut rendement. Op sectorniveau hielp onze defensieve positionering binnen consument cyclisch, technologie en gezondheidszorg het meest, terwijl consument defensief negatief bijdroeg. Op aandeelniveau was de bijdrage van de aanbieder van managed care UnitedHealth Group het grootst, dankzij stabilisatie van de verliesratio's, in combinatie met positieve resultaten en verzekeringen die over het algemeen beter standhouden in een omgeving met een hogere rente voor langer. Verschillende hoogvliegers in de techsector hadden moeite om aan de hoge verwachtingen te voldoen, maar Microsoft zeker niet. Geholpen door Azure, generatieve AI en succesvolle prijsverhogingen rapporteerde het bedrijf opnieuw sterke resultaten, met een versnelde omzetgroei en groeiende marges. Daarnaast was Eli Lilly opnieuw in trek als defensieve schuilplaats, waardoor het aandeel zelfs zonder noemenswaardig bedrijfsnieuws steeg. Aan de andere kant zagen we verdere zwakte in het segment lifesciencetools, waarbij Thermo Fisher en branchegenoten nog steeds last hebben van een post-Covid-kater, die een groeihobbel blijft waar ze overheen moeten om het vertrouwen te herstellen.

Nu de macro-omgeving onzeker blijft, zijn er maar weinig bedrijfsmodellen die hier relatief ongeschonden doorheen komen. Stijgende kapitaalkosten leiden simpelweg tot grotere verschillen tussen hoogwaardige bedrijven en hun zwakkere tegenhangers met meer schulden. De waardering biedt vooralsnog ook weinig steun, tenzij de voorlopende indicatoren duidelijk uitbodemen en er een behoorlijke winstherziening voor volgend jaar plaatsvindt. Terwijl iedereen op zoek is naar een omslagpunt en peilt wat het nieuwe basisniveau voor groei moet worden, blijven de bedrijven die de winstverwachtingen blijven overtreffen onze meest overtuigende posities in de portefeuille. Het recente risicomijdende sentiment en de woelige geopolitiek hebben zowel aandelen als obligaties duidelijk pijn gedaan, maar in onze ogen is de markt niet gebroken. Het is meer een herijking naar een wereld met een hogere rente voor langer en het zetten van een nieuwe multiple op groei, wat gepaard gaat met volatiliteit. We zijn ons bewust van de macro-omgeving en delen de meeste zorgen van de markt, maar onze strategie is echt bottom-up gericht en we zien selectief meer kansen ontstaan in het hele kwaliteitsspectrum.